因“銷售未達預(yù)期”而沖擊創(chuàng)業(yè)板受阻之后，廈門特寶生物工程有限公司(以下簡稱“特寶生物”)轉(zhuǎn)身“趕考”科創(chuàng)板。

　　上交所信息顯示，特寶生物的IPO申請自3月27日獲得受理，目前已進行了第三輪問詢回復(fù)，距離科創(chuàng)板或僅一步之遙。

　　特寶生物是廈門一家從事重組蛋白質(zhì)及其長效修飾藥物研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的生物醫(yī)藥企業(yè)。此次沖擊科創(chuàng)板，公司擬募資7.05億元，投入蛋白質(zhì)藥物生產(chǎn)擴建及新藥研發(fā)等項目，并尋求在慢性乙肝臨床治愈方向上取得突破。

　　盡管手握一個國家1類新藥和3個生物制品，但特寶生物近三年的業(yè)績并不穩(wěn)定，2017年的扣非歸母凈利潤還出現(xiàn)了虧損。在上交所的三輪問詢中，關(guān)于其核心產(chǎn)品的市場空間及增長持續(xù)性、市場推廣費用增長過快、無形資產(chǎn)資本化及減值等問題亦被反復(fù)問及。

　　兩大“金主”陪跑20年

　　1996年，賴伏英、孫黎、左仲鴻等人在廈門共同創(chuàng)立了特寶有限(即特寶生物前身)，當(dāng)時是福建省首家基因工程制藥企業(yè)。作為一家相對老牌的生物藥企，特寶生物背后并不乏資本的身影，其身后最大“金主”系龍灣地產(chǎn)集團(前身為“北京英才房地產(chǎn)”)的實際控制人蘭春、楊英夫婦。

　　早在1997年，楊英就通過廈門英發(fā)入股特寶生物，并開始擔(dān)任公司董事。其丈夫蘭春也于2000年開始入股并進入董事會。楊英通過多次參與增資逐步增持，至2010年5月持股比例達到41.33%，成為第一大股東。

　　截至招股書簽署日，特寶生物的實際控制人為楊英、蘭春和孫黎，3人為一致行動人。第一大股東楊英及其配偶蘭春合計持有公司38.75%股份，第三大股東孫黎與其妻子蔡智華合計持股比例為12.2%。

　　有意思的是，楊英、蘭春之女與孫黎之子為夫妻關(guān)系。也就是說，楊英夫婦與孫黎夫婦實際是親家，四人合計掌控特寶生物50.95%的股權(quán)。

　　事實上，蘭春、楊英夫婦的主業(yè)為房地產(chǎn)。官網(wǎng)資料顯示，龍灣地產(chǎn)集團成立于2010年10月，以住宅項目開發(fā)為主，業(yè)務(wù)涉及物業(yè)管理、酒店開發(fā)經(jīng)營、商業(yè)開發(fā)運營等高端產(chǎn)業(yè)。旗下11個二級公司同步發(fā)展，具有二級房地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)。

　　除了房地產(chǎn)之外，蘭春、楊英夫婦旗下還有幸福時空(北京)科技有限公司、云南鑫泰德遠(yuǎn)礦業(yè)有限公司等十幾家公司，涉足礦業(yè)、城市化污水處理、互聯(lián)網(wǎng)文化、投資等諸多領(lǐng)域。

　　作為創(chuàng)始人和技術(shù)領(lǐng)頭人，孫黎則居于管理的核心。在公司創(chuàng)立之初，孫黎直接負(fù)責(zé)技術(shù)、設(shè)備及生產(chǎn)等籌備工作，歷任總工程師、副總經(jīng)理到總經(jīng)理，全面負(fù)責(zé)特寶生物的日常經(jīng)營管理。

　　另一位陪跑“金主”是國產(chǎn)胰島素龍頭【通化東寶(600867)、股吧】(600867.SH)。事實上，通化東寶于1998年開始入股，取得51%股權(quán)，曾一度控股特寶生物。

　　2007年7月，特寶生物進行增資，注冊資本從4710萬元增至8000萬元。由于當(dāng)時正忙于推進二代胰島素的擴產(chǎn)和市場開發(fā)，通化東寶并未同比例參與此增資，而只是認(rèn)繳了其中870萬元的新增注冊資本，其持股比例降至40.77%。

　　此后，特寶生物又經(jīng)歷了數(shù)次增資擴股，通化東寶的持股比例逐漸下降。至招股書簽署時，通化東寶的持股比例為33.94%，居特寶生物的第二大股東之位。另外，通化東寶實控人李一奎也直接持有特寶生物1.59%的股份。

　　時代周報記者注意到，特寶生物現(xiàn)有的6個非獨立董事席位中，通化東寶方面仍占據(jù)其中2席。通化東寶控股股東東寶實業(yè)方面表示，未來不存在直接或間接謀求控制權(quán)的安排。

　　核心產(chǎn)品增長隱憂

　　在創(chuàng)立之初，特寶生物就開發(fā)了一系列治療用蛋白質(zhì)藥物。注射用重組人粒細(xì)胞巨噬細(xì)胞刺激因子(商品名“特爾立”)、重組人粒細(xì)胞刺激因子注射液(特爾津)和注射用重組人白介素-11(特爾康)分別在1997年、1999年、2005年獲批上市銷售，形成其第一個產(chǎn)品梯隊。

　　盡管上市已有十余年，該系列產(chǎn)品在銷售上一直表現(xiàn)平平，未有大突破。數(shù)據(jù)顯示，2018年，特爾立、特爾津、特爾康三款產(chǎn)品的銷售額分別約為4751.45萬元、1.27億元、8386.88萬元，占公司當(dāng)期主營業(yè)務(wù)的10.65%、28.56%、18.8%。

　　“早期就做出幾個產(chǎn)品，研發(fā)效率比較高。但是，國內(nèi)在腫瘤治療相關(guān)造血生長因子領(lǐng)域的同質(zhì)化競爭非常激烈，這三個品種都面臨近十家廠商競爭，沒有明顯的優(yōu)勢?！鄙钲谀成镝t(yī)藥創(chuàng)投機構(gòu)研究員林南(化名)向時代周報記者指出。

　　特寶生物方面亦坦陳，目前公司在腫瘤治療相關(guān)造血生長因子領(lǐng)域的藥品均為短效制劑，“長效化制劑仍處于臨床研究階段，在上述領(lǐng)域的競爭中處于劣勢”。

　　沉悶的局面在2016年打破。特寶生物的聚乙二醇長效干擾素α-2b注射液(派格賓)拿到批文上市，當(dāng)年賣出9.87萬支，銷售額7242萬元。財報數(shù)據(jù)顯示，2018年度，派格賓的銷售額已達1.87億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重升至42%。

　　據(jù)悉，派格賓的開發(fā)前后歷時14年，研發(fā)累計投入約3億元。作為特寶生物的核心產(chǎn)品，雖然派格賓上市以來增長強勁，但并非沒有隱憂。

　　事實上，國內(nèi)整個長效干擾素市場在近些年出現(xiàn)了斷崖式下滑?！斑^去長效干擾素除用于慢性乙肝的抗病毒治療外，其聯(lián)合利巴韋林還是唯一的慢性丙肝一線治療方案。由于多種直接抗丙肝小分子新藥(DAAs藥物)在國內(nèi)陸續(xù)獲批，長效干擾素在丙肝領(lǐng)域的應(yīng)用市場急速萎縮?！绷帜细嬖V時代周報記者，“現(xiàn)在接受長效干擾素治療的以慢性乙肝患者為主?！?/p>

　　另外，從慢性乙肝實際治療方面來看，現(xiàn)階段核苷類藥物使用人數(shù)亦占壓倒性優(yōu)勢。南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所數(shù)據(jù)顯示，2017年我國慢性乙肝用藥中，核苷類藥物市場規(guī)模為162.33億元，占比達84.9%；而短效干擾素和長效干擾素市場規(guī)模僅分別14.76億元、14.12億元。

　　業(yè)績起伏不定

　　從招股書披露的情況來看，特寶生物近幾年的業(yè)績并不穩(wěn)定。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，2016―2018年度，其分別實現(xiàn)收入2.8億元、3.23億元和4.48億元，近兩個年度分別同比增長15.23%、38.75%。但在利潤端，情況卻不容樂觀。2016―2018年度，特寶生物的歸母凈利潤僅分別為2931.41萬元、516萬元、1600.29萬元?？鄢墙?jīng)常性損益后，2017年度甚至出現(xiàn)248萬元的虧損。

　　特寶生物對此解釋稱，利潤水平有所下降主要因公司預(yù)計負(fù)債和無形資產(chǎn)攤銷計提比例、銷售費用、費用化研發(fā)支出、捐贈等事件所致。

　　業(yè)績起伏不定甚至影響了公司此前原有的上市計劃。早在2016年，特寶生物在派格賓獲批上市后就開始“備考”創(chuàng)業(yè)板，與【國金證券(600109)、股吧】簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議。2018年1月，國金證券卻中止了對特寶生物的輔導(dǎo)，原因是“企業(yè)產(chǎn)品的市場銷售未達預(yù)期，經(jīng)營業(yè)績受到一定影響”。

　　時代周報記者發(fā)現(xiàn)，作為一家生物藥企，特寶生物的毛利率超過87%，但所獲利潤卻顯得微薄。這背后，與其畸高的銷售費用不無關(guān)系。

　　據(jù)披露，2016―2018年，特寶生物的銷售費用分別為1.53億元、2.03億元、2.67億元，銷售費用率高達54.61%、62.95%、59.45%，其中的學(xué)術(shù)推廣費和職工薪酬均有明顯增長。也就是說，單是銷售費用就吞噬了其大部分的利潤。

　　銷售費用居高不下無疑與其產(chǎn)品面臨激烈競爭有關(guān)。特寶生物稱，一方面因醫(yī)保目錄調(diào)整，旗下特爾立、特爾津市場競爭加劇，為維持市場份額不得不投入費用加大推廣；另一方面，也持續(xù)加大新產(chǎn)品派格賓的學(xué)術(shù)推廣力度。