小米股價(jià)再次跌破發(fā)行價(jià)，1月27日，截至11: 34，小米集團(tuán)-W(HK:01810)跌5.62%，現(xiàn)報(bào)價(jià)16.46港元，跌破發(fā)行價(jià)17港元，成交金額9億港元，總市值金額4115.35億港元。

　　小米的未來(lái)價(jià)值可以從哪些方面進(jìn)行衡量？通常，股票的估值是基于對(duì)其未來(lái)價(jià)值的判斷，這是通過(guò)市場(chǎng)用腳投票獲得的?；诖?，我們可以從以下幾個(gè)角度來(lái)衡量小米的未來(lái)價(jià)值。

　　一、商業(yè)模式的邏輯。我們看蘋(píng)果，硬件產(chǎn)品與生態(tài)下的服務(wù)類產(chǎn)品，都因?yàn)槠放坪推焚|(zhì)帶來(lái)的價(jià)值，使其利潤(rùn)極高。再看小米，整個(gè)模式走的路線和蘋(píng)果完全不同，硬件不超過(guò)百分之五的利潤(rùn)。這個(gè)利潤(rùn)點(diǎn)既不可能在短期帶來(lái)良好預(yù)期也不可能長(zhǎng)期對(duì)抗市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。雖然小米生態(tài)中的硬件得到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，但還不足以用硬件生態(tài)支撐小米大廈。而來(lái)自軟件以及服務(wù)的收入，雖然利潤(rùn)較高，但是數(shù)量還得需要硬件領(lǐng)域的邊界進(jìn)一步擴(kuò)大之后才能得到體現(xiàn)。而這個(gè)過(guò)程是相當(dāng)漫長(zhǎng)的，至少市場(chǎng)現(xiàn)在還無(wú)法明確地估算出在將來(lái)更長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)小米生態(tài)帶來(lái)的資本回報(bào)率到底如何。

　　二、小米以社交作為底層邏輯的營(yíng)銷模式，打開(kāi)了小米的市場(chǎng)之門，但是社交模式本身容易快速老化，而小米的賽道很長(zhǎng)，社交模式不可能長(zhǎng)期支撐小米的長(zhǎng)賽道。所以小米選擇了線下店以提供持續(xù)動(dòng)力。這種線下店雖然在雷軍的運(yùn)作下平效很高，不過(guò)由于整體模式的利潤(rùn)點(diǎn)并不在硬件上，那么這種線下體驗(yàn)店帶來(lái)的直接受益其實(shí)并不大。同時(shí)，在臉書(shū)騰訊股價(jià)下跌的整體背景下，說(shuō)明舊有社交模式正在等待一場(chǎng)變革，而以社交為基礎(chǔ)的商業(yè)模式，實(shí)際上是在這樣一種背景下無(wú)法給市場(chǎng)信心提供必要能量。

　　三、小米的核心研發(fā)系統(tǒng)，還不能完全讓小米成為一家真正意義上的創(chuàng)新性科技公司。其更像一家產(chǎn)品設(shè)計(jì)和監(jiān)理公司?？梢宰龀鰞?yōu)良的產(chǎn)品，但現(xiàn)在還無(wú)法創(chuàng)造性地高出顛覆性產(chǎn)品。所有的硬件領(lǐng)域的產(chǎn)品，讓我們感知的就是用更高標(biāo)準(zhǔn)將產(chǎn)品重新生產(chǎn)一遍，所以他只是風(fēng)口上的豬，但是現(xiàn)在資本市場(chǎng)需要的不是風(fēng)口上的豬，而是風(fēng)口上的鷹。從這個(gè)角度說(shuō)，小米破發(fā)也是必然的。畢竟市場(chǎng)只認(rèn)看得見(jiàn)的錢。

　　四、小米在造生態(tài)，生態(tài)系統(tǒng)最讓資本市場(chǎng)難受的是，看起來(lái)到處郁郁蔥蔥，卻很難做出獨(dú)特風(fēng)景。而獨(dú)特風(fēng)景恰恰是資本需要的，因?yàn)檫@就是概念和推動(dòng)價(jià)格上漲的燃燒劑。而這也是小米為何可以贏得媒體與用戶的一致叫好，卻被資本市場(chǎng)進(jìn)行了反向判斷。同時(shí)，在目前中美貿(mào)易關(guān)系如此惡劣的情況下，小米的核心零部件其實(shí)會(huì)讓資本市場(chǎng)一樣擔(dān)驚受怕。其后續(xù)預(yù)期也還需要等待市場(chǎng)驗(yàn)證。

　　對(duì)于小米而言，想要攀上新的高峰，除了進(jìn)軍旗艦市場(chǎng)，做高端機(jī)之外，對(duì)于性價(jià)比這塊也同樣不能舍去，不管怎么樣年輕人永遠(yuǎn)才是最大的群體，只有兼顧了性價(jià)比，小米才能夠在下一個(gè)十年有更好的發(fā)展。推薦閱讀：小米概念。