在剛剛過(guò)去的2019年年末，上交所官網(wǎng)顯示已受理天能電池集團(tuán)股份有限公司提出的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券(600030,股吧)股份有限公司。

　　2019年2月，為了滿足A股上市的條件，天能電池集團(tuán)有限公司更名為“天能電池集團(tuán)股份有限公司”，并且企業(yè)類型也改為股份制。公司改為股份制，是在A股上市的必要條件之一。天能電池的法定代表人也由天能集團(tuán)實(shí)際控制人“張?zhí)烊巍备臑椤睏罱ǚ摇薄?/p>

　　實(shí)際上，天能股份是港股上市公司天能動(dòng)力分拆出來(lái)的。早在2018年，天能動(dòng)力就打算分拆天能電池及相關(guān)附屬公司于A股上市。當(dāng)年11月9日，天能動(dòng)力公告稱，董事會(huì)正在考慮建議分拆天能股份并將其股份以獨(dú)立A股上市方式于中國(guó)證券交易所上市的可行性。按照天能動(dòng)力此前的計(jì)劃，擬分拆天能電池集團(tuán)在A股上市，上市完成后的公司為天能動(dòng)力的全資附屬公司。

　　公開(kāi)資料顯示，天能集團(tuán)成立于1986年，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括鉛酸、鎳氫及鋰離子等動(dòng)力電池、電動(dòng)車用電子電器及風(fēng)能和太陽(yáng)能(000591,股吧)儲(chǔ)能電池的研發(fā)、制造和銷售。而本次即將科創(chuàng)板IPO的天能電池集團(tuán)股份有限公司是一家以電動(dòng)輕型車【綠色動(dòng)力(601330)、股吧】(601330,股吧)電池業(yè)務(wù)為主，集電動(dòng)特種車綠色動(dòng)力電池、新能源汽車動(dòng)力電池、汽車起動(dòng)啟停電池、儲(chǔ)能電池、 3C 電池、備用電池等多品類電池的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的國(guó)內(nèi)綠色電池行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一。

　　而隨著2019年的結(jié)束，天能動(dòng)力的管理層總算是長(zhǎng)喘了一口氣，天能電池集團(tuán)股份有限公司已受理的消息也刺激了天能動(dòng)力的股價(jià)沖了一下，當(dāng)日跳空高開(kāi)高走，早盤(pán)一度大漲逾7.7%。

　　但隨著招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)的披露，天能股份也多多少少暴露出一些問(wèn)題。

　　資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)77%，存流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱憂

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，天能電池實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入207.56億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為4.68億元；截至今年6月30日，天能電池資產(chǎn)總額為179.08億元，合并資產(chǎn)負(fù)債率為77.75%。

　　招股說(shuō)明書(shū)稱，公司報(bào)告期內(nèi)圍繞鉛蓄電池及鋰電池進(jìn)行擴(kuò)張，產(chǎn)銷規(guī)模穩(wěn)定提升。受限于融資渠道，公司主要利用自身經(jīng)營(yíng)積累和銀行間接融資實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展，報(bào)告期末本公司資產(chǎn)負(fù)債率為 77.75%。

　　如果受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策等不可控因素影響，公司經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況發(fā)生重大變化，或因新增對(duì)外投資未達(dá)預(yù)期回報(bào)，亦或其他原因?qū)е鹿疚茨塬@得足夠資金，公司將存在因授信額度收緊、融資成本大幅度提高等因素帶來(lái)的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　天能股份存突擊入股情況

　　值得注意的是，天能股份還存在著突擊入股的情況。

　　通俗的講，突擊入股主要是指擬上市公司在上市申報(bào)材料前的1年或半年內(nèi)，有機(jī)構(gòu)或者個(gè)人以低價(jià)獲得該公司的股份的情形。天能動(dòng)力早在2018年就提出過(guò)分拆上市，并分別在2018年11月、2019年4月以及2019年6月發(fā)布過(guò)相關(guān)分拆于A股上市的公告。

　　而在2019年6月14日，天能股份召開(kāi)股東大會(huì)，同意公司總股本由84,120萬(wàn)股增加到85,550萬(wàn)股，新增的股本1,430萬(wàn)股由三峽睿源、興能投資、祥禾涌原、西藏暄昱等四名機(jī)構(gòu)投資者以每股12.80元的價(jià)格、合計(jì)貨幣資金18,304萬(wàn)元認(rèn)繳，其中1,430萬(wàn)元計(jì)入注冊(cè)資本，剩余部分計(jì)入資本公積。

　　另外值得注意的是，長(zhǎng)興鴻昊等6家合伙企業(yè)在2019年6月也對(duì)公司進(jìn)行了增資。2019年6月1日，天能股份召開(kāi)股東大會(huì)，同意公司總股本由80,000萬(wàn)股增加到84,120萬(wàn)股，新增的股本4,120萬(wàn)股由長(zhǎng)興鴻昊、長(zhǎng)興鴻泰、長(zhǎng)興鈺豐、長(zhǎng)興鈺合、長(zhǎng)興鈺嘉、長(zhǎng)興鈺融以每股7.69元的價(jià)格、合計(jì)貨幣資金31,682.8萬(wàn)元認(rèn)繳，其中4,120萬(wàn)元計(jì)入注冊(cè)資本，剩余部分計(jì)入資本公積。

　　而長(zhǎng)興鴻昊、長(zhǎng)興鴻泰、長(zhǎng)興鈺豐、長(zhǎng)興鈺合、長(zhǎng)興鈺嘉等5家合伙企業(yè)系公司員工持股平臺(tái)，長(zhǎng)興鈺融系天能控股的員工持股平臺(tái)。

　　研發(fā)費(fèi)用中直接材料占比較大

　　研發(fā)費(fèi)用方面，2016年、2017年、2018年和2019年1到6月，天能股份研發(fā)費(fèi)用分別為6.97億、8.95億、11.17億、5.07億元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例分別為3.12%、3.19%、3.11%和2.44%。

　　值得注意的是，研發(fā)費(fèi)用中直接材料占比非常大。2016年度占比超80%，2017年為81.6%，2018年為76.6%，2019年上半年為70.5%。

　　公司員工本科以上占比不足5%

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至2019年6月30日，公司在冊(cè)員工合計(jì)20,707人。但從受教育程度來(lái)講，本科以上學(xué)歷占比不足5%，研發(fā)人員占比為7.40%，公司的后續(xù)研發(fā)能否持續(xù)跟上是個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題。

　　另外，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)指出，鉛酸蓄電池仍然在汽車起動(dòng)、電動(dòng)自行車、電動(dòng)三輪車、低速電動(dòng)車和新能源儲(chǔ)能等領(lǐng)域有較大的需求。但長(zhǎng)期來(lái)看，增速卻不斷放緩。隨著新能源整車市場(chǎng)增速放緩，動(dòng)力電池行業(yè)也受到影響。據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，2019年10月，我國(guó)動(dòng)力電池裝車量共計(jì)4.1GWh，同比下降31.4%，市場(chǎng)增速較去年同期明顯放緩。天能股份也在招股說(shuō)中稱，鉛蓄電池存在新產(chǎn)品技術(shù)替代的風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得注意的是鉛蓄電池生產(chǎn)過(guò)程的鉛處理不好的話存在環(huán)境污染風(fēng)險(xiǎn)。2013年，天能集團(tuán)曾因重金屬污染影響了居民生產(chǎn)生活。據(jù)悉，當(dāng)?shù)匕傩辗从乘捱w市沭陽(yáng)縣天能電池廠環(huán)境污染，記者在深入當(dāng)?shù)夭稍L后了解到，天能電池沭陽(yáng)基地存在著環(huán)保審批產(chǎn)能與實(shí)際產(chǎn)能、實(shí)際運(yùn)行工藝產(chǎn)生鉛排放量與環(huán)保審批鉛排放總量存在嚴(yán)重不符等問(wèn)題。

　　目前，天能還面臨著另外一家動(dòng)力電池企業(yè)--超威的強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)，超威在2018年實(shí)現(xiàn)收入269.48 億元，其中鉛蓄電池收入 246.17 億元。