7月22日，25家首批科創(chuàng)板企業(yè)將在上交所上市交易，中國資本市場正式開啟新篇章。對此，市場各方高度關注，從各類適格投資者積極申購科創(chuàng)板新股就可見一斑。

　　7月22日，25家首批科創(chuàng)板企業(yè)將在上交所上市交易，中國資本市場正式開啟新篇章。對此，市場各方高度關注，從各類適格投資者積極申購科創(chuàng)板新股就可見一斑。

　　僅以科創(chuàng)板“明星”企業(yè)瀾起科技為例，其網(wǎng)上有效申購戶數(shù)多達293萬戶，散戶投資者幾乎是全體出動。

　　然而，在各方爭搶“打新”紅包的同時，也有專業(yè)人士提醒，無差別爭搶新股的做法，在科創(chuàng)板還是需要注意“水土不服”的問題。

　　“首先一條，科創(chuàng)板企業(yè)的發(fā)行市盈率已放開23倍的限制，某些發(fā)行市盈率高的很難說再能帶來多少超額收益，結合上市前幾日不設漲跌幅限制，稍不注意甚至有套牢的風險，散戶需要特別注意?！睖弦晃毁Y深私募人士認為。

　　不僅如此，科創(chuàng)板在市場規(guī)則方面還與主板市場存在著諸多差異，對個人投資者而言，也都是需要格外注意的“風險點”。

　　受訪的多位專業(yè)投行人士就認為，對企業(yè)技術先進性、創(chuàng)新迭代性，未來成長性等因素的準確判斷，都是投資科創(chuàng)板企業(yè)繞不過去的門檻。

　　“主板市場是把散戶都當做溫室里的花朵，表面上給予了最充分的呵護，最終的結果卻并不盡如人意?！敝袊缈圃航鹑谘芯克鹑谑袌鲅芯渴腋敝魅我辛⒅赋觥?/p>

　　他認為，科創(chuàng)板將判斷企業(yè)好壞的主動權完全交給投資者，是一個非常大的進步。但對散戶而言，再像以往那樣盲目炒作，就有可能成為市場改革過渡階段的“炮灰”。

　　“包括退市機制的改革也是一樣的道理，主板市場一直盛行炒作垃圾股，因為有鳳凰變?yōu)蹼u的預期；但科創(chuàng)板執(zhí)行的是最嚴格的的退市制度，如果投資者再拿著老黃歷，恐怕就得不償失了?！币辛⑻嵝训?。

　　投行揭示科創(chuàng)板項目風險點

　　盡管科創(chuàng)板的設立為券商投行提供了新的發(fā)展機遇，但機會與風險并存。國金證券投行有關負責人就向記者表示，可以從兩個角度看待科創(chuàng)板項目的風險。

　　首先，科創(chuàng)板項目的目前階段風險可能集中在企業(yè)技術先進、創(chuàng)新的迭代性方面，因為科創(chuàng)板扶持的是科技創(chuàng)新型企業(yè)，但我國的現(xiàn)狀是部分企業(yè)技術的先進性和創(chuàng)新性不足，具備核心技術或者持續(xù)創(chuàng)新能力的企業(yè)還不多，需要投資者具有甄別的能力，更何況部分企業(yè)在技術的所有權上還可能存在糾紛或爭議。

　　第二，從科創(chuàng)板的制度設計上，企業(yè)的業(yè)績指標門檻較低。上述負責人表示，長期來看，風險仍然將是企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營能力，或者說企業(yè)的成長性。

　　“另外，由于有對企業(yè)的市值要求，企業(yè)仍然可能存在打廣告、托業(yè)績的沖動，所以財務表現(xiàn)也依然會是科創(chuàng)板項目的風險點?！眹鹜缎腥耸肯蛴浾弑硎?。

　　興業(yè)證券投行人士也向記者表示，科創(chuàng)板項目的主要風險包括企業(yè)的盈利模式和經(jīng)營業(yè)績。“因為與傳統(tǒng)IPO項目相比，存在較大的不確定性?！痹撏缎腥耸勘硎尽?/p>

　　“估值定價風險、企業(yè)信披的規(guī)范性和完整性，以及退市的可能也會上升。同時，科創(chuàng)板的流動性還需要關注。這些都是應該注意的風險?！鄙鲜雠d業(yè)投行人士向記者表示。

　　為此，券商在科創(chuàng)板項目的選擇上都十分謹慎。記者獲悉，一些券商專門出臺了科創(chuàng)板審核標準，內部十分重視科創(chuàng)板項目的防風險工作。

　　“我們的內部審核標準主要考察行業(yè)是否符合科創(chuàng)板定位、技術是否具有先進性、市場是否有成長空間、業(yè)績是否真實等。”日前，國金投行有關負責人告訴記者。

　　興業(yè)證券投行人士也告訴記者，公司正在制定內部審核標準，在合規(guī)的前提下，爭取研究所、合規(guī)風控部門、投資等條線都可以參與到科創(chuàng)板項目的前期立項工作中。最終以投資決策委員會的形式進行評估決策。

　　“前期論證科創(chuàng)板項目風險的程序主要有投行部門立項評估小組的立項程序、質控部的動態(tài)跟蹤和現(xiàn)場檢查等，涉及投行的研究部門、質控部門、資本市場部、公司內核部等部門?！眹鹜缎腥耸肯蛴浾弑硎尽?/p>

　　最嚴退市制度影響幾何？

　　而多位受訪的專業(yè)人士均向記者提到，個人投資者需重點關注科創(chuàng)板規(guī)則中的“最嚴退市制度”。

　　“這一退市制度如果執(zhí)行到位，不僅讓投資者買入股票有了終極風險，還在估值上產(chǎn)生深遠影響，類似主板市場那樣的垃圾股比績優(yōu)股貴得多的現(xiàn)象，可能會慢慢消失。整個板塊的估值水平也會趨于合理?！币辛⒄f。

　　其退市之嚴體現(xiàn)在標準嚴、程序嚴、執(zhí)行嚴。比如，將凈利潤為負作為了退市指標，而這尚屬首次。根據(jù)上交所的論證，如果按照這一標準，目前主板上很多殼公司都屬于這個范圍。

　　相比主板、創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板的相關規(guī)定取消了暫停上市和恢復上市兩方面程序。對應當退市的企業(yè)直接終止上市；而且明確禁止退市企業(yè)申請重新上市。退市時間縮短為兩年，而主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板一般為4年。

　　注冊制下的科創(chuàng)板，上市變得容易了，但退市也會更加容易。在記者的采訪過程中，多位投行人士均認為，科創(chuàng)板退市的執(zhí)行力度會很大。

　　國金證券策略分析師李立峰就表示，科創(chuàng)板退市制度不同于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，其最大亮點是提高退市效率，縮短退市周期，尤其是直接廢除暫停上市、恢復上市、重新上市規(guī)定。

　　業(yè)內人士認為，科創(chuàng)板退市制度更加市場化?！安徽撌菑耐耸袠藴屎屯耸辛鞒虂砜?，科創(chuàng)板的退市制度市場化程度對標美國退市制度。”李立峰表示。

　　在記者采訪過程中也了解到，科創(chuàng)板的退市制度借鑒了美國市場、港交所等多個成熟資本市場。退市制度是資本市場健康發(fā)展的基礎性制度之一。在成熟資本市場，上市公司退市是一種常態(tài)現(xiàn)象。例如紐交所、納斯達克、倫交所等交易所的年均退市公司數(shù)量在兩百家左右。

　　牛牛金融研究中心認為，如果對標納斯達克市場來看，科創(chuàng)板未來可能有年均7%的退市率，這相當于目前A股年均退市率的90倍。

　　最嚴退市規(guī)則對散戶投資者有著什么樣的影響呢？

　　“打個比方，以前在主板市場隨便買個股票，公司今后哪怕連年虧損，資不抵債也沒關系，只要堅持持有，一般最終都可以找到一個新的接盤方，甚至不排除是360、順豐這樣的實力派，反而賺得比買藍籌股還多?！鼻笆鰷纤侥既耸恐赋觯诳苿?chuàng)板規(guī)則之下，這樣的做法將不再靈驗，買到“水貨”就很有可能砸在自己手里。

　　“但目前創(chuàng)業(yè)板放松了借殼重組的限制，對科創(chuàng)板的退市制度是一個很大的威脅，未來能否執(zhí)行到位還需要監(jiān)管層的定力。”一位市場分析人士認為。