在宏觀政策調(diào)控之下，10月下旬全球能源和大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了大幅回落，這也對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了較為積極的影響，10月國(guó)內(nèi)制造業(yè)情況好轉(zhuǎn)，制造業(yè)PMI回升。g20峰會(huì)召開和中美元首會(huì)談情況也偏正面，宏觀基本面小幅好轉(zhuǎn)。11月歐美能源價(jià)格再度上升，歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。而美國(guó)通脹延續(xù)高位，重重壓力下美聯(lián)儲(chǔ)在11月開始縮減購(gòu)債規(guī)模，但美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾可能連任，貨幣政策可能保持較好的延續(xù)性。宏觀層面的擾動(dòng)因素明顯減少，市場(chǎng)回歸產(chǎn)業(yè)面。供需方面，國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存創(chuàng)新低，現(xiàn)貨端保持高升水支撐銅價(jià)，后續(xù)印尼將逐步禁止礦石出口，及12月19日的智利大選可能影響銅成本。整體而言，短線銅價(jià)延續(xù)反彈，中期技術(shù)形態(tài)趨于中性，基本面上現(xiàn)貨端需求對(duì)銅價(jià)下方形成托底支撐，預(yù)計(jì)中期滬銅大概率延續(xù)區(qū)間震蕩行情。滬銅上方壓力75000，下方支撐67000。

　　一、 行情回顧

　　2021年6月下旬銅價(jià)回落至中期趨勢(shì)線附近后，6月至10月銅價(jià)一直在趨勢(shì)線附近運(yùn)行。8月下旬滬銅一度跌穿中期上行趨勢(shì)線，10月沖高回落再度回到中期趨勢(shì)線附近，目前趨勢(shì)不明確，倫銅則是更為明確的震蕩形態(tài)，銅價(jià)中期走勢(shì)偏向中性。

　　10月下旬國(guó)家政策持續(xù)平抑煤炭和能源價(jià)格，銅價(jià)快速回落，重回20日均線71000點(diǎn)附近。G20峰會(huì)上全球就碳中和進(jìn)展做出總結(jié)，短期全球縮碳節(jié)奏將放緩，預(yù)計(jì)供暖季全球能源供應(yīng)緊張情況會(huì)得到緩解。而中期美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減購(gòu)債規(guī)模，鮑威爾很可能連任將保證美國(guó)貨幣政策的延續(xù)性。宏觀層面的擾動(dòng)因素明顯減少，市場(chǎng)回歸產(chǎn)業(yè)面。供需方面，國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存創(chuàng)新低，現(xiàn)貨端保持高升水支撐銅價(jià)，后續(xù)印尼將逐步禁止礦石出口，及12月19日的智利大選可能影響銅成本。整體而言，短線銅價(jià)延續(xù)反彈，中期技術(shù)形態(tài)趨于中性，基本面上現(xiàn)貨端需求對(duì)銅價(jià)下方形成托底支撐，預(yù)計(jì)中期滬銅大概率延續(xù)區(qū)間震蕩行情。滬銅上方壓力75000，下方支撐67000。

　　二、影響因素分析

　　1、國(guó)內(nèi)制造業(yè)數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨需求支撐銅價(jià)2021年國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量延續(xù)高位，前4個(gè)月同比2021年產(chǎn)量大幅上升15.3%，再創(chuàng)歷史新高。5月開始國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量較去年同期小幅下降，10月限電影響國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量小幅下降，1-10月國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量累計(jì)同比上升8.4%。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨端銅供應(yīng)存在一定的壓力，利好銅價(jià)。

　　相對(duì)于2019年，2021年1-10月國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)新開工面積下降10%，房地產(chǎn)銷售面積上升7.3%，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額上升14%。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)景氣度較高，但是，中國(guó)恒大債務(wù)問題引而不發(fā)，但在四季度很可能逐漸釋放出市場(chǎng)影響，2021年全年房地產(chǎn)市場(chǎng)情況可能不及2020年。四季度房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)有色金屬基本面影響將偏向中性。

　　2021年二季度開始國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI持續(xù)下行，10月官方制造業(yè)PMI為49.2，較上月下降0.4，連續(xù)兩月位于臨界點(diǎn)下方。而財(cái)新制造業(yè)PMI上升至50.6的臨界點(diǎn)上方。國(guó)內(nèi)制造業(yè)企業(yè)仍然面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力，但在國(guó)家平抑大宗商品上漲勢(shì)頭的情況下，情況開始好轉(zhuǎn)。

　　2021年1-10月國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量大幅上升，同比2020年大幅上升7.1%，較19年同期約上升2.7%。國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)整體情況小幅樂觀，但二季度國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量較一季度下降，10月產(chǎn)量與去年同期接近，預(yù)計(jì)21年全年總產(chǎn)量可能較20年保持穩(wěn)定。

　　全球能源危機(jī)影響下，國(guó)外部分煉廠面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。2021年10月國(guó)外下游現(xiàn)貨大量提貨備庫(kù)，一度導(dǎo)致LME現(xiàn)貨升水創(chuàng)出歷史新高，10-11月國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存均持續(xù)下行。滬銅和保稅區(qū)銅庫(kù)存11月再度下降創(chuàng)數(shù)年來(lái)新低，而倫銅庫(kù)存有色持續(xù)下降，現(xiàn)貨端對(duì)銅價(jià)存在較強(qiáng)支撐。

　　2021年10月歐洲能源危機(jī)導(dǎo)致大量現(xiàn)貨廠商囤積庫(kù)存，現(xiàn)貨銅價(jià)大幅強(qiáng)于期貨銅價(jià)，外盤大幅強(qiáng)于內(nèi)盤，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水也大幅上升最高超1000點(diǎn)。10月中下旬市場(chǎng)情緒一度緩和后，11月外盤現(xiàn)貨升水再度大幅上升，銅價(jià)波動(dòng)增大，內(nèi)盤現(xiàn)貨升水也再度上升至近年來(lái)新高，現(xiàn)貨端對(duì)銅價(jià)形成支撐。

　　2、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速較一季度持續(xù)放緩

　　統(tǒng)計(jì)局：中國(guó)10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng) 4.9%，預(yù)期3.7%，前值4.4%。中國(guó)1-10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng) 6.1%，預(yù)期6.2%，1-9月為7.3%。中國(guó)10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 3.5%，預(yù)期3%，前值3.1%。中國(guó)10月官方制造業(yè)PMI 49.2連續(xù)兩月在臨界點(diǎn)以下，財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI則大幅回升至50.6重回50的臨界點(diǎn)上方。原材料價(jià)格上漲和限電影響下，二季度和三季度國(guó)內(nèi)制造業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)回落，預(yù)計(jì)后續(xù)四季度國(guó)內(nèi)制造業(yè)仍然面臨較大壓力，大概率保持當(dāng)前的中性狀態(tài)。在宏觀政策調(diào)控之下，10月下旬全球能源和大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了大幅回落，這也對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了較為積極的影響，10月國(guó)內(nèi)制造業(yè)情況好轉(zhuǎn)，制造業(yè)PMI回升。G20峰會(huì)召開和中美元首會(huì)談情況也偏正面，宏觀基本面小幅好轉(zhuǎn)。10-11月國(guó)內(nèi)資金面小幅寬松，四季度人民銀行碳減排支持工具和煤炭清潔高效利用再貸款將持續(xù)發(fā)力支持國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，預(yù)計(jì)四季度至明年一季度國(guó)內(nèi)基本面基本回歸平穩(wěn)狀態(tài)，有色金屬價(jià)格可能逐步趨于穩(wěn)定，回歸市場(chǎng)化。

　　3、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，通脹壓力增大

　　美國(guó)第三季度GDP環(huán)比折合年率修正值為2.1%，預(yù)估為2.2%，初值為2%。美國(guó)11月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)初值報(bào)59.1，符合預(yù)估。美國(guó)10月耐用品訂單月率初值：-0.5%;預(yù)期：0.2%;前值：-0.3%。美國(guó)11月消費(fèi)者信心降至67.4，創(chuàng)最近10年新低。美國(guó)至11月20日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得19.9萬(wàn)人，為1969年來(lái)新低。

　　歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI初值 58.6，預(yù)期 57.4，前值 58.3。德國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)經(jīng)調(diào)整同比增長(zhǎng)2.5%，預(yù)估為2.5%;環(huán)比增長(zhǎng)1.7%，預(yù)估為1.8%。市場(chǎng)消息：歐洲汽車注冊(cè)量10月下滑29%至歷史新低。進(jìn)入冬季，11月歐美疫情再度上升，而寒流幾度來(lái)襲的情況下，市場(chǎng)對(duì)能源問題的擔(dān)憂也再度上升。11月歐美能源價(jià)格再度上升，歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。而美國(guó)通脹延續(xù)高位，重重壓力下美聯(lián)儲(chǔ)在11月開始縮減購(gòu)債規(guī)模，但美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾可能連任，貨幣政策可能保持較好的延續(xù)性。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)很快加息，綜合通脹因素和經(jīng)濟(jì)情況考慮，宏觀因素對(duì)銅價(jià)影響偏向中性。

　　三、 后市展望

　　在宏觀政策調(diào)控之下，10月下旬全球能源和大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了大幅回落，這也對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了較為積極的影響，10月國(guó)內(nèi)制造業(yè)情況好轉(zhuǎn)，制造業(yè)PMI回升。G20峰會(huì)召開和中美元首會(huì)談情況也偏正面，宏觀基本面小幅好轉(zhuǎn)。10-11月國(guó)內(nèi)資金面小幅寬松，四季度人民銀行碳減排支持工具和煤炭清潔高效利用再貸款將持續(xù)發(fā)力支持國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，預(yù)計(jì)四季度至明年一季度國(guó)內(nèi)基本面基本回歸平穩(wěn)狀態(tài)，有色金屬價(jià)格可能逐步趨于穩(wěn)定，回歸市場(chǎng)化。進(jìn)入冬季，11月歐美疫情再度上升，而寒流幾度來(lái)襲的情況下，市場(chǎng)對(duì)能源問題的擔(dān)憂也再度上升。11月歐美能源價(jià)格再度上升，歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。而美國(guó)通脹延續(xù)高位，重重壓力下美聯(lián)儲(chǔ)在11月開始縮減購(gòu)債規(guī)模，但美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾可能連任，貨幣政策可能保持較好的延續(xù)性。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)很快加息，綜合通脹因素和經(jīng)濟(jì)情況考慮，宏觀因素對(duì)銅價(jià)影響偏向中性。10月下旬國(guó)家政策持續(xù)平抑煤炭和能源價(jià)格，銅價(jià)快速回落，重回20日均線71000點(diǎn)附近。G20峰會(huì)上全球就碳中和進(jìn)展做出總結(jié)，短期全球縮碳節(jié)奏將放緩，預(yù)計(jì)供暖季全球能源供應(yīng)緊張情況會(huì)得到緩解。而中期美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減購(gòu)債規(guī)模，鮑威爾很可能連任將保證美國(guó)貨幣政策的延續(xù)性。宏觀層面的擾動(dòng)因素明顯減少，市場(chǎng)回歸產(chǎn)業(yè)面。供需方面，國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存創(chuàng)新低，現(xiàn)貨端保持高升水支撐銅價(jià)，后續(xù)印尼將逐步禁止礦石出口，及12月19日的智利大選可能影響銅成本。

　　整體而言，短線銅價(jià)延續(xù)反彈，中期技術(shù)形態(tài)趨于中性，基本面上現(xiàn)貨端需求對(duì)銅價(jià)下方形成托底支撐，預(yù)計(jì)中期滬銅大概率延續(xù)區(qū)間震蕩行情。滬銅上方壓力75000，下方支撐67000。