水電在云南電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)中占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，今年季節(jié)性波動凸顯。云南是傳統(tǒng)水電大省，在省內(nèi)電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)中，水電裝機量占比七成，發(fā)電量占比八成，年內(nèi)豐水季單月供應(yīng)占比甚至可達到90%以上。因水電占相當大權(quán)重，云南總發(fā)電量也隨水電呈現(xiàn)季節(jié)性波動。水電雖在云南電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)中占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，但2021年3月起，云南省開始叫停部分效率低且破壞環(huán)境的小電站，因此水電裝機量今年來呈現(xiàn)凈減少的現(xiàn)象，其余三種電力中風電、火電均增速緩慢，光伏雖增速較快但裝機占比僅4%，發(fā)電量占比僅1%，因此今年以來云南總裝機容量整體幾乎沒有增長。從發(fā)電時間角度看，云南各類電力年全發(fā)電時間基本穩(wěn)定，但具備一定季節(jié)性。豐水期時，水電發(fā)電時間顯著增加，其余類型電力發(fā)電時間則不同程度減少。2022年8月，由于豐水期降水量下降，總發(fā)電量特別是水電發(fā)電量逆勢下降，但社會用電量則逐月遞增。為保障電力供應(yīng)，8月火電發(fā)電量明顯提升。從8月情況來看，在水電出現(xiàn)問題時，云南會首選發(fā)電彈性較大的火電調(diào)峰，但云南火電成本較高，無法長期依靠火電解決用電缺口。

　　新能源項目成為云南電力建設(shè)主要發(fā)力點。2022年6月，云南省能源局發(fā)布了《落實穩(wěn)增長政策措施能源行動方案》。方案中對于各類電力建設(shè)進行了詳細規(guī)劃。其中新能源方面，云南制定了多個相關(guān)建設(shè)行動方案。根據(jù)對相關(guān)文件的整理，結(jié)合對于云南各類電力未來幾年的建設(shè)情況測算，我們預(yù)計在新能源發(fā)電項目加速建設(shè)下，2022-2025年云南發(fā)電裝機量年增速均在10%以上，發(fā)電量增速在2023年將達到13%。各類電力中，裝機及發(fā)電量增速最快的是光伏發(fā)電，發(fā)電占比最高的水電則增速最為緩慢。

　　電解鋁是云南所有工業(yè)細分領(lǐng)域中電力消耗最大的產(chǎn)業(yè)。在云南總電力消費結(jié)構(gòu)中，社會用電量占5成以上，無明顯季節(jié)性，但輸出電量會在豐水期明顯增加，云南每年至少需向外輸送電力1485億千瓦時。社會用電量從總量上看呈逐年遞增趨勢，從結(jié)構(gòu)上看，其中居民用電與工業(yè)用電多年來穩(wěn)定維持3:7的比例。工業(yè)用電量中，制造業(yè)電力消耗量占70%以上，且用量逐年遞增，其余采礦業(yè)及電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)電力消費量則呈現(xiàn)上下波動狀態(tài)。制造業(yè)中，有色金屬冶煉及壓延占比最高（2020年45%），而電解鋁又是有色金屬冶煉及壓延中耗電量最高的產(chǎn)業(yè)，2020年耗電占比68%。因此電解鋁不僅是有色行業(yè)中耗電量最高的，同時也是云南所有工業(yè)細分領(lǐng)域中電力消耗最大的，2020年耗電占總工業(yè)用電量的24%。除了電解鋁，黃磷、硅也是云南主要的高耗能產(chǎn)業(yè)。

　　電解鋁搬投情況將顯著影響云南未來用電量。十四五期間，云南高耗能產(chǎn)業(yè)均有擴產(chǎn)計劃。我們對于云南高耗能產(chǎn)業(yè)2025年之前的產(chǎn)能建設(shè)規(guī)劃進行了梳理。1）硅目前建成產(chǎn)能113萬噸，預(yù)計2023年投產(chǎn)94萬噸，2024年投產(chǎn)10萬噸。2）黃磷目前建成產(chǎn)能63.7萬噸，預(yù)計2023年投產(chǎn)2萬噸。3）電解鋁目前建成產(chǎn)能600萬噸，預(yù)計2023年投產(chǎn)38萬噸。此外，還有將近250萬噸產(chǎn)能處于待定狀態(tài)。由于電解鋁產(chǎn)能建設(shè)存在一定不確定性，因此我們進行了兩種假設(shè)情況下的用電需求預(yù)測。如果電解鋁僅2023年新投產(chǎn)38萬噸，未來三年的云南用電增速不超過5%；如果電解鋁待定產(chǎn)能也全部投產(chǎn)，2023、2024年需求增速將提升至8%，電解鋁釋放搬投將顯著影響云南未來用電量。

　　云南電力供需緊平衡，恐存季節(jié)性壓力。結(jié)合供需來看，2022年云南即使沒有汛期缺水的影響，電解鋁也難以維持90%以上高產(chǎn)能利用率的生產(chǎn)。而2023-2025年，如果云南電力建設(shè)項目能如期進行，目前有搬投規(guī)劃的電解鋁產(chǎn)能亦能全部搬投運營，總的電力需求也將觸及電力規(guī)劃設(shè)計供應(yīng)能力的天花板，季節(jié)性壓力更不能忽視。另外，2022年預(yù)計全國新增光伏裝機量9300萬千瓦時，云南預(yù)計新增976萬千瓦，占比10.5%。2022年光伏上游原料硅供需偏緊，如果考慮到硅料緊張拖累項目建設(shè)并網(wǎng)的情況，云南光伏項目建設(shè)速度可能會有一定程度延后，