端午節(jié)假期后首個(gè)交易日，內(nèi)盤(pán)有色金屬全線下跌，其中滬鎳、滬銅跌幅居前，分別下跌2.43%、2.30%，滬鋅、滬鋁等品種也隨之下跌。

　　新湖期貨研究所有色金屬研發(fā)總監(jiān)孫匡文在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，昨日有色金屬全線下跌，主要原因是宏觀面情緒轉(zhuǎn)變導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)弱，避險(xiǎn)情緒升溫。

　　“具體來(lái)看，上周五美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅高于預(yù)期，反映美國(guó)就業(yè)依舊強(qiáng)勁，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)啟降息的預(yù)期破滅。受此影響，美元以及美債收益率大幅走強(qiáng)，權(quán)益資產(chǎn)以及大宗商品大幅走弱。此外，上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)央行結(jié)束連續(xù)18個(gè)月購(gòu)金，也增強(qiáng)了空頭信心，導(dǎo)致黃金、白銀跌幅居前，對(duì)有色金屬價(jià)格也有影響。”孫匡文說(shuō)。

　　方正中期期貨有色與新能源金屬研究中心總監(jiān)楊莉娜也認(rèn)為，上周加拿大、歐盟開(kāi)啟降息，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)與失業(yè)數(shù)據(jù)喜憂參半、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、需求增長(zhǎng)憂慮有所回升，以上因素使美元指數(shù)偏強(qiáng)運(yùn)行，有色金屬普遍回調(diào)，節(jié)后內(nèi)盤(pán)隨之出現(xiàn)普遍的低開(kāi)整理行情。

　　事實(shí)上，自5月下旬開(kāi)始，有色金屬共振調(diào)整行情便逐漸開(kāi)啟。楊莉娜告訴記者，一方面是全球宏觀預(yù)期有所變化，主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)修復(fù)共振回升，有色金屬供給端擾動(dòng)不斷，海外基金流入推動(dòng)價(jià)格上漲。5月底，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向關(guān)注高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，經(jīng)濟(jì)增速放緩后5月末機(jī)構(gòu)大多獲利了結(jié)，從而導(dǎo)致有色金屬顯著調(diào)整。另一方面，從產(chǎn)業(yè)實(shí)際情況來(lái)看，此前有色金屬價(jià)格連續(xù)上漲，需求端不及預(yù)期和累庫(kù)現(xiàn)象開(kāi)始出現(xiàn)，市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)也逐漸從宏觀轉(zhuǎn)向有色金屬基本面，基本面不同的有色品種調(diào)整幅度也不同。

　　展望后市，孫匡文表示，宏觀面仍然是影響有色金屬價(jià)格最主要的因素。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)主要有兩方面：一是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息次數(shù)的預(yù)期，二是國(guó)內(nèi)利好政策密集出臺(tái)之后的效果。

　　“可以看到，今年以來(lái)黃金、白銀、銅等金屬已走出一波顯著的上漲行情，但美聯(lián)儲(chǔ)的降息時(shí)間點(diǎn)難以確定。此外，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策已推動(dòng)多數(shù)工業(yè)品價(jià)格重心上移，即市場(chǎng)已經(jīng)將政策預(yù)期充分交易在盤(pán)面上，所以預(yù)計(jì)接下來(lái)市場(chǎng)交易的重心可能轉(zhuǎn)移至政策落地的效果。”孫匡文稱(chēng)，在國(guó)內(nèi)短期弱現(xiàn)實(shí)下，有色金屬可能呈現(xiàn)震蕩調(diào)整的態(tài)勢(shì)。但中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)一攬子政策逐漸落地的效果將逐漸顯現(xiàn)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的趨勢(shì)不改；國(guó)外方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑雖存在較大的不確定性，但年內(nèi)啟動(dòng)降息仍是大概率事件，這些都將有利于有色金屬價(jià)格再度走強(qiáng)。

　　看向銅和鎳，孫匡文告訴記者，銅礦供應(yīng)延續(xù)緊張，加工費(fèi)仍處在負(fù)值狀態(tài)，不過(guò)冶煉廠尚未有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，產(chǎn)量維持在高位，國(guó)內(nèi)庫(kù)存也偏高。同時(shí)，近期鎳礦供應(yīng)偏緊，前期新喀里多尼亞騷擾限制了鎳礦供應(yīng)，而印尼鎳礦出口審批仍較緩慢，這使得近期鎳礦價(jià)格堅(jiān)挺。此外，雖然國(guó)內(nèi)對(duì)印尼鎳鐵的進(jìn)口量下降，但國(guó)內(nèi)下游不銹鋼企業(yè)維持高排產(chǎn)狀態(tài)，使得鎳鐵價(jià)格居高不下。這些都給予鎳較強(qiáng)的成本支撐。國(guó)內(nèi)純鎳產(chǎn)量仍維持在高位，純鎳供應(yīng)充足，庫(kù)存穩(wěn)步攀升。

　　“鎳供應(yīng)增長(zhǎng)強(qiáng)于需求增長(zhǎng)，在題材支撐轉(zhuǎn)弱、宏觀共振轉(zhuǎn)弱的情況下，鎳跌幅居前。去年年末以來(lái)，鎳礦端供應(yīng)偏緊，印尼礦山配額審批持續(xù)放緩，礦價(jià)上行對(duì)鎳產(chǎn)業(yè)鏈形成較強(qiáng)的支撐。此外，印尼鎳產(chǎn)能釋放仍在進(jìn)行，礦端憂慮轉(zhuǎn)弱后，供應(yīng)料會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，但新能源汽車(chē)訂單有所放緩，不銹鋼雖然有較高排產(chǎn)但庫(kù)存壓力較為顯著，鎳整體需求有待進(jìn)一步改善?！睏罾蚰日f(shuō)。

　　銅方面，方正中期期貨有色與新能源金屬研究中心研究員牛秋樂(lè)表示，端午節(jié)后銅價(jià)跟隨海外走低，盤(pán)中一度跌破80000元/噸整數(shù)關(guān)口。今年銅備受宏觀資金關(guān)注，海外銅資源供應(yīng)緊張，新能源市場(chǎng)需求前景樂(lè)觀等因素推動(dòng)全球銅價(jià)創(chuàng)下歷史新高。雖然銅價(jià)長(zhǎng)期上漲邏輯清晰，但短期估值偏高，階段做多因素兌現(xiàn)后，市場(chǎng)本身存在調(diào)整需求。美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱以及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，也對(duì)銅形成壓力。

　　“展望后市，短期看，銅價(jià)仍處于高位調(diào)整過(guò)程中，下方支撐在78000~80000元/噸附近。中長(zhǎng)期來(lái)看，銅供應(yīng)偏緊的約束持續(xù)存在，新能源汽車(chē)、風(fēng)電、光伏、AI算力等新興需求仍將快速增長(zhǎng)，全球銅價(jià)長(zhǎng)期上行趨勢(shì)并未結(jié)束。今年以來(lái)，海外銅礦資源供應(yīng)偏緊，銅精礦現(xiàn)貨粗煉費(fèi)（TC）連續(xù)五周維持負(fù)值，銅市場(chǎng)中長(zhǎng)期做多邏輯并未改變。但此前銅價(jià)連續(xù)上漲對(duì)需求的壓制作用顯現(xiàn)，SMM銅社會(huì)庫(kù)存回升并連續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高?！迸Ｇ飿?lè)說(shuō)。

　　總的來(lái)說(shuō)，孫匡文表示，從基本面看，雖然短期下游對(duì)高銅價(jià)接受度有限，但中長(zhǎng)期看礦端供應(yīng)不足的情況將愈發(fā)明顯，消費(fèi)韌性強(qiáng)支持銅價(jià)重心上移。相對(duì)而言，供應(yīng)過(guò)剩是鎳市場(chǎng)長(zhǎng)期面臨的問(wèn)題，或?qū)?duì)鎳價(jià)形成抑制。