氧化鋁是鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游的重要一環(huán)，近年來受復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境影響，其價格面臨著劇烈波動的風(fēng)險。另外，氧化鋁行業(yè)目前也存在產(chǎn)能增長過剩、市場定價不充分等問題。因此，氧化鋁期貨的上市意義重大。為此，中原期貨研究所特別推出《氧化鋁系列專題報告》共十篇，供投資者參考。本篇為該系列第三篇，主要介紹氧化鋁的上游原料鋁土礦。

　　一、全球鋁土礦供應(yīng)

　　鋁土礦（Bauxite）實際上是指工業(yè)上能利用的，以三水鋁石、一水鋁石為主要礦物所組成的礦石的統(tǒng)稱。鋁土礦是生產(chǎn)金屬鋁的最佳原料，也是最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，其用量占世界鋁土礦總產(chǎn)量的90%以上。

　　據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局2020年發(fā)布的礦產(chǎn)品摘要，世界鋁土礦總資源量為550~750億噸，探明儲量為320億噸。分國別看，探明儲量排名前10位的國家依次為幾內(nèi)亞（74億噸）、越南（58億噸）、澳大利亞（53億噸）、巴西（27億噸）、牙買加（20億噸）、印度尼西亞（12億噸）、中國（10億噸）、印度（6.6億噸）、俄羅斯（5億噸），沙特阿拉伯（1.8億噸），合計約267.4億噸，占世界總探明儲量的83.6%。

　　據(jù)安泰科數(shù)據(jù)顯示，2022年，全球鋁土礦開采量約為3.8億噸，其中開采量前五名的國家依次為幾內(nèi)亞、越南、澳大利亞、巴西、牙買加。中國自2012年起，鋁土礦開采量成為全球第一，但2018年之后開采量呈現(xiàn)下降趨勢，2020年被澳大利亞反超，2022年又被幾內(nèi)亞反超，開采量降至全球第三位。

　　二、國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)

　　2022年中國鋁土礦儲量在全球占比下滑至3.1%，礦石保障年限降低至8.1年，而全球平均年限為102年，中國的儲存年限遠(yuǎn)低于全球平均水平。國外鋁土礦主要是三水軟鋁石和一水軟鋁石，我國則主要是由一水硬鋁石型組成，所擁有的三水鋁石型鋁土礦十分稀少，疊加經(jīng)過二十余年的開采，國內(nèi)鋁土礦資源儲備和品位不斷下降，極度有限的資源難以支撐氧化鋁行業(yè)的高速增長。

　　據(jù)SMM統(tǒng)計，2022年中國鋁土礦產(chǎn)量為7780.56萬噸，較2021年減少596.27萬噸，增速為-7.1%。主因環(huán)保檢查和安全督查全年未曾放松，礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，供給端幾無新增礦山開采項目，煤下礦的開采項目亦較難批復(fù)，疊加洪水等自然災(zāi)害的影響，令晉豫兩地礦山生產(chǎn)舉步維艱，西南地區(qū)由于新投氧化鋁廠陸續(xù)投產(chǎn)，亦出現(xiàn)礦石產(chǎn)量降低、采購難度加大的情況。

　　從產(chǎn)量區(qū)域分布上來看，鋁土礦核心產(chǎn)地集中在山西省和廣西省，年化合計產(chǎn)量為5197.41萬噸，占2022年總產(chǎn)量的66.8%；第二梯隊為河南及貴州地區(qū)，合計產(chǎn)量1960.7萬噸，占2022年總產(chǎn)量的25.2%；第三梯隊為云南及重慶地區(qū)，合計產(chǎn)量614.66萬噸，占2022年總產(chǎn)量的7.9%。

　　三、國內(nèi)鋁土礦進(jìn)口

　　由于國產(chǎn)鋁土礦資源日趨緊張，已經(jīng)不能滿足國內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)的需求，因此鋁土礦進(jìn)口量出現(xiàn)快速增長，從2010年的3007萬噸增長至2022年的12547萬噸，進(jìn)口依存度已經(jīng)達(dá)到60%。另外，國內(nèi)鋁土礦進(jìn)口來源國相對比較集中，2022年，鋁土礦進(jìn)口量占比排名前三的進(jìn)口來源國為幾內(nèi)亞（56%）、澳大利亞（27%）和印度尼西亞（15%），從這三個國家進(jìn)口的鋁土礦占所有進(jìn)口鋁土礦的98%以上。

　　由于海外政治局勢變化、產(chǎn)礦國政策的不穩(wěn)定性都會對我國鋁土礦供應(yīng)形成較大影響，因此，為了保障鋁土礦資源的使用，國內(nèi)企業(yè)一方面開始加大在海外礦山的開采力度，例如幾內(nèi)亞的豐富鋁土礦資源已經(jīng)吸引了中鋁、贏聯(lián)盟（魏橋創(chuàng)業(yè)、韋立集團(tuán)、煙臺港、UMS）、河南國際、國電、【特變電工(600089)、股吧】等眾多企業(yè)投資；另一方面國內(nèi)企業(yè)直接在鋁土礦主產(chǎn)國建設(shè)氧化鋁廠，將鋁土礦轉(zhuǎn)為以氧化鋁的形式進(jìn)口，例如，中國宏橋、南山集團(tuán)、天山鋁業(yè)等中國企業(yè)先后在印度尼西亞設(shè)立氧化鋁項目。

　　四、鋁土礦對氧化鋁的影響

　　氧化鋁的主要成本構(gòu)成分為鋁土礦、燒堿、石灰、能源和其他費(fèi)用，其中鋁土礦成本占比基本保持在40%左右，能源（不含水電）成本占比在20%左右，燒堿成本占比在18%左右。鋁土礦作為氧化鋁的主要生產(chǎn)原料，對氧化鋁的影響主要通過成本傳導(dǎo)機(jī)制。例如，2018年，受環(huán)保常態(tài)化和整治非法開采影響，山西、河南兩省多數(shù)礦山出現(xiàn)間斷性生產(chǎn)，鋁土礦供應(yīng)大幅下滑。兩省氧化鋁廠鋁土礦庫存處于歷史最低點，供求嚴(yán)重失衡，晉豫兩地鋁土礦月度缺口一度達(dá)80萬噸和50萬噸，鋁土礦價格上漲也帶動氧化鋁價格走強(qiáng)。

　　隨著多年來的開采，國產(chǎn)鋁土礦堿耗高、品味下滑、采購困難的缺點相對凸顯。雖然從成本和采購便利性的角度來看，氧化鋁企業(yè)更傾向于國產(chǎn)礦石，但從保持生產(chǎn)穩(wěn)定性看，進(jìn)口礦增加或成長期趨勢，以山西、河南為代表的內(nèi)陸氧化鋁企業(yè)近些年也開始更改工藝，增加進(jìn)口礦石的使用。另外，由于鋁土礦的主要運(yùn)輸方式為海運(yùn)，因此，近年來海運(yùn)費(fèi)的上漲助推了進(jìn)口鋁土礦價格的漲勢。（劉培洋）