供給端反復(fù)擾動(dòng)，有色金屬價(jià)格探底后開始回升。

　　近期LME銅、鋁、鎳期貨價(jià)格均在9月創(chuàng)下年內(nèi)低點(diǎn)后于近期大幅反彈。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，相較9月底觸及的7220美元/噸低位，LME銅期貨10月以來(lái)重啟上漲行情，盤中觸及7879美元/噸。LME鎳期貨目前報(bào)22205美元/噸，較9月底份觸及的年內(nèi)低點(diǎn)20940美元/噸回升1265美元。

　　消息面上，近期印尼正準(zhǔn)備禁止錫礦出口。此前倫敦金屬交易所（下稱LME）計(jì)劃禁止接受俄羅斯金屬等。一位商品交易員對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱，多國(guó)金屬禁令持續(xù)擾動(dòng)全球金屬供需，市場(chǎng)擔(dān)心銅、鋁、鎳等金屬出現(xiàn)供應(yīng)短缺，投機(jī)資本開啟抄底金屬期貨。

　　具體看來(lái)，LME9月底發(fā)布公告稱，正考慮將俄羅斯金屬?gòu)慕桓蠲麊沃袆h除，但并未做出決定。消息一度帶動(dòng)外盤有色期貨品種大漲。不過(guò)LME強(qiáng)調(diào)，目前正在征求意見，且就算文件經(jīng)討論后確認(rèn)發(fā)布，也不代表禁令實(shí)際生效。10月8日，LME又啟動(dòng)了正式討論程序，向交易商咨詢徹底禁止接受俄羅斯金屬的可能性。

　　俄羅斯金屬在LME有多個(gè)活躍合約，涉及銅、鎳、原鋁、鋁合金和特種合金等品種。根據(jù)國(guó)投安信期貨統(tǒng)計(jì)分析，從上述金屬庫(kù)存在LME全球倉(cāng)庫(kù)中的占比情況來(lái)看，銅占比很高，其他金屬相對(duì)穩(wěn)定。截至2021年三季度LME銅庫(kù)存中俄羅斯銅占比達(dá)到95%。當(dāng)前全球有色金屬整體處于低庫(kù)存狀態(tài)，LME庫(kù)存也處于相對(duì)低位水平，限制金屬品種也會(huì)加大外盤擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　倫敦金屬交易所（LME）庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，鋁庫(kù)存較前一日增加1725噸，銅庫(kù)存增加625噸，鎳庫(kù)存則減少978噸。此外，鉛庫(kù)存較前一日減少150噸，錫庫(kù)存增加130噸，鋅庫(kù)存減少325噸。

　　除了銅、鋁、鎳等金屬，金屬錫也面臨著供應(yīng)問題。

　　近日，印尼準(zhǔn)備對(duì)金屬錫的出口發(fā)布禁令，不過(guò)此舉未能大幅提振LME錫期貨的價(jià)格。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日，倫敦期錫報(bào)價(jià)徘徊在18510美元/噸附近，上一交易日盤中一度創(chuàng)下年內(nèi)最低18200美元/噸。

　　光大期貨錫研究員劉軼男分析稱，實(shí)際上印尼禁止錫出口消息已經(jīng)多次傳出但一直沒有實(shí)際落地。而印尼每年精錫產(chǎn)量在7萬(wàn)噸左右，其中90%以上用于出口，本國(guó)消耗量十分有限。且從產(chǎn)量上來(lái)看，不會(huì)對(duì)全球錫礦供需關(guān)系構(gòu)成明顯沖擊。

　　“相比較而言，全球投機(jī)資本與對(duì)沖基金似乎更愿抄底的金屬是銅、鋁和鎳，哪怕錫價(jià)已經(jīng)下跌很多。”BC Capital Markets全球商品策略主管Helima Croft指出。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)倫敦期錫從51000美元/噸高點(diǎn)，一路下跌，最低下探至18200美元/噸，跌幅超過(guò)64%，成為年內(nèi)跌幅最大的金屬之一。Helima Croft認(rèn)為，資金優(yōu)先選擇LME銅、LME鋁和LME鎳，是因?yàn)檫@些金屬遭遇了實(shí)質(zhì)性的供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)。

　　整體而言，當(dāng)前主導(dǎo)全球金屬期貨價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素仍是除宏觀情緒。金瑞期貨有色金屬分析師龔鳴認(rèn)為，受到美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期影響，短期來(lái)看有色金屬價(jià)格或在相對(duì)高位陷入僵持。

　　交易員也因此對(duì)金屬期貨的持倉(cāng)處于低配水準(zhǔn)，一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理透露，盡管10月以來(lái)重新加倉(cāng)了LME鋁和LME鎳，但全球金屬定價(jià)權(quán)何時(shí)回歸于供需基本面仍是未知數(shù)。

　　盡管有色金屬偏低的現(xiàn)貨庫(kù)存對(duì)價(jià)格有一定支撐，但龔鳴認(rèn)為有色金屬價(jià)格中長(zhǎng)期壓力較大，預(yù)計(jì)四季度后期歐洲經(jīng)濟(jì)仍面臨較大不確定性，以及美元價(jià)格上行仍有支撐，均導(dǎo)致有色金屬價(jià)格持續(xù)面臨較大壓力。