宏觀

　　1、昨天美國公布的3月零售銷售環(huán)比上升0.5%，上月值向上修正為0.8%，核心零售銷售環(huán)比上升1.1%。強勁消費反映美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的內(nèi)生動力仍強。美股下跌，十年期國債收益率大漲到2.8%。目前金融市場交易加息提速預(yù)期，整體偏壓力。此外歐洲央行表示今年三季度開始縮表，但市場認(rèn)為其態(tài)度偏鴿派，美元兌歐元升值，美指站上100。

　　2、據(jù)媒體報道歐盟可能對俄羅斯原油采取類似煤炭那樣分階段禁運措施，大型石油貿(mào)易商將按歐盟制裁令要求于5月15日開始停止進(jìn)口俄油。IEA預(yù)計4月俄羅斯原油出口減少150萬桶/天，5月開始可能減少300萬桶/天。隨著制裁逐步進(jìn)入執(zhí)行階段，油價易漲難跌。原油昨天繼續(xù)大漲，帶動大宗整體偏強。

　　3、克強召開國常會，提出要適時降準(zhǔn)，彭博認(rèn)為周五MLF中標(biāo)利率可能下調(diào)10個基點。央行表示疫情影響，金融機構(gòu)要靈活調(diào)整住房按揭等還款安排，合理延后還款期限。交易部安排建議統(tǒng)一規(guī)范的通告證制度，維護(hù)物流暢通穩(wěn)定。疫情壓力大，擔(dān)維穩(wěn)措施力度加大的預(yù)期也增強

　　4、周末遼寧、赤峰、廣佛等地疫情重起實施封控，周中寧波、蘇州又發(fā)現(xiàn)疫情實施管控。上海仍高位運行，周邊管控整體未放松，物流阻礙仍非常嚴(yán)重。整體看本輪疫情傳染性太強，此起彼伏，清零難度非常大。長時間反復(fù)和管控對經(jīng)濟(jì)傷害擴大，經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀情緒上升，利空

　　5、總結(jié)：隨著對俄制裁逐步進(jìn)入執(zhí)行期，能源價格高企，金融市場繼續(xù)交易加息提速，股市承壓而大宗仍受高通脹支撐。國內(nèi)則受到疫情反復(fù)發(fā)作和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)刺激影響。宏觀因素多空矛盾，沒有一致性推動力，大宗震蕩，走勢缺乏持續(xù)性

　　現(xiàn)貨

　　1、昨天LME庫存增加3千多噸，現(xiàn)貨貼水17美元。受中國煉廠持續(xù)出口到LME亞洲庫存影響，最近庫存已增至11萬噸，較3月低點增加了近4萬噸。不過因庫存增加集中在亞洲倉庫，導(dǎo)致國內(nèi)庫存緊張，對價格并未形成壓力。

　　2、昨天華東現(xiàn)貨升水回落到100以下，佛山回到貼水90元。疫情導(dǎo)致上海倉庫暫停，煉廠和進(jìn)口都無法到貨，華東地區(qū)庫存保持緊張，少量現(xiàn)貨報價很高。上海及周邊物流管控整體仍未見放松，加工廠面臨升水高、運費高、物流效率低、加工費虧損、原料極度緊缺，成品發(fā)貨難，現(xiàn)貨實際需求進(jìn)一步走弱。昨天蘇州廢舊金屬市場因疫情管控暫停。疫情溢出仍在繼續(xù)，如果疫情繼續(xù)，長時間管控將對下游需求造成傷害。而煉廠生產(chǎn)相對正常，隱性庫存積累會增加，整體價格壓力增大。

　　3、鋼聯(lián)統(tǒng)計到周四為止，國內(nèi)主流消費地社會庫存減少1萬噸，保稅則小增。主因物流受阻，煉廠和進(jìn)口貨無法到貨，但實際隱性庫存增加。如果物流有所恢復(fù)，可能見到庫存快速增加。另外SMM發(fā)布了其對3月下游加工行業(yè)的企業(yè)開工情況，整體看銅桿、銅管等主要銅材企業(yè)開工率環(huán)比大幅恢復(fù)，同比仍略低1-2個百分點，而由于疫情影響預(yù)計4月開工率環(huán)比又有明顯下滑。因此我們認(rèn)為供需兩弱情況持續(xù)，可能面臨隱性庫存增加的壓力。短時間看交割壓力及華東缺貨令現(xiàn)貨呈現(xiàn)高升水，可能無法持續(xù)，關(guān)注換月后回落可能。

　　4、總結(jié)：宏觀多空因素矛盾，大宗整體利多支撐不變。現(xiàn)貨華東可用庫存緊張導(dǎo)致滬銅擠倉，但疫情持續(xù)擴散，下游消費進(jìn)一步走弱，隱性庫存增加和經(jīng)濟(jì)前景轉(zhuǎn)弱影響多頭信心，銅價上漲難持續(xù)，關(guān)注回調(diào)壓力。今日74500-73500。