當前科創(chuàng)板新股正在密集發(fā)行，很多投資者關心新股如何定價。記者采訪多位賣方和買方機構人士了解到，由主承銷商發(fā)布的投資價值研究報告(投價報告)是其中一個重要環(huán)節(jié)。一般而言，投價報告是對市場預期的一個指引。對買方機構而言，投價報告通過對發(fā)行標的的全面分析，為網下投資者提供對發(fā)行標的的盈利預測與估值等分析內容，能夠為網下投資者報價提供參考。這也是券商競爭中的一項核心能力，即定價能力。

　　引導網下投資者報價預期

　　7月10日，【虹軟科技(688088)、股吧】發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行公告》顯示，發(fā)行人和聯(lián)席主承銷商根據初步詢價結果，剔除最高部分報價后，綜合考慮剩余報價及擬申購數量、發(fā)行人所處行業(yè)、市場情況、同行業(yè)上市公司估值水平、募集資金需求及承銷風險等因素，協(xié)商確定本次發(fā)行價格為28.88元/股，網下發(fā)行不再進行累計投標詢價。

　　有買方機構投資人士告訴記者，在科創(chuàng)板新股發(fā)行價確定前的詢價階段，買方機構進行價格申報的一個重要參考就是券商的投價報告。

　　根據證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票承銷業(yè)務規(guī)范》(下稱《業(yè)務規(guī)范》)，主承銷商應當向網下投資者提供投資價值研究報告。

　　據記者不完全統(tǒng)計，目前已確定發(fā)行價的科創(chuàng)板新股，發(fā)行價基本都在主承銷商發(fā)布的投價報告確定的定價區(qū)間。

　　那么，在科創(chuàng)板新股定價過程中，投價報告能起到多大作用？

　　【國泰君安(601211)、股吧】證券研究所所長黃燕銘表示，投價報告的主要作用是引導新股網下申購的機構投資者在詢價時，形成相對一致的預期，防止報價時出現(xiàn)比較雜亂的情況。

　　中銀國際證券研究部總經理勵雅敏介紹，投價報告提供行業(yè)環(huán)境、經營治理、戰(zhàn)略方向、財務狀況等全面、系統(tǒng)、客觀的分析和評價，并為買方機構提供詳細的盈利預測和基于市場的估值分析，能夠幫助買方機構得出更為科學和客觀的結論。

　　“投價報告是科創(chuàng)板新股詢價過程中，公司進行價格申報的一個參考標準。此外，公司還會參考外部主流賣方發(fā)布的相關分析報告，公司本身對科創(chuàng)板新股也會有研究，最終通過多維度考量確定報價?！庇匈I方機構投資人士指出。

　　科創(chuàng)板投價報告有自身特點

　　據介紹，投價報告一般由主承銷商的研究所負責撰寫，從科創(chuàng)板投價報告的內容看，與A股其他板塊投價報告也有一定區(qū)別。興業(yè)證券方面表示，科創(chuàng)板的投價報告明確要求要制作盈利預測模型，包括但不限于資產負債表、利潤表以及現(xiàn)金流量表；要至少提供兩種估值方法做參考。而這些在A股其他板塊的投價報告中未做明確要求。

　　勵雅敏介紹，相對于一般的公司研究報告，投價報告通常會增加對公司募集資金投向的分析。對于科創(chuàng)板公司，研究員也會更注重對其研發(fā)投入、技術實力等方面的關注。

　　黃燕銘表示，投價報告除了分析行業(yè)外，還要分析公司治理、公司戰(zhàn)略、營銷、財務等方面。投價報告與研究報告不同在于，前者撰寫的是總量思維，后者撰寫的是邊際思維；前者強調規(guī)范性，后者同時還要強調靈活性。

　　定價能力將愈發(fā)重要

　　展望未來，隨著科創(chuàng)板市場化建設的逐步完善，券商投價報告所體現(xiàn)的定價能力將愈發(fā)重要。

　　興業(yè)證券方面指出，特別是對于一些無法通過傳統(tǒng)估值方法進行估值的標的公司，如何定價將是一個不小的挑戰(zhàn)。在這個過程中，券商只有不斷加強對行業(yè)的跟蹤、研究，同時汲取日益更新的估值理論知識，不斷完善、豐富自己的定價體系，才能在激烈的競爭中勝出。

　　對于如何進一步提升投價報告質量，在黃燕銘看來，首先，研究員需要對上市公司進行深入調研，調研產業(yè)狀況、上市公司基本面；其次，要不斷完善研究框架和體系，投價報告撰寫過程中要嚴格遵循相關規(guī)范和要求。

　　“考慮到投價報告的作用是為買方機構提供對公司較為全面的分析，以及用客觀的角度探討其合理的估值定價水平，研究員應立足于獨立、審慎、客觀的角度，在做好公司基本面研究的同時，深入研究行業(yè)前景、競爭格局，并通過研究上下游產業(yè)鏈對其分析結論做出佐證，保障獨立客觀的同時，提升研究的深度廣度和前瞻性?！眲钛琶糁赋?。

　　此外，上述買方機構投資人士表示，投價報告給予的定價區(qū)間并不是越小越好，給出一個大致的價格區(qū)間，買方機構作為參考，具體確定申報價格，這樣更有意義。