2020年1月3日，北京【八億時(shí)空(688181)、股吧】液晶科技股份有限公司(下稱“八億時(shí)空”，688181.SH)發(fā)布上市公告書，其股票將于1月6日在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。其實(shí)，這并非八億時(shí)空首次“現(xiàn)身”資本市場，早在2014年1月24日，八億時(shí)空就曾在新三板掛牌公開轉(zhuǎn)讓。

　　據(jù)招股說明書顯示，本次八億時(shí)空從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板，公開發(fā)行股票數(shù)量為2411.83萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%，發(fā)行后總股本為9647.30萬股。其擬募集資金3.10億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額將全部用于年產(chǎn)100噸顯示用液晶材料二期工程項(xiàng)目。

　　營收增速急劇下滑

　　成立于2004年7月的八億時(shí)空，主營業(yè)務(wù)是液晶顯示(LCD)材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年的營收同比增速分別高達(dá)63.57%、74.14%和70.76%，同期凈利潤同比增速更是分別高達(dá)1703.56%、217.37%和114.62%，這一增速令人瞠目結(jié)舌。

　　數(shù)據(jù)來源：八億時(shí)空年報(bào)&上市公告書整理

　　但2019年八億時(shí)空半年報(bào)顯示，其總營收同比增速僅為1.56%，凈利潤同比增速為-11.82%，與之前連續(xù)性的高速增長形成了極大反差。且據(jù)2019年的三季報(bào)顯示，1-9月實(shí)現(xiàn)總營收3.19億元，同比增長4.48%，凈利潤同比增速為-13.65%。同時(shí)據(jù)公司全年業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)凈利潤為1.06億元左右，同比增速為-7.35%左右。

　　針對(duì)業(yè)績逆變的原因，八億時(shí)空公開信息解釋：“隨著市場變化產(chǎn)品銷售價(jià)格略有下降；2018年7月，房山新廠區(qū)正式投產(chǎn)，生產(chǎn)車間及設(shè)備折舊等成本有所增加，推動(dòng)主營業(yè)務(wù)成本增加；此外，公司積極引入研發(fā)人員、新增研發(fā)項(xiàng)目，使得研發(fā)費(fèi)用增幅較大?！?/p>

　　研發(fā)費(fèi)率已連續(xù)下降兩年

　　截圖來源：八億時(shí)空招股說明書

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年、2018年、2019年1-6月八億時(shí)空研發(fā)投入分別為1074.19萬元、1300.01萬元、1809.92萬元、1010.22萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的8.11%、5.63%、4.59%、4.92%。

　　而在上述時(shí)間段內(nèi)，同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率的平均值卻處在上升趨勢中，分別為5.07%、5.20%、5.76%、5.54%，行業(yè)龍頭京東方更是高度重視研發(fā)的投入，據(jù)其歷年財(cái)報(bào)顯示上述同期內(nèi)其研發(fā)費(fèi)用率分別為6.01%、7.43%、7.45%、7.07%。京東方董事長陳炎順在2018年也曾公開表示：“將每年銷售收入的7%投入研發(fā)視為公司的一條紅線。”

　　在技術(shù)密集型的液晶材料行業(yè)里，“研發(fā)投入”就是日后核心競爭力的資本。在技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)已來臨的當(dāng)下，八億時(shí)空的研發(fā)費(fèi)率卻連續(xù)兩年下滑。

　　技術(shù)面臨淘汰仍擴(kuò)大產(chǎn)能

　　八億時(shí)空在招股書中披露，其所處的液晶顯示行業(yè)技術(shù)經(jīng)歷了多次迭代，目前前沿技術(shù)為有機(jī)發(fā)光半導(dǎo)體(OLED)。據(jù)全球性信息咨詢公司IHS 2019年9月發(fā)布的數(shù)據(jù)，因LCD行業(yè)新產(chǎn)能集中快速釋放價(jià)格競爭激烈，LCD面板價(jià)格已連續(xù)下滑3個(gè)月，2019年降幅高達(dá)30%。且預(yù)測指出，在2017-2025年內(nèi)，OLED電視的復(fù)合增長率將達(dá)到32%，遠(yuǎn)高于平板顯示器整體行業(yè)的復(fù)合年增長率。

　　在LCD供過于求的局面下，不少日韓及臺(tái)灣面板企業(yè)陷入虧損。其中，三星、LGD宣布調(diào)整了LCD業(yè)務(wù)，關(guān)停第7.5代和8.5代LCD面板的部分生產(chǎn)線。松下也宣布正式退出LCD面板業(yè)務(wù)，其將于2021年終止生產(chǎn)LCD面板。

　　八億時(shí)空的第一大客戶京東方也聞風(fēng)而動(dòng)，董事長陳炎順公開表示：“LCD顯示器持續(xù)下行的行業(yè)周期是公司經(jīng)歷過的最強(qiáng)”寒冬“，明年一季度或者二季度初LCD產(chǎn)業(yè)有望回暖；但未來京東方將停止對(duì)LCD生產(chǎn)線的投資，更多聚焦OLED以及新興的Mini LED和Micro LED等領(lǐng)域?！?/p>

　　同時(shí)，公司公告稱本次上市計(jì)劃募集資金3.1億元，全部投入到“年產(chǎn)100噸顯示用液晶材料二期工程”項(xiàng)目中，根據(jù)招股書披露的詳細(xì)信息，該項(xiàng)目主要是公司現(xiàn)有產(chǎn)品品類的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，也即仍然是在TFT-LCD材料領(lǐng)域的擴(kuò)張。

　　而對(duì)于OLED材料，招股意向書提到該公司于 2016 年末成立了OLED 研發(fā)部，并于 2017 年啟動(dòng)了 OLED 材料相關(guān)研發(fā)項(xiàng)目，但目前還處于試制階段。這也在一定程度上意味著八億時(shí)空在OLED材料領(lǐng)域并無成熟的技術(shù)儲(chǔ)備。

　　在LCD行業(yè)大勢漸衰的同時(shí)面對(duì)OLED強(qiáng)大挑戰(zhàn)的現(xiàn)狀下，行業(yè)大哥們已經(jīng)開始“騰籠換鳥”，此時(shí)的八億時(shí)空為何仍然堅(jiān)持?jǐn)U大產(chǎn)能？

　　《投資者攻略》就上述問題致電致函至八億時(shí)空，但公司工作人員電話回復(fù)稱，“公司目前正處于靜默期，對(duì)此不予置評(píng)?！?/p>

　　與“龍頭大哥”京東方的不解之緣

　　2015年八億時(shí)空成為京東方的戰(zhàn)略供應(yīng)商，京東方作為其第一大客戶，所占的銷售收入逐年增長。2016-2018年，八億時(shí)空分別有38.09%、69.30%、75.51%的銷售收入來自京東方。2019年上半年，這一比例進(jìn)一步提高到77.52%。

　　此外，2019年上半年，京東方向八億時(shí)空的采購金額為1.59億元，相比2018年全年2.98億元而言，增幅并不明顯，這也是導(dǎo)致其在2019年上半年?duì)I業(yè)收入增速顯著放緩的主要因素之一。

　　市場上一個(gè)公認(rèn)的現(xiàn)象是：嚴(yán)重依賴單一大客戶，話語權(quán)就會(huì)變?nèi)酢?016年—2018年，八億時(shí)空應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值分別為0.39億元、1.04億元、1億元，占期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為25.89%、38.23%、30.53%。其中，截至2018年末，八億時(shí)空對(duì)京東方及其子公司的應(yīng)收賬款金額達(dá)到了0.73億元，京【東方集團(tuán)(600811)、股吧】整體占其應(yīng)收賬款總額的68.17%。

　　上交所也注意到八億時(shí)空的客戶集中度高，并向其問詢。該公司在對(duì)問詢函的回復(fù)中表示，對(duì)京東方不存在依賴。但在八億時(shí)空的招股說明書中，“京東方”這三個(gè)字出現(xiàn)的頻次高達(dá)300余次。

　　值得注意的是八億時(shí)在LCD行業(yè)持續(xù)發(fā)力的同時(shí)，京東方早已開始“8425”(推廣8K、普及4K、替代2K、用好5G)戰(zhàn)略布局調(diào)整，停止對(duì)LCD生產(chǎn)線的投資，更多聚焦OLED以及新興的Mini LED和Micro LED等領(lǐng)域。此舉意在說明京東方在此戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移后，將會(huì)給上游合作方留下相應(yīng)的生存空間，同時(shí)也潛在要求八億時(shí)空要適應(yīng)其技術(shù)創(chuàng)新的需求，才能打消未來被替代或取消供貨的可能。

　　十二年追趕難彎道超車

　　實(shí)際上，在八億時(shí)空所涉足的LCD領(lǐng)域，之前一直表現(xiàn)的相當(dāng)搶眼，其招股書中介紹道 ：公司從2007年在國內(nèi)率先推出的“彩色STN-LCD液晶材料6300型”混合液晶產(chǎn)品；2009年，公司在國內(nèi)率先推出車載用負(fù)性混合液晶材料；2012年形成了具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高性能薄膜晶體管(TFT)混合液晶產(chǎn)品體系；2015年更是得到了行業(yè)龍頭京東方的垂青，成為其戰(zhàn)略供應(yīng)商。

　　在八億時(shí)空發(fā)展史上，自主研發(fā)創(chuàng)新的數(shù)項(xiàng)液晶材料產(chǎn)品曾走在國內(nèi)前列，其經(jīng)過12年的不懈耕耘才有了驕人成績。但科技的發(fā)展正加速前行，中國電子商會(huì)副秘書長陸刃波曾對(duì)面板行業(yè)技術(shù)更迭之快感慨道：“顯示技術(shù)的發(fā)展一直是種革命狀態(tài)，是要廠商不斷革自己的命。若沒這個(gè)勇氣了，別人就會(huì)超越你” 。

　　在液晶面板市場大環(huán)境正在發(fā)生劇烈變化的今天，八億時(shí)空此次科創(chuàng)板IPO所募集的資金3.1億元，全部用于核心技術(shù)面臨被淘汰的LCD行業(yè)，同時(shí)對(duì)京東方有著如此高的依賴。如此現(xiàn)狀之下，八億時(shí)空上市后的科創(chuàng)板之路可謂道阻且長，《投資者攻略》也將對(duì)此進(jìn)行持續(xù)關(guān)注。