全球能源危機(jī)越演越烈，問題出在哪里？

　　在投資領(lǐng)域，ESG投資熱潮成為推動全球能源問題演化的重要力量。ESG投資在近年來發(fā)展迅速，已成為投資界最炙手可熱的議題。從廣義上來說，ESG是一種投資理念，原本的意義是通過資本的力量對世界產(chǎn)生積極影響、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展。

　　根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟(GSIA)針對全球主要地區(qū)(歐洲、美國、加拿大、日本、大洋洲)的統(tǒng)計，ESG投資的資產(chǎn)管理規(guī)模從2012年初的13.20萬億美元增加至2020年初的35.30萬億美元，占世界五大市場所有資產(chǎn)逾三分之一，年復(fù)合增速為13.02%，遠(yuǎn)超過全球資產(chǎn)管理行業(yè)的整體增速(6.01%)。

　　值得注意的是，在很長一段時間里，ESG投資普遍采用一種負(fù)面篩選策略，強(qiáng)調(diào)在投資過程中規(guī)避在主營業(yè)務(wù)上會對社會和環(huán)境帶來負(fù)面影響的行業(yè)和企業(yè)，例如不投資煙草、軍工或者石化等行業(yè)。

　　在火熱的碳中和背景下，ESG投資儼然成為真理，使得資金多數(shù)轉(zhuǎn)向可再生能源，導(dǎo)致對開發(fā)和采掘新油田和氣田的投資減少，正在推動全球能源危機(jī)愈演愈烈，加劇全球通脹風(fēng)險?；蛟S，這也是ESG投資帶來的副作用，人們不得不接受綠色能源帶來的高昂生活成本。

　　ESG投資成為熱門，規(guī)模高速增長

　　伴隨著人們對氣候變化和社會問題的關(guān)注，ESG(環(huán)境、社會、治理)投資成為熱門話題，全球資本市場對ESG投資的投入進(jìn)入高速增長期。2020年流向可持續(xù)發(fā)展基金的資金額是2018年的10倍以上，ESG投資已經(jīng)成為資本市場的投資主流風(fēng)格。

　　據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年，全球權(quán)益資本市場ESG投資規(guī)模再創(chuàng)新高，達(dá)到1.7萬億美元，同比增長50%。而進(jìn)入2021年，投資者涌入ESG資產(chǎn)的規(guī)模進(jìn)一步攀升。晨星數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，全球?qū)SG資產(chǎn)的權(quán)益投資同比激增72%，凈流入資金達(dá)到711億美元，創(chuàng)下紀(jì)錄。咨詢公司ETFGI的數(shù)據(jù)顯示，全球交易所交易基金(ETF)中根據(jù)良好環(huán)境、社會和公司治理原則進(jìn)行投資的產(chǎn)品規(guī)模首次超過了1000億美元。在具體國別內(nèi)部ESG投資規(guī)模統(tǒng)計方面，根據(jù)晨星統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前美國有三分之一的資產(chǎn)是根據(jù)ESG原則進(jìn)行管理。

　　在債券市場上，據(jù)德意志銀行投資銀行部ESG咨詢團(tuán)隊測算，全球市場對社會責(zé)任債券的需求在2020年增長了75倍。標(biāo)普數(shù)據(jù)顯示，今年美國這類債券的發(fā)行規(guī)模增加了兩倍多，超過500億美元。彭博數(shù)據(jù)顯示， 2021 年上半年全球 ESG 債券發(fā)行金額達(dá) 5980 億美元(比 2020 年全年發(fā)行規(guī)模增加 500 億美元)，預(yù)計 2021 全年的發(fā)行量將超過 1 萬億美元，約為去年全年發(fā)行量的兩倍。

　　在全球ESG貸款規(guī)模上，美國銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示， 2006年以來發(fā)放的ESG貸款達(dá)到13萬億美元。ESG貸款自2016年以來達(dá)到58%的復(fù)合年增長率，2018年以來增長了3倍。

　　根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟(Global Sustainable Investment Alliance，GSIA)針對全球主要地區(qū)(歐洲、美國、加拿大、日本、大洋洲)的統(tǒng)計，ESG投資的資產(chǎn)管理規(guī)模從2012年初的13.20萬億美元增加至2020年初的35.30萬億美元，占世界五大市場所有資產(chǎn)逾三分之一，年復(fù)合增速為13.02%，遠(yuǎn)超過全球資產(chǎn)管理行業(yè)的整體增速(6.01%)。

　　ESG負(fù)面篩選投資策略，成為新舊能源行業(yè)溢價與否的重大杠桿

　　ESG投資策略和產(chǎn)品，是市場資金實(shí)現(xiàn)資源配置功能、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)踐行ESG投資理念的方法和工具。隨著海內(nèi)外ESG投資的飛速發(fā)展，ESG投資策略日趨成熟，ESG投資產(chǎn)品日益豐富。

　　ESG投資誕生以來，投資者主要通過負(fù)面篩選的方式，在投資組合中排除一些與他們的價值觀和倫理相悖的行業(yè)或公司。因此，負(fù)面篩選/排除法可以說是最早也是最流行的ESG投資策略。

　　ESG的負(fù)面篩選策略在投資過程中規(guī)避在主營業(yè)務(wù)上會對社會和環(huán)境帶來負(fù)面影響的行業(yè)和企業(yè)，例如不投資煙草、軍工或者石化等行業(yè)。一些早期的ESG指數(shù)，例如FTSE Social Index，其編制標(biāo)準(zhǔn)也是剔除涉及化石燃料、煙草、酒精、核能、成人娛樂及賭博業(yè)務(wù)的公司之后，采用市值加權(quán)法進(jìn)行編制?；鸸疽仓饕杉{操作簡易、組合風(fēng)險較穩(wěn)定的負(fù)面篩選。

　　從中金公司研究部的有關(guān)研究來看，從ESG投資誕生以來，一直到2019年之前，ESG的負(fù)面篩選策略都是市場主流策略，此后隨著社會發(fā)展和公眾對ESG認(rèn)知的提高，以及政府、監(jiān)管、機(jī)構(gòu)的大力推動下，ESG投資理念得以不斷擴(kuò)充，ESG投資策略亦不斷豐富。采用ESG整合策略的資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過負(fù)面篩選策略，成為目前市場上份額占比最高的ESG投資策略。

　　美國銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，披上ESG良好的外衣之后，公司通常都會享有25%的交易溢價。美國銀行根據(jù)2007-2021年期間的MSCI數(shù)據(jù)得出，ESG評分為前五分之一的公司較評分為后五分之一的同業(yè)目前有約25%的交易溢價。

　　2020年來受外資驅(qū)動國內(nèi)ESG投資熱度快速提升，2021年前三個季度， A股公司已有超過1100家公司披露ESG報告，而國內(nèi) ESG投資主題基金產(chǎn)品數(shù)量2020年以來快速增加，2020年、2021年迄今同比增加55%、53%。截至2021年9月底，國內(nèi)目前存續(xù)的以ESG直接命名的主題基金達(dá)27只，泛ESG基金達(dá)188只(不同份額未合并)，總規(guī)模更是突破了2200億元，較2020年末近乎實(shí)現(xiàn)翻倍。

　　在投資行業(yè)上，光伏、新能源汽車等行業(yè)表現(xiàn)更為突出，這些行業(yè)也是國內(nèi)資本市場的寵兒。在資金大量涌入的ESG市場上，ESG評分高的企業(yè)享受到了交易溢價。

　　石化行業(yè)列入負(fù)面篩選清單，油氣上游投資持續(xù)低于可再生能源投資

　　然而，不幸被列入負(fù)面篩選清單的行業(yè)，則面臨困局，最典型的是石化行業(yè)。石油公司作為排放大戶，越來越受到投資者、監(jiān)管者乃至全社會的關(guān)注和監(jiān)督。

　　但是，在近期能源危機(jī)中，原油和天然氣的供應(yīng)缺乏，也管中窺豹。目前，國際原油鉆井平臺數(shù)量，僅為 2014 年峰值的 1/3，也難怪很多分析師高呼2022年初國際油價會飆升過100美元。

　　摩根大通策略師Marko Kolanovic認(rèn)為，全球油氣正在走向超級牛市，應(yīng)該鼓勵投資者在任何下跌時買入，經(jīng)濟(jì)能夠支撐150美元以上的油價。今年10月初，國際油價已經(jīng)7年來首次突破每桶80美元。10月8日，亞洲的液化天然氣現(xiàn)貨價格飆升40%，達(dá)56美元/百萬英熱單位，再創(chuàng)歷史新高。

　　根據(jù)穆迪數(shù)據(jù)測算，盡管國際原油和美國天然氣今年分別增長了50%和120%，但全球鉆井支出預(yù)計只會增長8%。而國際石油勘探公司需要將鉆井預(yù)算提高54%，至超過5000億美元，以防止未來幾年出現(xiàn)嚴(yán)重的供應(yīng)赤字。

　　穆迪分析師薩賈德(Sajjad Alam)認(rèn)為，全球石油公司在投資方面過小，為更為緊張的供應(yīng)情景奠定基礎(chǔ)。隨著冬季的臨近，油氣價格幾乎每天都在打破紀(jì)錄，它們正忙于支撐燃料儲備。

　　國際能源署預(yù)估數(shù)據(jù)認(rèn)為，石油和天然氣公司今年預(yù)計將在鉆探和相關(guān)活動上花費(fèi)3520億美元。如果他們提高到信用評級公司建議的5420億美元，這將是2015年以來全球最高的。

　　事實(shí)上，在石化行業(yè)被列入ESG負(fù)面篩選清單之后，國際大型油氣公司也開始了轉(zhuǎn)型之旅，動用盈余現(xiàn)金來償還債務(wù)或回購股票，?？松梨?、雪佛龍等巨頭都在研究如何在不顯著增加資本支出的情況下，利用現(xiàn)有設(shè)施生產(chǎn)可再生燃料。

　　國際能源署(IEA)近期的調(diào)查顯示，2020年，各國對油氣上游(勘探、開發(fā)和生產(chǎn))投資3260億美元，較2019年下降了31%，創(chuàng)下15年來的最低點(diǎn)，但對可再生能源投資卻增長了7%，達(dá)到3590億美元。國際能源署預(yù)測，盡管2021年全球油氣上游投資預(yù)計將增加8%，達(dá)到3510億美元，但仍低于預(yù)計的可再生能源投資3670億美元。

　　由于勘探投資大幅縮水，2020年，大型石油公司的已探明儲量同比減少了130億桶油當(dāng)量，且這一趨勢并沒有放緩的跡象。根據(jù)睿咨公司的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度全球探明儲量為12億桶，為7年來的最低水平。如果低投資持續(xù)的時間越長，油氣供應(yīng)緊張和價格上漲的風(fēng)險就越大。

　　由于缺乏明確性和共識，不同ESG評級機(jī)構(gòu)對同一家公司的評分的相關(guān)性很低。不光是ESG總分，各單項評分也天轅地轍?！肮乐荡髱煛钡募~約大學(xué)商學(xué)院教授達(dá)摩達(dá)蘭曾經(jīng)先后發(fā)表了兩篇博文抨擊ESG運(yùn)動指出，最大的弊端在于它給那些在道德和金錢之間糾結(jié)的人傳遞了一個信息，那就是他們可以同時擁有兩者。告訴公司，做好事總是會讓他們更有價值。告訴投資者，他們可以在投資中加入道德約束，同時獲得更高的回報。這些都是妄想，因為一個道德高尚的人應(yīng)該清楚，行善可能會讓你付出代價或帶來不便，但你仍然堅持為之。