11月2日，A股市場有色金屬板塊受益于黃金股的活躍表現(xiàn)最為抗跌。而期貨市場上，反彈勢頭頗為不俗的“銅博士”，昨日卻沖高回落，上演高位變臉。

　　分析人士指出，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)持續(xù)疲軟給銅價(jià)一定壓力。其他金屬品種來看，下游行業(yè)畏高情緒較濃，價(jià)格攀升時(shí)，升水回落較為明顯，市場成交情況較差，這給有色金屬市場帶來一定壓力。

　　超買行情修復(fù)

　　盤面上看，滬銅主力合約CU1701昨日下跌80點(diǎn)或0.12%，收?qǐng)?bào)38580元/噸。10月21日至11月1日，該合約累計(jì)反彈3.72%。

　　“有色金屬11月2日的大幅跳水，主要原因是此前獲利盤大量離場。文華商品資金流出30億，有色板塊流出6.4億。流出資金相對(duì)較少的銅，回落幅度也最為有限?！狈秸衅谄谪浄治鰩焻墙f。

　　倫銅市場上，空頭力量增加也對(duì)國內(nèi)市場造成影響。美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)持倉數(shù)據(jù)顯示，截至上周二，基金凈空持倉增加2612手至13754手，多頭持倉增加3400手至9.1萬手，空頭持倉增加6012手至10.5萬手。

　　回顧上周以來表現(xiàn)，“銅博士”震蕩反彈之際，現(xiàn)貨市場上并沒有給予有效支撐。銅價(jià)上漲后，現(xiàn)貨升水開始回落，銅現(xiàn)貨升水一度由升270-350元/噸回落至升60-130元/噸。進(jìn)口窗口短暫打開后，現(xiàn)貨進(jìn)口虧損又?jǐn)U大至500元/噸附近。

　　“現(xiàn)貨市場表現(xiàn)持續(xù)疲軟給銅價(jià)一定壓力。其他品種來看，下游行業(yè)畏高情緒較濃，價(jià)格攀升時(shí)，升水回落較為明顯，市場成交情況較差給基本金屬市場帶來壓力。從銅的基本面來看，銅礦供應(yīng)過剩問題仍在延續(xù)，國外冶煉廠提高其加工費(fèi)，國內(nèi)冶煉廠加工費(fèi)談判仍在進(jìn)行中，加工費(fèi)提高的預(yù)期帶動(dòng)國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)出，這給銅價(jià)帶來一定壓力?！眹栋残牌谪浭紫治鰩熫嚰t云說。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出，此輪有色金屬強(qiáng)勢上漲，可能并非是供需基本面主導(dǎo)。實(shí)際上10月以來下游訂單就開始環(huán)比減少。因此此輪上漲的主要驅(qū)動(dòng)力來源于人民幣貶值和樓市降溫下的資金增加商品資產(chǎn)配置的投資需求驅(qū)動(dòng)。因此，隨著人民幣貶值勢頭減弱、11月季節(jié)性淡季來臨和貨幣政策邊際收緊，有色金屬通過跳水來修復(fù)超買的行情是正常的現(xiàn)象。

　　日線級(jí)別調(diào)整or拐點(diǎn)將至

　　銅價(jià)9月以來自低位反彈，得到了來自基本面的支撐。最近幾個(gè)月智利礦業(yè)產(chǎn)出中斷趨勢抬頭，因后期智利對(duì)于環(huán)境問題的關(guān)注度升級(jí)，冶煉廠產(chǎn)量受到影響。

　　智利政府上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，受罷工及事故導(dǎo)致的工作中斷影響，智利9月產(chǎn)銅460986噸，較上年同期減少2.5%。智利是全球最大的銅生產(chǎn)國，該國銅產(chǎn)量約占全球銅總產(chǎn)量的三分之一。

　　需求方面，10月國內(nèi)下游消費(fèi)較為平穩(wěn)，電線電纜企業(yè)開工率同比增加6.35%，旺季效應(yīng)使電纜企業(yè)耗銅量穩(wěn)步增長。同時(shí)前期國內(nèi)黑色市場表現(xiàn)強(qiáng)勢，黑色系品種大幅拉漲同樣帶動(dòng)了有色金屬價(jià)格。

　　價(jià)格上漲又打開了現(xiàn)貨進(jìn)口窗口，國內(nèi)貿(mào)易升水持續(xù)位于85-95美元高位，LME貼水回落幅度較大，由貼水21美元持續(xù)回落至貼水7.25美元附近，庫存減少較為明顯。

　　“這表現(xiàn)為倫銅市場成交較為活躍，國內(nèi)銅進(jìn)口量較大，給銅價(jià)形成了有效的支撐。”車紅云說。

　　吳江指出，銅反彈的基本面邏輯是需求好于預(yù)期，供應(yīng)增長仍處于正常區(qū)間，短期供需好轉(zhuǎn)，國內(nèi)庫存不斷下滑。此外貿(mào)易端出現(xiàn)進(jìn)口盈利，上海進(jìn)口貿(mào)易升水不斷反彈，從最低的45美元快速翻到90美元，國內(nèi)進(jìn)口開始實(shí)質(zhì)性增加，這些都支持銅價(jià)反彈。

　　“銅價(jià)周三沖高回落仍只是日線級(jí)別的調(diào)整，未來將延續(xù)反彈，主要原因是下游需求將維持強(qiáng)勢，上游仍受低銅價(jià)困擾，罷工等問題此起彼伏。銅價(jià)反彈的目標(biāo)，國內(nèi)在40000元/噸以上，倫銅在5100美元/噸附近?！眳墙f。

　　車紅云的觀點(diǎn)則與其相左。她認(rèn)為，目前銅價(jià)出現(xiàn)回落，是由于銅價(jià)觸及區(qū)間阻力線位置，經(jīng)過長期震蕩反彈后，回調(diào)需求增強(qiáng)。對(duì)于銅后期走勢，宜以偏空思路對(duì)待。國內(nèi)冶煉廠與國外礦山目前處于加工費(fèi)談判階段，考慮到目前銅礦供應(yīng)過剩格局在延續(xù)，國外大型冶煉廠已上調(diào)明年加工費(fèi)預(yù)期，加工費(fèi)提升將進(jìn)一步加大銅市供應(yīng)壓力。后期銅市需求逐漸走出旺季，隨著國內(nèi)北方天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，下游行業(yè)開工接單情況受限，銅市后期仍有較強(qiáng)壓力。

　　“從供需基本面來看，銅并不具備中期和長期上漲的動(dòng)力，尤其是樓市調(diào)控降溫下，未來新房開工、施工和竣工面積將下降，需求會(huì)環(huán)比走弱，銅價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)較大下行壓力?！背绦∮抡f。

　　有色“兄弟連”命運(yùn)分化

　　相對(duì)于“銅博士”而言，有色金屬其他品種昨日遭遇的“空襲”更為嚴(yán)重，其中滬鋁尾盤跌停，滬鉛滬鋅跌幅接近2%。經(jīng)過這輪砸盤后，有色兄弟連后續(xù)命運(yùn)如何呢?

　　程小勇指出，銅是2016年供應(yīng)過剩量較大的品種，2016年前三季度全球銅礦產(chǎn)量超過4%，而國內(nèi)精煉銅累計(jì)同比增速達(dá)到8.4%。但是衡量消費(fèi)的銅材產(chǎn)量同比從6月的19%左右降至9月的9.2%，這說明供需基本面并非銅價(jià)反彈的主因。而鉛鋅則因海外大型鉛鋅礦關(guān)閉和嘉能可關(guān)閉部分小型礦而供應(yīng)緊張，但是精煉鉛鋅在三季度，尤其是9月產(chǎn)量出現(xiàn)恢復(fù)性增長，因此基本面上鉛鋅供需錯(cuò)配，因此可能存在一定的透支上漲動(dòng)力的可能性。鋁價(jià)此前大幅上漲主要是低庫存下部分冶煉廠和貿(mào)易商惜售導(dǎo)致現(xiàn)貨緊張，但下半年產(chǎn)能大規(guī)模復(fù)產(chǎn)是一大利空。

　　從鋅礦角度來看，主要鋅礦企業(yè)產(chǎn)量三季度整體維持下滑，原料緊缺的跡象在生產(chǎn)報(bào)告中仍然明顯。澳大利亞Nystar公布三季度報(bào)顯示，由于部分礦山業(yè)務(wù)在2016年下半年出售后剝離，剩下礦山1-9月鋅礦產(chǎn)量合計(jì)8萬噸，去年同期為13.4萬噸，同比減少約40%;其中三季度產(chǎn)量2.44萬噸，同比減少1.47萬噸或38%。

　　銀河期貨分析師廖凡指出，美聯(lián)儲(chǔ)將宣布利率決定并發(fā)表政策聲明，在避險(xiǎn)情緒作用下，有色板塊普遍回調(diào)，鋅鉛同樣小幅下挫;不過鋅基本面維持樂觀，鋅價(jià)或延續(xù)相對(duì)堅(jiān)挺。盤面上來看，滬鋅上方存壓，短期仍有穩(wěn)固整理需求，或繼續(xù)下探考驗(yàn)1.9萬元一線支撐;滬鉛相對(duì)偏弱，尾隨鋅價(jià)窄幅波動(dòng)。

　　鋁價(jià)方面，廖凡指出，周三滬鋁主要合約跌停，跨期價(jià)差有所收窄，持倉及成交仍然居高不下。跌停之前，上海普鋁品牌開始流入市場，流通貨源較前一日增多，無錫杭州持貨商維持穩(wěn)定出貨，整體成交仍集中于下游的按需采購。跌停之后，持貨商恐慌心理滋生，報(bào)價(jià)開始下調(diào)，但市場觀望情緒濃厚，幾無成交。目前來看，誘發(fā)本次滬鋁跌停有多方面因素：一是前期大漲透支了基本面，未來供應(yīng)端增加壓力依然較大;二是交易所新批復(fù)了新疆神火煤電“如固”40萬噸產(chǎn)能為新增交割品牌，近月逼空風(fēng)險(xiǎn)加大;三是市場傳聞山東冶煉廠停產(chǎn)消息不實(shí)，同時(shí)太原東鋁正式復(fù)產(chǎn)。不過短期內(nèi)現(xiàn)貨市場跟跌并不明顯，在社會(huì)庫存仍處于低位時(shí)，貿(mào)易商挺價(jià)心態(tài)明顯，結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊缺依然是鋁價(jià)最重要的支撐力量。盤面上來看，滬鋁主力合約封死跌停，或延續(xù)震蕩走低，待空頭情緒完全釋放，近期鋁錠供應(yīng)依然不足，不宜過度看空。