收益率迎來(lái)近三年內(nèi)最快速的一次上漲，這開始令一些股市寵兒的吸引力下降。

　　隨著經(jīng)濟(jì)前景的好轉(zhuǎn)、新增病例的減少以及更多財(cái)政刺激措施的即將出臺(tái)，2月份以來(lái)，基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率已上漲23個(gè)基點(diǎn)，這將是自2018年初以來(lái)的最高月度漲幅。大部分的變動(dòng)都發(fā)生在過(guò)去幾天。因此，要去說(shuō)服自己，相信股市中高價(jià)領(lǐng)域的天價(jià)估值越來(lái)越難。

　　以特斯拉為例，該公司股價(jià)在10天內(nèi)下跌逾10%。這給“木頭姐”Cathie Wood頗受投資者歡迎的價(jià)值280億美元的方舟創(chuàng)新ETF (ARK Innovation ETF)帶來(lái)了壓力，因該ETF將特斯拉與Roku Inc。和Teladoc Health Inc。等其他公司一同視作持倉(cāng)中權(quán)重最大的個(gè)股。高盛(Goldman Sachs)一籃子昂貴的軟件股周三下跌2%。在成長(zhǎng)型股票表現(xiàn)超過(guò)大盤兩個(gè)月后，價(jià)值股似乎再次占據(jù)了上風(fēng)。

　　投資公司Marketcipher Partners首席投資官Abdel Missa表示，低利率主要是由經(jīng)濟(jì)放緩所導(dǎo)致的，這增加了仍表現(xiàn)良好的成長(zhǎng)型股票的吸引力，吸引投資者為它們支付過(guò)高的價(jià)格。

　　“因此，如果利率開始迅速上升，就會(huì)發(fā)生相反的情況，”Missa說(shuō)?！俺砷L(zhǎng)型股票的溢價(jià)開始消失，其漲幅也將放緩?！?/p>

　　10年期國(guó)債收益率迎來(lái)2018年以來(lái)最快的月度漲幅

　　基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率本周自2月份以來(lái)首次突破1.3%，而10年期盈虧平衡通脹預(yù)期攀升至7年來(lái)最高水平。這使得價(jià)值股重新受到了青睞，能源和金融股是同期表現(xiàn)最好的股票。盡管周三好于預(yù)期的零售銷售數(shù)據(jù)未能推高收益率，但股市中價(jià)格較低的周期性領(lǐng)域的表現(xiàn)繼續(xù)強(qiáng)于預(yù)期。

　　標(biāo)普500價(jià)值股指數(shù)近來(lái)表現(xiàn)亦好于標(biāo)普500成長(zhǎng)股指數(shù)。截至紐約時(shí)間2月17日下午3點(diǎn)15分，特斯拉股價(jià)下跌約0.5%，跌幅一度達(dá)4.3%，而ARKK下跌近3%。與此同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌0.1%。

　　電子商務(wù)公司Etsy Inc。的股價(jià)在2020年飆升逾300%，如今也面臨壓力，兩天的跌幅已超過(guò)5%。

　　牛津經(jīng)濟(jì)(Oxford Economics)的策略師在周三的一份報(bào)告中寫道：“市場(chǎng)上不斷擴(kuò)大的通脹趨勢(shì)，可能會(huì)為輪調(diào)提供額外動(dòng)力。”“由于預(yù)期增長(zhǎng)率較高，新零售概念股的存續(xù)期相對(duì)較長(zhǎng)，這意味著，如果債券收益率像我們預(yù)期的那樣繼續(xù)走高，它們的估值相對(duì)于整體市場(chǎng)可能會(huì)面臨壓力?！?/p>

　　可以肯定的是，即便在利率上升時(shí)期，成長(zhǎng)股的增長(zhǎng)的確滯后于價(jià)值股的增長(zhǎng)，歷史表明，兩者之間的關(guān)系并不總是如此明確。高盛集團(tuán)(Goldman Sachs Group Inc。)最近的一份報(bào)告顯示，“利率變化不太可能成為科技公司這類公司股價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)因素”，因?yàn)椤八鼈兊拈L(zhǎng)期表現(xiàn)和特殊的增長(zhǎng)模式更加關(guān)鍵”。

　　所謂的“科技巨頭”也和特斯拉或Etsy等公司有所不同。包括David Kostin在內(nèi)的高盛策略分析師估計(jì)，在FAAMG這五只股票中，F(xiàn)acebook Inc。、蘋果(Apple Inc。)、亞馬遜(Amazon.com Inc。)、微軟(Microsoft Corp。)和Alphabet Inc。自去年2月以來(lái)的回報(bào)率中，70%以上是由利潤(rùn)增長(zhǎng)推動(dòng)而非由估值的提升推動(dòng)的。他們寫道：“FAAMG既得益于低利率，這使其高增長(zhǎng)的現(xiàn)金流更有價(jià)值，也得益于在經(jīng)濟(jì)衰退期間仍有旺盛需求的商業(yè)模式?！?/p>

　　投資公司Marketcipher的首席投資官M(fèi)issa也對(duì)此表示贊同。

　　他說(shuō)：“如果你對(duì)科技行業(yè)有所研究，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的行業(yè)?！薄笆澜缯谧呦驍?shù)字化，世界正在走向人工智能，這樣的勢(shì)頭并不會(huì)在短期內(nèi)停止?！?/p>

　　罕見暴跌 ARK仍看好特斯拉

　　在牛年新春之際，特斯拉近日的走勢(shì)卻稱得上是一路熊途。

　　先是2月12日，全球最大的對(duì)沖基金橋水基金向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的13F報(bào)告顯示，去年四季度清倉(cāng)特斯拉，建倉(cāng)做多摩根大通，減持SPDR Gold Shares，SPDR S&P 500 ETF Trust為其第一大持倉(cāng)股;在十大重倉(cāng)標(biāo)的中，阿里巴巴獲增持，持倉(cāng)規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)19%，排名第6位，此前排名第4位。

　　橋水基金四季度清倉(cāng)74只股票，包括賣出特斯拉3.565萬(wàn)股。建倉(cāng)做多169只股票，其中，買入摩根大通41.2775萬(wàn)股，買入美國(guó)銀行140萬(wàn)股，買入花旗集團(tuán)36.9670萬(wàn)股，買入富國(guó)銀行71.4665萬(wàn)股，并買入摩根士丹利和高盛等銀行機(jī)構(gòu)，買入嘉信理財(cái)，買入微軟14.9263萬(wàn)股。

　　而不久前出臺(tái)的數(shù)據(jù)顯示，特斯拉1月在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)共交付15484輛新車，實(shí)現(xiàn)同比1.5萬(wàn)輛增長(zhǎng)，但相較于去年12月份的23804輛減少了8320輛，環(huán)比下降35%。其中，明星車型Mdoel 3在1月交付了13843輛，環(huán)比大跌42%。

　　雖說(shuō)1月份的國(guó)內(nèi)交付量不如預(yù)期，國(guó)內(nèi)媒體對(duì)此也是眾說(shuō)紛紜，更有將特斯拉1月交付量的下降和此前頻發(fā)的質(zhì)量問(wèn)題聯(lián)系起來(lái)的。

　　但是綜合受到春節(jié)假期，受到元旦等法定假期影響，營(yíng)業(yè)額、利潤(rùn)等數(shù)據(jù)震蕩微調(diào)，恐怕是行業(yè)的普遍現(xiàn)象，再者，特斯拉在一月份還出口歐洲、澳洲等地區(qū)一萬(wàn)多輛Model 3新車，有媒體在今年1.19日發(fā)布消息稱，特斯拉上海超級(jí)工廠所生產(chǎn)的首批7000輛國(guó)產(chǎn)Model 3已在上海裝船，準(zhǔn)備運(yùn)往歐洲市場(chǎng)。

　　木頭姐Cathie Wood也就此表示，Ark investment仍看好特斯拉，并將繼續(xù)買入這家電動(dòng)汽車制造商的股票。

　　木頭姐周三在ETF Edge上對(duì)CNBC的Bob Pisani表示：“我們研究了拼車可能帶來(lái)的潛在影響后，對(duì)特斯拉的信心增強(qiáng)了。拼車可以顯著降低風(fēng)險(xiǎn)，這是一項(xiàng)比電動(dòng)汽車更有利可圖的業(yè)務(wù)?！薄氨M管對(duì)于是否應(yīng)該推出一個(gè)由人類驅(qū)動(dòng)的遠(yuǎn)程援助網(wǎng)絡(luò)，特斯拉內(nèi)部存在爭(zhēng)議，但我們認(rèn)為，這仍將是通向他們的自動(dòng)駕駛戰(zhàn)略的一個(gè)極好的橋梁，我們認(rèn)為他們會(huì)決定這么做?！?/p>

　　FactSet的數(shù)據(jù)顯示，Ark investment的旗艦基金Ark Innovation僅今年一年就獲得了53億美元的資金流入。這只交易型開放式指數(shù)基金的交易代碼為ark，今年以來(lái)已經(jīng)上漲了近20%，而在2020年，該基金的漲幅高達(dá)150%。特斯拉是方舟創(chuàng)新持倉(cāng)最大的股票，占該ETF總權(quán)重的8.5%以上。

　　Wood表示，Ark每天都會(huì)報(bào)告其交易情況，這樣的每日更新反映了特斯拉的購(gòu)買情況。周三，特斯拉的股價(jià)下跌了2%以上，不過(guò)在Wood發(fā)表上述言論后，股價(jià)又迎來(lái)了小幅上漲。過(guò)去一個(gè)月，特斯拉股價(jià)下跌5%，但過(guò)去12個(gè)月其表現(xiàn)仍然可觀，上漲了386%。

　　“隨著時(shí)間的推移，我們肯定他們?cè)谌斯ぶ悄芊矫娴膶I(yè)知識(shí)，他們收集了300億英里的真實(shí)駕駛數(shù)據(jù)，這一點(diǎn)無(wú)人能及，我認(rèn)為谷歌收集的數(shù)據(jù)可能有3000萬(wàn)，但是特斯拉是整整300億，我們都知道在全球AI(人工智能)和自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，有著最多數(shù)據(jù)和最高質(zhì)量數(shù)據(jù)的公司會(huì)笑到最后?！盬ood補(bǔ)充道。

　　Cathie Wood表示，自動(dòng)駕駛汽車成功入市的可能性越來(lái)越大，因此Ark的目標(biāo)價(jià)也將在未來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)出臺(tái)。

　　特斯拉對(duì)于比特幣一向青睞有加，其購(gòu)買了價(jià)值15億美元的比特幣，大約是這家電動(dòng)汽車制造商資金的8%。該公司表示，購(gòu)買比特幣是為了“提高靈活性，進(jìn)一步多元化并實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回報(bào)的最大化”，并表示將接受通過(guò)比特幣進(jìn)行購(gòu)車。

　　對(duì)此，Wood表示，“我認(rèn)為我們從未想過(guò)會(huì)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上普遍用比特幣替代現(xiàn)金?！薄暗荢quare和特斯拉等公司選擇了配置，這讓我們非常放心。在創(chuàng)新方面，他們站在了變革的正確一邊，所以我們認(rèn)為，他們讓自己的現(xiàn)金流保持多樣化是個(gè)明智的選擇?！?/p>

　　Ark Invest旗下的7只ETF基金都專注于“顛覆性創(chuàng)新”，投資了諸如Roku、CRISPR Therapeutics和Square這樣的創(chuàng)新型公司。