今年以來，美國公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善，美聯(lián)儲加息預(yù)期趨緩。春節(jié)假期期間倫鋁價格先揚(yáng)后抑，節(jié)后滬鋁承壓回落。歐洲部分地區(qū)電解鋁產(chǎn)能已逐步恢復(fù)，但俄烏沖突的影響持續(xù)。國內(nèi)方面，截至1月30日，電解鋁社會庫存約101.5萬噸，較節(jié)前大幅累庫23.6萬噸。1月份電解鋁產(chǎn)量或小幅回落，下游鋁加工行業(yè)仍處于傳統(tǒng)淡季。整體看，目前處于淡季累庫周期，鋁價靜待下游需求復(fù)蘇的提振。

　　供應(yīng)端擾動仍存

　　2023年1月，歐洲部分地區(qū)電解鋁產(chǎn)能開始恢復(fù)，法國敦刻爾克鋁業(yè)去年減產(chǎn)的6萬噸電解鋁產(chǎn)能已逐步復(fù)產(chǎn)。國內(nèi)電解鋁供應(yīng)存在一定干擾，貴州受采暖季用電高峰影響，三次限電使電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能減少65%(規(guī)模95萬噸左右)。云南地區(qū)電解鋁企業(yè)維持低負(fù)荷運(yùn)行，該狀態(tài)有可能持續(xù)至2023年一季度末期，直到豐水期水電進(jìn)行補(bǔ)充后，電解鋁廠或逐步復(fù)產(chǎn)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年全年我國累計(jì)氧化鋁產(chǎn)量達(dá)7768.3萬噸，累計(jì)同比增加7.65%，國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能出現(xiàn)過剩狀態(tài)。2022年全年我國電解鋁累計(jì)產(chǎn)量4007.6萬噸，累計(jì)同比小幅增長4.1%。2022年12月，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量343.8萬噸，同比增加8.3%，由于部分地區(qū)限電的影響，2022年12月電解鋁日均產(chǎn)量環(huán)比下降261噸至11.09萬噸。2023年1月西南地區(qū)限產(chǎn)狀態(tài)延續(xù)，內(nèi)蒙古及甘肅新增產(chǎn)能少量釋放，廣西、四川地區(qū)產(chǎn)能小幅復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能在4026萬噸附近，1月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量將小幅回落。

　　2023年1月，在下游消費(fèi)淡季影響下，海內(nèi)外鋁錠庫存出現(xiàn)一定回升。1月末倫鋁庫存小幅增長，約為415525噸。上期所鋁錠庫存呈現(xiàn)連續(xù)累庫態(tài)勢，1月末庫存為142520噸。

　　春節(jié)假期期間，我國電解鋁社會庫存月度增量翻倍。截至1月30日，國內(nèi)電解鋁社會庫存約為101.5萬噸，較節(jié)前增加23.6萬噸，假期期間大幅累庫。1月份國內(nèi)電解鋁庫存總計(jì)增加49.3萬噸，庫存量較去年12月底增加一倍。今年春節(jié)假期的周度累庫量為18.9萬噸，與歷史同期相比，增幅未超過往年平均增量水平。1月末，由于部分鋁錠在途貨源仍在運(yùn)輸中，預(yù)計(jì)未來1—2周電解鋁庫存仍以累積為主。

　　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)

　　目前，鋁終端消費(fèi)處于傳統(tǒng)的淡季周期，下游加工企業(yè)也處于淡季狀態(tài)，1月末國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率跌至49.5%附近。具體看，因假期因素，下游鋁型材板塊、鋁線纜及再生合金板塊開工下滑幅度較大。預(yù)計(jì)企業(yè)復(fù)工時間集中在1月末，屆時隨著訂單的改善，下游加工企業(yè)開工率會大幅回升。

　　今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期較強(qiáng)，終端房地產(chǎn)領(lǐng)域有望同比改善，而新能源汽車消費(fèi)領(lǐng)域?qū)⒈３滞B(tài)勢。中汽協(xié)預(yù)計(jì)我國2023年新能源汽車銷量在900萬輛左右，同比增速雖放緩但體量依然可觀，將對鋁終端消費(fèi)帶來利好支撐。出口方面，2022年全年我國未鍛軋鋁及鋁材出口量660.4萬噸，同比增長17.5%。預(yù)計(jì)2023年海外市場鋁型材消費(fèi)會保持一定韌性。

　　綜上，春節(jié)假期期間鋁錠大幅累庫將給短期鋁價帶來一定壓力，但終端消費(fèi)的逐漸復(fù)蘇，將會給鋁價帶來利好支撐。(作者單位：申銀萬國期貨)