告別納斯達(dá)克6年后，飛鶴終于登陸資本市場(chǎng)。

　　11月13日，中國(guó)飛鶴有限公司（下稱“飛鶴”）正式在港交所掛牌交易。據(jù)稱，以發(fā)行價(jià)計(jì)，飛鶴市值超過(guò)670億港元，成為港交所歷史上首發(fā)市值最大的乳品企業(yè)。

　　今日早間，飛鶴以7.27港元開(kāi)盤(pán)，低于其每股7.5港元的發(fā)售價(jià)。不過(guò)，記者注意到，鶴開(kāi)盤(pán)后股價(jià)有所上行，一度達(dá)到7.51港元，最終報(bào)收7.44港元。

　　今年上半年，飛鶴實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.92億元，同比增長(zhǎng)34.37%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)17.51億元，同比增長(zhǎng)60.49%。按照此前的規(guī)劃，今年飛鶴的銷售目標(biāo)是150億元。

　　1、資本老兵飛入港交所

　　這并非飛鶴首度進(jìn)入資本市場(chǎng)。早在2003年5月，飛鶴國(guó)際就曾在美國(guó)納斯達(dá)克上市，成為首家赴美上市的中國(guó)乳企品牌。

　　不過(guò)，2013年6月28日，飛鶴宣布完成私有化進(jìn)程，交易價(jià)值約為1.47億美元。彼時(shí)，飛鶴董事長(zhǎng)冷友斌曾在接受媒體采訪時(shí)表示，飛鶴主動(dòng)退市，與經(jīng)營(yíng)和股價(jià)不成正比有關(guān)。

　　2017年5月17日，飛鶴重新走上IPO之路，向港交所提交了上市申請(qǐng)書(shū)。不過(guò)，2017年12月，飛鶴因作價(jià)2800萬(wàn)美元收購(gòu)美國(guó)第三大營(yíng)養(yǎng)健康補(bǔ)充劑公司Vitamin World，暫緩了港股IPO一事。

　　“從今天起，飛鶴再次成為了一家公眾公司，承擔(dān)更多責(zé)任，面對(duì)更多監(jiān)督，有了更大的影響力，當(dāng)其他人更加關(guān)注飛鶴財(cái)務(wù)數(shù)字，考慮是否買入飛鶴股票時(shí)，我們希望每個(gè)飛鶴人更加關(guān)注飛鶴所創(chuàng)造的社會(huì)價(jià)值……”今日，冷友斌向全體員工發(fā)去了一封信，在臨近結(jié)尾處，他這樣表示。

　　根據(jù)公開(kāi)資料，飛鶴此次赴港上市的共計(jì)發(fā)售8.93億股，發(fā)售價(jià)每股7.5港元，全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約為65.64億港元。據(jù)稱，飛鶴此次上市募集資金主要用于海外嬰幼兒配方奶粉及營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品研發(fā)活動(dòng)、為Vitamin World USA的業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金、為金斯頓廠房建設(shè)提供資金，以及用于潛在并購(gòu)機(jī)會(huì)等。

　　對(duì)于今日開(kāi)盤(pán)后破發(fā)一事，飛鶴方面回應(yīng)，今日恒指低開(kāi)535點(diǎn)，開(kāi)市后跌幅擴(kuò)大，為10月21日以來(lái)新低。公司的股價(jià)表現(xiàn)受到整體大環(huán)境等多方面因素的影響。

　　有資深乳業(yè)人士告訴記者，飛鶴破發(fā)主要在于機(jī)構(gòu)對(duì)傳統(tǒng)嬰幼兒配方奶粉企業(yè)發(fā)展邏輯的不認(rèn)可，但飛鶴可以用今年的業(yè)績(jī)和明年的發(fā)展規(guī)劃等來(lái)展現(xiàn)企業(yè)良好的情況。“破發(fā)不用擔(dān)心，只要后期業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，管理穩(wěn)定，股價(jià)還是會(huì)上去”。

　　目前，在國(guó)內(nèi)奶粉企業(yè)中，飛鶴已經(jīng)躋身“百億俱樂(lè)部”。2016年-2018年，飛鶴分別實(shí)現(xiàn)收入37.24億元、58.87億元、103.92億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率67.05%；凈利潤(rùn)分別為4.06億元、11.60億元、22.42億元，年復(fù)合增長(zhǎng)為134.99%。

　　2018年，按零售銷售價(jià)值計(jì)，飛鶴在國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方奶粉集團(tuán)中排名第一，市場(chǎng)份額為15.6%；在高端市場(chǎng)部分，飛鶴的市場(chǎng)份額為13.1%，在超高端市場(chǎng)，截至2018年底的市場(chǎng)份額為24.7%。

　　2、奶粉競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入存量階段

　　盡管上市首日表現(xiàn)平淡，但多位乳制品行業(yè)人士向記者表示，我國(guó)的政策紅利開(kāi)啟了中國(guó)乳業(yè)振興的“黃金時(shí)代”，對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌奶粉的扶持力度也不斷加強(qiáng)。借助政策東風(fēng)，包括飛鶴在內(nèi)的國(guó)產(chǎn)奶粉企業(yè)將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步成長(zhǎng)。

　　來(lái)自前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的報(bào)告顯示，2016年后，國(guó)內(nèi)奶粉整體市場(chǎng)規(guī)模趨于穩(wěn)定，2017、2018年穩(wěn)定在2200億元規(guī)模上下，主要系國(guó)內(nèi)奶粉市場(chǎng)總消費(fèi)量趨于穩(wěn)定，奶粉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪渴袌?chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)國(guó)產(chǎn)奶粉比例不斷擴(kuò)大。

　　但本土配方奶粉企業(yè)的挑戰(zhàn)也較為明顯。一方面，從出生率來(lái)看，當(dāng)前的嬰幼兒配方奶粉企業(yè)正面臨一定的壓力。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年-2018年，中國(guó)全年人口出生率分別為12.95‰、12.43‰、10.94‰。按此計(jì)算，從2017年開(kāi)始，中國(guó)全年人口出生率就開(kāi)始持續(xù)下滑，2018年更是同比下滑11.99%。另一方面，乳業(yè)高級(jí)分析師宋亮表示，在整體市場(chǎng)規(guī)模基本穩(wěn)定的當(dāng)前，跨境購(gòu)正在擠占國(guó)內(nèi)奶粉企業(yè)的市場(chǎng)。

　　多因素疊加對(duì)渠道端的影響已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。此前，媽媽去哪兒創(chuàng)始人李曉星曾公開(kāi)表示，2019年，70%的母嬰門店奶粉銷量較2018年同比下降了20%-30%。宋亮則告訴記者，在跨境購(gòu)等多個(gè)因素的影響下，一些母嬰店的奶粉銷量幾近腰斬。

　　在宋亮看來(lái)，當(dāng)前本土企業(yè)需要深化渠道建設(shè)、穩(wěn)扎穩(wěn)打，做好專業(yè)的服務(wù)產(chǎn)業(yè)體系；同時(shí)還要推出性價(jià)比高的產(chǎn)品，且加快向?qū)I(yè)營(yíng)養(yǎng)品領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

　　記者注意到，飛鶴已經(jīng)有所進(jìn)行布局。比如，在大健康業(yè)務(wù)方面，2018年，公司收購(gòu)美國(guó)Vitamin World的零售保健業(yè)務(wù)。飛鶴此前披露的招股書(shū)顯示，2018年，飛鶴自營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑產(chǎn)品產(chǎn)生的收益為6.42億元，占總收益的6.2%。

　　有業(yè)內(nèi)分析人士指出，在上市后，飛鶴將獲得充足的資金“彈藥”，在大健康和國(guó)際化業(yè)務(wù)方面更快布局，從而實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略卡位。

　　目前，在整個(gè)嬰幼兒配方奶粉領(lǐng)域，高端化的趨勢(shì)正愈發(fā)明顯。剛剛過(guò)去的進(jìn)博會(huì)上，就有乳制品企業(yè)高層告訴記者，由于出生率不斷下降，嬰幼兒配方奶粉在中國(guó)市場(chǎng)維持激烈競(jìng)爭(zhēng)，今年年初以來(lái)市場(chǎng)增長(zhǎng)開(kāi)始放緩。不過(guò)，包括羊奶粉在內(nèi)的高端及超高端部分增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁。

　　飛鶴方面也認(rèn)為，未來(lái)高端和超高端奶粉有望繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。據(jù)披露，飛鶴高端及以上奶粉業(yè)務(wù)收入在2018年為66.58億元，占整體營(yíng)收的比例已經(jīng)超過(guò)六成。

　　飛鶴總裁蔡方良此前指出，飛鶴今年的銷售目標(biāo)是150億元。對(duì)此，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向記者表示，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)并非沒(méi)有可能，但這或會(huì)對(duì)未來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)一定壓力。他認(rèn)為，不排除飛鶴將調(diào)整這一目標(biāo)。