02月14日訊

　　原標(biāo)題：風(fēng)云再起 新周期為有色牛市鋪路

　　300多名蒙面人在11日必和必拓BHP旗下智利Escondida銅礦進(jìn)行破壞，罷工事件進(jìn)一步發(fā)酵，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)大漲，創(chuàng)下2014年7月底以來(lái)新高。

　　除了“銅博士”之外，一些小金屬也不甘落后。滬鎳、滬鋅、滬錫2月13日主力合約均漲逾3%。還有一些默默無(wú)聞的“金屬兄弟”正悄悄發(fā)光：鈷價(jià)自2016年11月初以來(lái)連漲3個(gè)多月，電解鈷、四氧化三鈷和鈷粉等主要產(chǎn)品價(jià)格累計(jì)漲幅超過(guò)50%；鉑金現(xiàn)貨價(jià)格也刷新2016年10月以來(lái)新高。

　　分析人士指出，表面看，是短期的事件性因素的炒作把“銅博士”捧上了云端，而結(jié)合近期小金屬走勢(shì)看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這是周期之手在作用，基本金屬的集體牛市已在路上。

　　　　智利罷工驚動(dòng)“銅博士”

　　2月13日，滬銅主力1704合約創(chuàng)下近4個(gè)月單日最大漲幅，日漲5.36%，最高上探50620元/噸，創(chuàng)下2014年7月底以來(lái)新高。LME銅近期也震蕩走高，突破了6000美元強(qiáng)阻力區(qū)間。

　　CFTC基金銅凈多持倉(cāng)維持高位，COMEX總持倉(cāng)量創(chuàng)下歷史新高，資金凈流入在快速增加。從國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)看，期貨遠(yuǎn)期合約漲幅大于近月合約，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)銅價(jià)上漲的預(yù)期不斷增強(qiáng)。滬銅合約持倉(cāng)也迅速增加，外圍資金開始流入。

　　必和必拓BHP旗下智利Escondida銅礦罷工事件進(jìn)一步發(fā)酵，給銅礦反彈帶來(lái)炒作題材。據(jù)相關(guān)報(bào)道，該銅礦管理層在12日表示，300多名蒙面人在11日闖入礦山進(jìn)行破壞，并強(qiáng)迫工人停工。蒙面人的突然出現(xiàn)，觸發(fā)了火災(zāi)警報(bào)，導(dǎo)致電力被切斷，公司被迫撤離。

　　Escondida銅礦位于智利北部阿塔卡瑪沙漠，基礎(chǔ)儲(chǔ)量217億噸，年產(chǎn)能120萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)能的4.9%，是全球最大的銅礦山。根據(jù)BHP公司管理層表態(tài)，罷工時(shí)間在15天以內(nèi)，預(yù)計(jì)影響銅精礦產(chǎn)量5萬(wàn)噸左右。

　　“全球幾大主要礦山出現(xiàn)罷工和運(yùn)營(yíng)問(wèn)題，供應(yīng)端出現(xiàn)下降，是銅博士加速上漲的誘因之一。”中銀國(guó)際期貨分析師劉超表示，不僅Escondida銅礦罷工，全球第二大銅礦Grasberg也因印尼出口限制而減少產(chǎn)出。Freeport稱，如果2月中旬之前沒(méi)有得到新的出口許可，那么其可能被迫在印尼裁員、減支和減產(chǎn)。此外，秘魯?shù)陌畎退沟V遇到運(yùn)營(yíng)問(wèn)題，示威者已封堵了MMG公司用來(lái)從其Las Bambas礦場(chǎng)運(yùn)輸銅精礦的公路，該礦是2017年增產(chǎn)的主要礦山之一，運(yùn)營(yíng)問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致實(shí)際產(chǎn)出低于預(yù)期。

　　根據(jù)英國(guó)商品研究局?jǐn)?shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2017年干擾因素或造成100萬(wàn)噸銅精礦減產(chǎn)，同比2016年增加了2.5倍，占全球產(chǎn)量的5%。

　　從現(xiàn)貨情況看，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨需求年后開始進(jìn)入消費(fèi)旺季，現(xiàn)貨升水明顯回升，最新現(xiàn)貨銅價(jià)升水50元，廢銅供不應(yīng)求，廢銅精銅價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，終端需求明顯回升。

　　劉超表示，補(bǔ)庫(kù)推動(dòng)銅價(jià)快速回升。我國(guó)銅庫(kù)存包括交易所庫(kù)存和保稅區(qū)庫(kù)存，目前我國(guó)庫(kù)存總量不足70萬(wàn)噸，2012年高峰時(shí)庫(kù)存約105萬(wàn)噸，目前銅總庫(kù)存量仍處于近5年來(lái)的偏低水平。我國(guó)銅總消費(fèi)量保持增長(zhǎng)，庫(kù)存持續(xù)下降(近期逐漸開始回升)，但庫(kù)存總量仍偏低，補(bǔ)庫(kù)仍將持續(xù)。

　　“兄弟連”不遑多讓

　　除了“銅博士”之外，一些小金屬也不甘落后。滬鎳、滬鋅、滬錫主力合約2月13日均漲逾3%。還有一些默默無(wú)聞的“金屬兄弟”正悄悄發(fā)光：鈷價(jià)自2016年11月初以來(lái)連漲3個(gè)多月，電解鈷、四氧化三鈷和鈷粉等主要產(chǎn)品價(jià)格累計(jì)漲幅超過(guò)50%；鉑金現(xiàn)貨價(jià)格也刷新2016年10月以來(lái)新高。

　　“有色金屬市場(chǎng)大漲是與整個(gè)商品市場(chǎng)相一致的，這表明商品市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性仍然很強(qiáng)，總體來(lái)說(shuō)，這與市場(chǎng)資金充足，風(fēng)險(xiǎn)偏好增加有很大關(guān)系?！眹?guó)投安信期貨首席有色分析師車紅云表示。

　　車紅云指出，從貨幣市場(chǎng)來(lái)看，節(jié)后中國(guó)有大量的逆回購(gòu)到期，節(jié)后第一天中國(guó)多個(gè)市場(chǎng)利率上升曾引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)加息的擔(dān)憂，但令人意外的是，在節(jié)后第二周里整個(gè)貨幣市場(chǎng)利率走低，這使市場(chǎng)壓力減緩，給商品市場(chǎng)的上行提供了動(dòng)力。

　　從宏觀上而言，其表示，美國(guó)新總統(tǒng)特朗普上臺(tái)后進(jìn)行的反全球化和進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)的言論和舉措一直為市場(chǎng)所擔(dān)憂，但上周五特朗普與中國(guó)進(jìn)行了溝通，這使市場(chǎng)的擔(dān)憂減緩，另外特朗普表示會(huì)在幾周內(nèi)推出減稅政策，這給市場(chǎng)提供了很大動(dòng)力。此外中國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)出現(xiàn)回升也給市場(chǎng)增加了動(dòng)力。

　　“從商品市場(chǎng)本身來(lái)看，春節(jié)后是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，這也是資金大量進(jìn)入的主要原因。”車紅云說(shuō)。

　　從供需周期的角度看，這輪基本金屬反彈背后推手實(shí)際是“供需再平衡”的產(chǎn)業(yè)周期。

　　“銅礦山產(chǎn)量大增周期已經(jīng)結(jié)束，前期低價(jià)導(dǎo)致銅礦投資明顯減少，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年的產(chǎn)出會(huì)減少?！眲⒊f(shuō)。

　　智利國(guó)家銅業(yè)委員會(huì)表示，2016-2025年智利礦業(yè)投資規(guī)?？傆?jì)約492億美元，2015年時(shí)預(yù)計(jì)2015-2024年投資規(guī)模773億美元，其中對(duì)大多數(shù)是針對(duì)銅項(xiàng)目。從路透的各地區(qū)礦山投資報(bào)告看，礦山在2017-2019年新增投資很少，多數(shù)礦山將新增投資推遲到2020年以后，因此，2017年后礦山供應(yīng)不會(huì)有明顯的增加，且沒(méi)有明顯的大礦山進(jìn)入市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2017年后銅礦供應(yīng)總量增速會(huì)較前些年明顯下滑。

　　目前供應(yīng)短缺市場(chǎng)已形成一致預(yù)期的莫過(guò)于鈷，上周鈷價(jià)繼續(xù)上行，上漲幅度高達(dá)13.6%。

　　“新能源汽車發(fā)展迅猛，動(dòng)力電池對(duì)鈷的需求迅速增加。2017年鈷消費(fèi)將超過(guò)鈷供給，進(jìn)入對(duì)庫(kù)存的實(shí)質(zhì)性消化階段。目前市場(chǎng)對(duì)鈷價(jià)上漲已經(jīng)形成一致預(yù)期，鈷價(jià)或?qū)⒓铀偕蠞q?！迸d業(yè)證券分析師邱祖學(xué)等表示。

　　據(jù)安信證券數(shù)據(jù)，2017-2018年全球精煉鈷產(chǎn)量預(yù)計(jì)僅為10.63萬(wàn)噸、11.26萬(wàn)噸，同比增速僅為5.14%、5.93%，一是因全球鈷礦新增供給有限，對(duì)精煉鈷形成明顯原料瓶頸，二是全球精煉鈷新增產(chǎn)能較少，導(dǎo)致產(chǎn)出增速難以提高。

　　2017-2018年全球精煉鈷需求預(yù)計(jì)為11.51萬(wàn)噸、12.38萬(wàn)噸，同比增速將達(dá)到9.71%、7.59%。增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自新能源汽車，消費(fèi)量預(yù)計(jì)為2.04、2.50萬(wàn)噸，增速高達(dá)41.7%、22.7%。

　　“未來(lái)兩年新增精煉鈷供給有限，預(yù)計(jì)2017-2018年仍將維持短缺，價(jià)格將持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，鈷稀正當(dāng)時(shí)。由于未來(lái)2年內(nèi)，新增鈷礦和精煉鈷項(xiàng)目有限，且需求仍將維持高增長(zhǎng)，除非礦產(chǎn)出恢復(fù)，否則短缺格局改善仍需時(shí)日，預(yù)計(jì)2017、2018年金屬鈷預(yù)計(jì)分別短缺8800噸和1.12萬(wàn)噸，價(jià)格也將持續(xù)強(qiáng)勢(shì)?！卑残抛C券分析師齊丁等表示。

　　　政策之手錦上添花

　　“從供需關(guān)系來(lái)看，經(jīng)過(guò)2016年的減產(chǎn)或者產(chǎn)能退出之后，商品市場(chǎng)的長(zhǎng)期基本面過(guò)剩的局面已經(jīng)發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，并且各有色品種庫(kù)存都出現(xiàn)了大幅下降，甚至部分品種基本面轉(zhuǎn)為緊張，庫(kù)存較低成為市場(chǎng)的有利支持因素?！避嚰t云分析稱。

　　其表示，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期大幅下跌后，2016年有色市場(chǎng)的大幅上漲給出了最終的定論，即商品市場(chǎng)的下行周期已經(jīng)結(jié)束，目前有色市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的周期，未來(lái)有色金屬市場(chǎng)的重心將不斷上移。

　　除了周期因素外，來(lái)自政策層面的因素也不可忽視。據(jù)中國(guó)稀土報(bào)道，廣東英德和廣西南寧開展稀土打黑行動(dòng)，全國(guó)各地稀土打黑陸續(xù)開展，供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)。

　　鋰方面，隨著新能源車補(bǔ)貼新政的穩(wěn)步實(shí)施，新能源車產(chǎn)量的增長(zhǎng)有望再次拉動(dòng)碳酸鋰需求快速增長(zhǎng)。

　　“在鋼鐵煤炭供給側(cè)改革取得成效的情況下，高能耗產(chǎn)能過(guò)剩的鋁行業(yè)或面臨供給側(cè)改革；特朗普引領(lǐng)的重資產(chǎn)周期正式開啟，有色迎初春。”廣發(fā)證券分析師巨國(guó)賢指出。

　　展望后市，車紅云認(rèn)為銅市的潛力會(huì)更大一些。因?yàn)樵?016年銅市表現(xiàn)偏弱，這與銅礦產(chǎn)能集中在2016年投放有很大關(guān)系，但2017年銅礦沒(méi)有新的產(chǎn)能投放，供應(yīng)上將趨向于緊張，這將使銅的壓力大大放緩，有望再次成為金屬市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊。另外，鋅價(jià)雖然在2016年大幅上漲，但因?yàn)槿鄙傩碌V投放，供應(yīng)仍然不足，鋅價(jià)仍會(huì)表現(xiàn)偏強(qiáng)。

　　(文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng))