氧化鋁期貨創(chuàng)上市以來新高

　　當(dāng)前商品市場情緒整體偏多，有色金屬在貴金屬突破的行情帶領(lǐng)下整體上行。5月21日，受海外生產(chǎn)商供應(yīng)事件影響，氧化鋁期貨開盤快速拉漲，盤中觸及漲停，并創(chuàng)上市以來新高，此后行情有所回落，但仍維持在高位波動。

　　對此，國投安信期貨分析師劉冬博表示，力拓在澳洲兩家氧化鋁工廠產(chǎn)能720萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能600萬噸。電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約130萬噸，自用約250萬噸，外運(yùn)量超過300萬噸，對海外供應(yīng)影響較大，但實(shí)際影響還需持續(xù)關(guān)注。

　　事實(shí)上，二季度以來，氧化鋁上漲的核心驅(qū)動來自于國內(nèi)礦的供應(yīng)局限性和復(fù)產(chǎn)不確定性。

　　南華期貨有色分析師梅怡雯表示，未來影響氧化鋁價格的主要邏輯或依舊圍繞供應(yīng)端。

　　記者觀察到，近期氧化鋁期貨與滬鋁和集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨聯(lián)動性較強(qiáng)。對此，劉冬博解釋說，作為鋁產(chǎn)業(yè)鏈的一環(huán)，氧化鋁期貨上市以來與滬鋁期貨保持較高相關(guān)性，近期鋁價走強(qiáng)對氧化鋁期貨價格有一定帶動作用，上下游關(guān)系符合產(chǎn)業(yè)聯(lián)動機(jī)制。

　　“氧化鋁期貨和集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨自巴以沖突發(fā)生之后相關(guān)性開始走強(qiáng)，從實(shí)際影響上來看，歐線運(yùn)輸并不會對幾內(nèi)亞等主要鋁土礦來源國運(yùn)輸產(chǎn)生明顯實(shí)質(zhì)影響，更多影響來自于市場對海運(yùn)費(fèi)上漲及全球供應(yīng)鏈秩序的擔(dān)憂。”劉冬博說。

　　遠(yuǎn)期存在供應(yīng)邊際寬松預(yù)期

　　新湖期貨研究所有色金屬首席分析師孫匡文表示，期貨盤面觸及漲停更多表現(xiàn)為高漲的情緒對消息面的過激反應(yīng)，隨后價格回落但仍處于高位，這在一定程度上反映出市場對供給端的擾動仍存有擔(dān)憂。

　　“鋁土礦緊張不斷形成供應(yīng)端的預(yù)期差，成為支撐氧化鋁上行的主要驅(qū)動力，今年氧化鋁產(chǎn)量同比增長低于電解鋁，高利潤狀態(tài)下運(yùn)行產(chǎn)能增長困難。”劉冬博表示，去年山西、河南等地礦山大規(guī)模停產(chǎn)，目前國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)時間遠(yuǎn)落后于預(yù)期，1~4月國內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量1783萬噸，同比下降19%。

　　企業(yè)尋求進(jìn)口鋁土礦替代，但受項(xiàng)目進(jìn)展、駁船短缺等因素影響，幾內(nèi)亞出貨增量偏緩，1~4月進(jìn)口鋁土礦5057萬噸，同比增長6.4%，即303萬噸，增量不及預(yù)期?！岸唐趤砜?，礦石供應(yīng)偏緊對價格依然構(gòu)成支撐。”劉冬博說。

　　“不過,從現(xiàn)貨市場看，近期供應(yīng)端并未出現(xiàn)明顯缺口，產(chǎn)量實(shí)際上穩(wěn)中有增，只是增幅有限。”孫匡文稱，上周交割過后，部分倉單也進(jìn)入流通，現(xiàn)貨供應(yīng)有一定增加，供需處于緊平衡狀態(tài)。

　　在梅怡雯看來，氧化鋁當(dāng)前的格局是礦端供應(yīng)受限，復(fù)產(chǎn)具有較大的不確定性。“氧化鋁自身生產(chǎn)利潤走闊，但受限于礦端無法放量，同時，盤面交賣的高性價比加劇現(xiàn)貨緊缺的情況。此外，下游電解鋁又處于復(fù)產(chǎn)加快推進(jìn)的狀態(tài)，氧化鋁下游95%以上的需求流向電解鋁環(huán)節(jié)，電解鋁生產(chǎn)穩(wěn)中有增，需求端剛性較強(qiáng)?！泵封┍硎荆诖?，氧化鋁環(huán)節(jié)獲得利潤甚至利潤增加是合情合理的，但考慮到近期氧化鋁期價上漲的高度，她認(rèn)為這其中不乏情緒溢價。

　　展望后市，梅怡雯認(rèn)為，礦端的變化依舊是最為重要的基本面變量，其中，山西、河南兩地鋁土礦的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度和復(fù)產(chǎn)體量是市場需要關(guān)注的重點(diǎn)。另外，需要注意的是，當(dāng)前商品市場宏觀面的影響比重加大，整體市場的情緒變化，亦對氧化鋁價格能否回歸基本面有較大影響。

　　在劉冬博看來，短期氧化鋁期貨或維持高位運(yùn)行，不過，遠(yuǎn)期存在供應(yīng)邊際寬松預(yù)期。

　　孫匡文認(rèn)為，供給端市場需要關(guān)注國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)能否有效釋放，尤其是山西、河南兩地的礦石產(chǎn)量，鋁土礦供應(yīng)一旦快速回升，氧化鋁產(chǎn)量將大概率大幅提升。從消費(fèi)端來看，隨著云南電解鋁復(fù)產(chǎn)接近完成，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將趨于平穩(wěn)，氧化鋁消費(fèi)也難有進(jìn)一步增量，供應(yīng)或趨于寬松，甚至回歸過剩，屆時氧化鋁現(xiàn)貨價格將承壓回落。

　　不過，供給端不確定性仍較大，尤其是國產(chǎn)礦供應(yīng)受安全監(jiān)管、環(huán)保等多重因素制約。另外，氧化鋁生產(chǎn)端是否也會出現(xiàn)天然氣供應(yīng)不足等擾動也同樣值得關(guān)注。

　　劉冬博表示，當(dāng)前，氧化鋁和電解鋁比值已經(jīng)達(dá)到20%，為近年來高位水平，市場需關(guān)注現(xiàn)貨跟漲力度，期貨上方空間或受到抑制。

　　在孫匡文看來，現(xiàn)貨價格雖然高位堅(jiān)挺，但也缺乏進(jìn)步一上漲動力?！翱紤]到當(dāng)前現(xiàn)貨均價在3730元/噸上下，期貨較現(xiàn)貨升水超300元/噸，存在較大套利空間。”孫匡文表示，后期市場回歸理性后，期貨價格會回落至合理水平。