觀點小結(jié)

　　核心觀點：偏空 低價運行下產(chǎn)能未減，表明成本支撐難言有效，短期內(nèi)持貨商及加工端的庫存仍待消化，加之國內(nèi)加工端開工率持續(xù)疲弱，預(yù)計鋁價短期內(nèi)承壓運行。

　　冶煉利潤：偏空 上周國內(nèi)電解鋁利潤達到677.95元/噸，環(huán)比下降。

　　現(xiàn)貨升貼水：偏空 A00鋁升貼水，貼水20-70元/噸，環(huán)比走弱。

　　鋁型材開工率：偏空 鋁型材企業(yè)周度開工率67.1%，環(huán)比走弱。

　　鋁板帶開工率：偏空 鋁板帶企業(yè)周度開工率79.6%，環(huán)比走弱。

　　鋁線纜開工率：中性 鋁線纜企業(yè)周度開工率57%，環(huán)比持平。

　　國內(nèi)庫存：偏空 本周一電解鋁社會庫存相較上周四增加0.9萬噸至68.7萬噸。

　　鋁棒庫存：偏空 本周一鋁棒庫存相較上周四增加0.79萬噸至12.43萬噸。

　　進口利潤：偏空 電解鋁進口利潤為-1309元/噸。

　　LME庫存：偏多 上周LME鋁庫存下降0.19萬噸至28.91萬噸。

　　LME0-3升貼水：偏多 上周LME鋁0-3升水下降至7.75美元/噸。

　　平衡&展望

　　上周總結(jié)：上周鋁價承壓回落，后半周受消息提振，小幅回升。但上周的市場消息更多是針對鋅而非鋁。對于鋁而言，難以承受天然氣價格上漲的歐美電解鋁企業(yè)在去年年底已經(jīng)多數(shù)停產(chǎn)，剩余企業(yè)部分有較為長期的電力合同，部分有自備電廠。只有部分需要采購零售電力的企業(yè)需要關(guān)注。供應(yīng)端增量主要需關(guān)注國內(nèi)，除上周四川啟明星以及阿壩鋁廠由于限電等問題停產(chǎn)產(chǎn)能達到7.5萬噸以外，目前國內(nèi)電解鋁虧損產(chǎn)能不足10%，加之原料及成本仍有回落空間，預(yù)計成本支撐中樞將繼續(xù)下移。此外上周傳聞部分貿(mào)易商大量收貨，預(yù)計只是增加了社會隱形庫存增加的風(fēng)險，對升貼水有所影響，對于絕對價格來說，由于目前加工端企業(yè)開工率呈現(xiàn)歷史同期偏弱的格局下，預(yù)計鋁廠利潤難以持續(xù)。

　　　部分地區(qū)氧化鋁價格回落

　　　　鋁價探低回升

　　上周鋁價探低回升，周內(nèi)滬鋁主力合約開于18720元/噸，周內(nèi)高點18780元/噸，低點17880元/噸，收于18515元/噸，周跌幅1.25%。上周倫鋁開于2481.5美元/噸，收于2421美元/噸，周跌幅2.42%。

　　LME鋁0-3升水收窄至7.75美元/噸。

　　　部分地區(qū)氧化鋁價格回落

　　上周國內(nèi)氧化鋁價格相較前一周維持不變，其中河南及貴州地區(qū)報價下調(diào)，山西地區(qū)微幅上漲，其他地區(qū)相較此前持平。前期市場傳言北方地區(qū)部分企業(yè)或?qū)⑹茉铣杀酒哂绊憸p產(chǎn)，導(dǎo)致市場提前采購增加，但實際上并未出現(xiàn)減產(chǎn)。短期而言，北方氧化鋁供需格局仍偏寬松，但原料成本偏高，預(yù)計價格震蕩運行。南方地區(qū)供應(yīng)穩(wěn)步抬升，價格短期內(nèi)承壓運行。

　　氧化鋁進口窗口開啟

　　上周西澳FOB氧化鋁價格維持在330美元/噸，海運費持平下降4美元/噸至46美元/噸。折合人民幣到岸價格為2943.9元/噸，較國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨均價低25.1元/噸。本周氧化鋁進口窗口開啟，但實際進口量十分有限，主要進口流入多以長單為主。短期而言，國內(nèi)氧化鋁供需格局相對寬松，在俄羅斯難以獲得澳洲鋁原料的格局下，預(yù)計仍需通過包括中國的其他國家進口補充。

　　鋁廠微利狀態(tài)持續(xù) 原鋁出口虧損擴大

　　　　鋁廠微利狀態(tài)持續(xù)

　　上周鋁價持續(xù)回落，周四晚受嘉能可聲明能源危機將影響鋅生產(chǎn)的影響，鋁價跟隨上漲。截至周五，電解鋁企業(yè)平均利潤回歸至600元/噸以上。

　　短期而言，近期氧化鋁端部分地區(qū)價格出現(xiàn)回落跡象，伴隨西南地區(qū)部分產(chǎn)能將繼續(xù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量，預(yù)計電解鋁企業(yè)的成本端中樞將進一步下移。觀測過去幾年電解鋁的供應(yīng)彈性，可以看出在面臨全線小幅虧損的時候，企業(yè)依然維持正常生產(chǎn)，但虧損擴大至千元以上時，才能看到部分企業(yè)實際的產(chǎn)量下降。

　　　　比價低位回升 出口虧損擴大

　　上周國內(nèi)滬倫比值持續(xù)反彈，自7.58修復(fù)至7.6以上附近，同時進口虧損小幅收窄至1300元/噸附近。出口虧損持續(xù)擴大，美國中西部地區(qū)現(xiàn)貨升水環(huán)比回落，以及比價回升共同擴大了出口原鋁的虧損。國內(nèi)產(chǎn)量增長導(dǎo)致比價難以回升至進口窗口開啟。短期內(nèi)預(yù)計原鋁進出口窗口或均難以開啟。

　　　　LME庫存降幅收窄

　　　　國內(nèi)加工端轉(zhuǎn)差累庫

　　　　加工端開工率繼續(xù)轉(zhuǎn)差

　　上周，鋁下游龍頭加工企業(yè)開工率下滑0.4至65.6%。

　　上周鋁板帶，鋁型材以及鋁箔企業(yè)開工率下跌，其他鋁下游加工企業(yè)開工環(huán)比持平。

　　分版塊而言：上周部分鋁板帶企業(yè)進入檢修，導(dǎo)致本就因為訂單走弱而不景氣的板帶企業(yè)開工率進一步下降；型材企業(yè)中，建筑型材訂單受高溫影響未有明顯氣色，而工業(yè)型材面臨上漲的原材料成本，如光伏硅料等，訂單增量不足。其他版塊如線纜，合金等企業(yè)淡季效應(yīng)仍然顯著，加之各地接連爆發(fā)疫情，對于部分企業(yè)開工以及運輸均造成了影響。

　　　LME庫存降幅收窄 國內(nèi)持續(xù)累庫

　　本周一電解鋁社會庫存相較上周四增加0.9萬噸至68.7萬噸。下游加工端進一步走弱，鞏義以及南海地區(qū)明顯累庫，此外市場傳言有大型貿(mào)易商在市場大量收貨，或造成社會新型庫存增加風(fēng)險。

　　保稅區(qū)庫存下降1000噸至3.6萬噸。

　　LME鋁庫存下降0.19萬噸至28.91萬噸。海外庫存降幅大幅收窄。

　　鋁棒累庫 加工費持續(xù)下探

　　本周一鋁棒庫存相較上周四增加0.79萬噸至12.43萬噸。

　　上周鋁價探低回升，鋁棒持貨商繼續(xù)出貨，加之下游加工端企業(yè)開工較為低迷，市場鋁棒貨源流通較為充裕。鋁棒出庫量雖有所好轉(zhuǎn)，但到貨量進一步增加，導(dǎo)致鋁棒庫存累增，鋁棒加工費持續(xù)下行。