● 本報記者 趙中昊

　　隨著券商中報與基金定期報告披露完畢，2025年上半年券商分倉傭金收入排行榜也隨之出爐。數(shù)據(jù)顯示，中信證券、國泰海通、廣發(fā)證券、長江證券和華泰證券分居分倉傭金收入前五位，但較去年同期均有不同程度下滑。上述五家券商分倉傭金收入總計13.09億元，市場份額達近三成?？傮w來看，全行業(yè)分倉傭金收入較去年同期降低超三成。

　　隨著公募基金交易傭金新規(guī)全面落地，券商分倉傭金收入整體承壓，行業(yè)競爭加劇。近期披露的中報顯示，部分券商正通過強化投研能力、加速國際化布局和深化產(chǎn)業(yè)智庫建設(shè)應(yīng)對挑戰(zhàn)，也有部分特色券商以協(xié)同賦能模式實現(xiàn)分倉傭金收入逆勢增長。同時，各家券商研究業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)出不同的發(fā)展策略。

　　分倉傭金收入同比下降逾三成

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，國內(nèi)券商分倉傭金收入合計43.72億元（合并同一公司主體統(tǒng)計），較2024年同期的66.98億元下降34.73%。

　　具體來看，中信證券以3.38億元的分倉傭金收入居行業(yè)首位，但與去年同期相比下降34.56%；國泰海通居第二位，分倉傭金收入為2.68億元，較去年同期下降3.75%；廣發(fā)證券居第三位，分倉傭金收入為2.51億元，較去年同期下降35.34%；長江證券和華泰證券分居第四、第五位，分倉傭金收入分別為2.30億元、2.22億元。較去年同期分別下降30.16%、19.04%。

　　上述五家券商分倉傭金收入合計13.09億元，市場份額達29.94%。

　　分倉傭金收入居行業(yè)前十位的券商還有國聯(lián)民生（601456）（1.81億元）、浙商證券（601878）（1.66億元）、中金公司（601995）（1.64億元）、中信建投（601066）（1.62億元）和興業(yè)證券（1.57億元）。

　　前十家券商分倉傭金收入合計21.39億元，市場份額近五成。

　　此外，上半年分倉傭金收入超1億元的券商還有10家，分別為申萬宏源、天風證券（601162）、東吳證券、招商證券、國信證券、華創(chuàng)證券、國海證券、國金證券、東方證券和中泰證券（600918）。

　　基金交易傭金費率改革倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)型

　　分倉傭金收入高低和市場份額大小，被業(yè)界視為衡量一家券商研究實力強弱、品牌影響力大小的重要標尺。分倉傭金收入排名靠前，通常意味著其研究能力得到了主流機構(gòu)投資者的認可。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，隨著《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規(guī)定》全面實施，交易傭金規(guī)模承壓，同時主動基金規(guī)模增長乏力和以ETF為代表的被動產(chǎn)品快速擴張進一步壓縮公募傭金規(guī)模增長空間，傭金總量減少致使行業(yè)競爭加劇。記者梳理券商中報發(fā)現(xiàn)，各家券商對研究業(yè)務(wù)的規(guī)劃藍圖也逐漸明朗。

　　“長遠來看，交易傭金費率改革將引導賣方研究業(yè)務(wù)回歸本源，通過加強投研能力建設(shè)、提升研究深度與服務(wù)質(zhì)量，強化自身競爭力，推動研究與機構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)長期健康發(fā)展?！迸d業(yè)證券表示，公司未來將積極應(yīng)對行業(yè)新規(guī)落地帶來的挑戰(zhàn)與機遇，推動賣方研究提質(zhì)增效，堅守深度研究立身之本，堅持扎實穩(wěn)健、富于前瞻的興證研究特色，強化深度研究、專題研究及產(chǎn)業(yè)鏈研究核心能力，鞏固強化研究服務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢；加強研究協(xié)同，持續(xù)探索“研究+”協(xié)同賦能模式創(chuàng)新，以“投研+投行+投資”模式鍛造集團重點優(yōu)勢行業(yè)競爭力，打造全面賦能集團發(fā)展的智慧中樞，加速提升研究綜合效益轉(zhuǎn)化。同時，積極融入國家戰(zhàn)略，圍繞金融“五篇大文章”，聚焦高層級智庫服務(wù)，深化綠色金融戰(zhàn)略合作，著力打造行業(yè)標桿研究品牌，為經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展貢獻專業(yè)力量。

　　部分頭部券商則積極推動研究業(yè)務(wù)出海，探路全球市場。華泰證券在中報中表示，公司堅持國際化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，積極充實海外研究產(chǎn)品線，持續(xù)完善海外研究產(chǎn)品矩陣和觸達載體，進一步擴大海外研究報告和龍頭公司覆蓋范圍，多維度優(yōu)化跨境研究業(yè)務(wù)布局。

　　值得關(guān)注的是，研究業(yè)務(wù)與產(chǎn)業(yè)智庫建設(shè)深度融合，正成為特色券商的發(fā)展方向。同時，專業(yè)化、梯隊化的人才隊伍建設(shè)正驅(qū)動研究價值持續(xù)釋放。天風證券表示，公司高度重視研究業(yè)務(wù)建設(shè)，除二級市場研究外，公司還加大對宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的深度研究，強化研究業(yè)務(wù)服務(wù)國家戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟的能力。為持續(xù)夯實市場競爭優(yōu)勢，公司海南研究咨詢分公司建立了完善的人才培養(yǎng)機制，通過以老帶新幫助內(nèi)生培養(yǎng)的中生代分析師快速成長，人才梯隊實現(xiàn)可持續(xù)迭代優(yōu)化。

　　此外，部分特色中小券商傭金分倉收入排名上升勢頭顯著。例如，華福證券上半年分倉傭金收入同比增長超3倍。華福證券表示，公司秉持“一個華?！钡睦砟?，研究所充分發(fā)揮集團化聯(lián)動優(yōu)勢，全力推動研究業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)條線的深度融合，為公司整體競爭力提升提供了強大支撐和強勁動力。