華爾街的專業(yè)人士仍在為“60/40”投資組合的命運(yùn)爭(zhēng)論不休，只是這一次，這種平衡投資策略的虧損規(guī)模甚至讓最激烈的批評(píng)者都感到震驚。

　　由于美聯(lián)儲(chǔ)日益強(qiáng)硬的政策導(dǎo)向，股票和國(guó)債再次下跌，本季度迄今為止，將60%分配給股票、40%分配給固定收益的經(jīng)典策略已暴跌約14%。匯編的數(shù)據(jù)顯示，這是一個(gè)比08年全球金融危機(jī)以及新冠爆發(fā)時(shí)期還糟糕的季度表現(xiàn)。

　　60/40投資組合的季度表現(xiàn)

　　這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)最新顯示出的跡象，表明債券的對(duì)沖能力在通貨膨脹時(shí)代持續(xù)消解，引發(fā)了美國(guó)養(yǎng)老基金的財(cái)富流失。對(duì)于世界是否會(huì)屈服于更大的通貨膨脹、衰退甚至滯脹，賭注越來越高。

　　高盛集團(tuán)認(rèn)為，隨著央行大幅收緊政策，國(guó)債作為對(duì)沖工具的作用在消亡。相比之下，摩根大通等公司認(rèn)為，多年來的高收益率將有助于債券在下一次崩盤中保持產(chǎn)出。

　　Bespoke投資集團(tuán)分析師在一份報(bào)告中寫道：“2008-2009年期間，股市的徹底崩盤對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐闪藨K重打擊。”“但盡管信貸息差大幅飆升，債券并沒有大幅下降，低迷也沒有持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間?！?/p>

　　在過去十年中，在像養(yǎng)老基金這樣的基金投資中人們堅(jiān)信，債券將可靠地保持穩(wěn)定的收入，以抵消任何市場(chǎng)低迷時(shí)期的股本損失。它基本上起到了作用，“60/40”策略的有效性在過去15年中的兩年內(nèi)才結(jié)束——同時(shí)也帶來了適度的波動(dòng)。即使在金融危機(jī)的陣痛中，當(dāng)股市拖累表現(xiàn)時(shí)，國(guó)債的反彈也緩和了投資組合的損失。

　　但今年，通貨膨脹已成為一個(gè)無法對(duì)沖的巨大風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)債券和股票都造成了沖擊。過去一周，由于美聯(lián)儲(chǔ)自1994年以來最大幅度的加息以及即將再次大幅加息，全資產(chǎn)類別拋售加劇。所有這些都在損害美國(guó)養(yǎng)老基金，而在幾周前，幾乎沒有人認(rèn)為這是可能的。

　　股市債市走勢(shì)

　　好消息是，一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查顯示，到第四季度，消費(fèi)者價(jià)格增長(zhǎng)將放緩至6.5%左右，到明年年中將放緩至3.5%。與此同時(shí)，摩根大通認(rèn)為，在經(jīng)歷了歷史上最大的一次暴跌之后，政府債務(wù)現(xiàn)在看起來很誘人。

　　人們的想法是，隨著經(jīng)濟(jì)衰退幾率的上升，未來收益率還有下降的空間。雖然這對(duì)股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來說遠(yuǎn)不是什么好消息，但主權(quán)債務(wù)有助于在下一次衰退中緩沖投資組合。

　　摩根大通全球多資產(chǎn)戰(zhàn)略主管約翰·比爾頓(John Bilton)表示：“如果人們擔(dān)心增長(zhǎng)，那么在目前的收益率水平上，債券現(xiàn)在正成為一種更好的多元化工具?！薄爱?dāng)你不再過于擔(dān)心通貨膨脹，轉(zhuǎn)而更多地?fù)?dān)心增長(zhǎng)的方向時(shí)，債券對(duì)于投資組合來說是很重要的。”

　　另一種觀點(diǎn)是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)官員肩負(fù)著收緊金融條件的使命，10年期國(guó)債收益率將升至4%甚至更高，這表明美國(guó)國(guó)債持有人有可能承受更大的痛苦。

　　高盛投資組合策略和資產(chǎn)配置主管克里斯蒂安·穆勒·格利斯曼(Christian Mueller Glissmann)表示：“國(guó)債收益率仍有可能受到熊市沖擊?！薄澳阈枰氤鲂碌姆椒▉肀Ｗo(hù)你的投資組合，不要只依賴債券?！?/p>

　　高盛兜售的安全選擇包括做多美元的交易和所謂的“選項(xiàng)疊加策略”。

　　除以上情況外，還有一種劇本給平衡的投資組合帶來了更為可怕的威脅：經(jīng)濟(jì)低迷，通貨膨脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)無力緩和供給側(cè)危機(jī)造成的價(jià)格壓力。

　　Quadratic Capital Management創(chuàng)始人南希·戴維斯(Nancy Davis)表示：“據(jù)說無條件的‘60/40’投資組合還沒有做好滯漲的準(zhǔn)備?！?/p>