作者： 李雋

　　創(chuàng)業(yè)板有圍繞寧德時(shí)代(300750,股吧)（300750.SZ）作為核心企業(yè)的電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈，而科創(chuàng)板圍繞中芯國際（00981.HK）的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈也即將全面呈現(xiàn)。

　　6月1日晚間，上交所披露了中芯國際申請(qǐng)科創(chuàng)板上市的招股書（申報(bào)稿），近一千頁的招股書顯示，六家頂尖證券公司擔(dān)任本次發(fā)行主承銷商，堪稱“豪華承銷團(tuán)”，融資額約200億元。中芯國際是全球領(lǐng)先的集成電路晶圓代工企業(yè)之一，也是中國內(nèi)地第一家實(shí)現(xiàn)14納米芯片量產(chǎn)的晶圓代工企業(yè)。

　　對(duì)中芯國際而言，一旦在科創(chuàng)板成功上市，就將擁有更多奮起直追國際同行的資本；另一方面，在科創(chuàng)板已經(jīng)上市的多家企業(yè)當(dāng)中，均是中芯國際上下游企業(yè)，這些上下游企業(yè)的某些高管也曾經(jīng)在中芯國際任職。

　　豪華承銷團(tuán)護(hù)航，奮起直追臺(tái)積電

　　對(duì)中芯國際來說，當(dāng)前營業(yè)收入依然不足臺(tái)積電十分之一。其在科創(chuàng)板的擬融資額接近其一年的營業(yè)收入（213.9億元），在制程工藝方面能否真的奮起直追？

　　“隨著我們進(jìn)入擴(kuò)大先進(jìn)技術(shù)市場(chǎng)的階段，我們亦必須增加資本支出?！痹?月23日披露的2019年年報(bào)當(dāng)中，中芯國際董事長(zhǎng)周子學(xué)對(duì)未來業(yè)務(wù)發(fā)展作出如此預(yù)判。話音剛落，回歸A股就已經(jīng)在議事日程之上，也有豪華承銷團(tuán)的保駕護(hù)航。

　　中芯國際本次發(fā)行的主承銷商為海通證券(600837,股吧)、中金公司，聯(lián)席主承銷商包括國泰君安、中信建投、國開證券、摩根士丹利華鑫證券等。在扣除發(fā)行費(fèi)用后，80億元用于12英寸芯片SNI項(xiàng)目、40億元用于先進(jìn)及成熟工藝研發(fā)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備資金、80億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　中芯國際為客戶提供0.35微米至14納米多種技術(shù)節(jié)點(diǎn)、不同工藝平臺(tái)的集成電路晶圓代工及配套服務(wù)。在邏輯工藝領(lǐng)域，中芯國際是中國內(nèi)地第一家實(shí)現(xiàn)14納米FinFET量產(chǎn)的晶圓代工企業(yè)，代表中國內(nèi)地自主研發(fā)集成電路制造技術(shù)的最先進(jìn)水平。

　　招股書稱，根據(jù)IC Insights公布的2018年純晶圓代工行業(yè)全球市場(chǎng)銷售額排名，中芯國際位居全球第四位（市場(chǎng)份額6%），在中國內(nèi)地企業(yè)中排名第一。2020年第一季度，營業(yè)收入為64.01億元，同比增加38.42%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.43億元；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為15.32億元，同比增加151.83%。

　　近十年臺(tái)積電在制程工藝引領(lǐng)行業(yè)，7納米與5納米等制程更領(lǐng)先三星半年以上量產(chǎn)。2019年，臺(tái)積電營業(yè)收入346.3億美元，行業(yè)份額達(dá)52.6%；46%的毛利率與111.8億美元的歸母凈利均遠(yuǎn)超同業(yè)，也遠(yuǎn)高于中芯國際的20.83%和2.35億美元，20.56%的凈資產(chǎn)收益率也遠(yuǎn)高于中芯國際的4.25%。

　　然而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以外，其實(shí)更大的差距在于制程工藝。臺(tái)積電方面，7納米制程在5G和HPC的應(yīng)用是驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的主要原因。按技術(shù)劃分收入貢獻(xiàn)，7納米工藝技術(shù)繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，在第四季度占晶圓收入的35%，7納米制程訂單持續(xù)滿載，同時(shí)預(yù)計(jì)在2020年上半年開始量產(chǎn)5納米制程，3納米制程已投入研發(fā)。關(guān)于3納米工藝延期兩個(gè)季度試產(chǎn)的傳聞，有媒體報(bào)道臺(tái)積電方面6月2日午間回復(fù)記者稱，“目前一切按照計(jì)劃進(jìn)行，3納米工藝如期在2021年試產(chǎn)，2022年下半年正式量產(chǎn)?！?/p>

　　興業(yè)證券(601377,股吧)分析師張憶東表示，臺(tái)積電的技術(shù)路線與資本開支，被視為半導(dǎo)體行業(yè)甚至數(shù)字經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)。研發(fā)、客戶、資本支出形成正循環(huán)，穿越行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期。從核心邏輯來看，頂尖的研發(fā)實(shí)力與配套產(chǎn)業(yè)鏈、頭部客戶的戰(zhàn)略合作、頂尖制程的投入及利用率，形成難以跨越的門檻。對(duì)內(nèi)地半導(dǎo)體企業(yè)而言，國產(chǎn)化是必要且必然趨勢(shì)，大基金與各地政策也給予高度支持，但先進(jìn)制程如何維持良率與利用率，并降低設(shè)備物料與知識(shí)產(chǎn)權(quán)等對(duì)外依賴，仍需長(zhǎng)期不懈努力。

　　5月15日，中芯國際公告稱，兩大國家級(jí)投資基金——國家集成電路基金二期及上海集成電路基金二期分別注資15億美元和7.5億美元（約合160億元）。

　　多家上下游企業(yè)已掛牌科創(chuàng)板

　　創(chuàng)業(yè)板里面，圍繞著特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，寧德時(shí)代成為了其中的龍頭股，而從科創(chuàng)板來看，中芯國際有望成為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股。此前已有多家中芯國際上下游企業(yè)登陸科創(chuàng)板，其中很大一部分是第一批上市的科創(chuàng)板企業(yè)。

　　從半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈來看，晶圓代工是其中的重心；另一方面則是國內(nèi)半導(dǎo)體領(lǐng)域較有競(jìng)爭(zhēng)力的封裝測(cè)試，供應(yīng)商則主要是長(zhǎng)電科技(600584,股吧)（600584.SH）。中芯國際通過芯電上海持有長(zhǎng)電科技股份14.28%，位列第二大股東。長(zhǎng)電科技是A股最大的集成電路封裝測(cè)試企業(yè)。

　　【聚辰股份(688123)、股吧】（688123.SH）在招股書中稱，“目前公司合作的晶圓制造廠主要為中芯國際，合作的封裝測(cè)試廠主要為江陰長(zhǎng)電、日月光半導(dǎo)體等?！薄捌渲校A主要向中芯國際采購，2016年到2018年采購金額分別為8518.30萬元、8857.64萬元和1.26億元，占同期晶圓采購比例分別為 98.17%、99.84%和100.00%?！本鄢焦煞?019年年報(bào)并未披露向中芯國際的采購金額，不過在“占預(yù)付款項(xiàng)期末余額合計(jì)數(shù)的比例”當(dāng)中，披露了中芯國際的占比為26.92%。

　　中芯國際的上游供應(yīng)商方面，中微公司(688012,股吧)（688012.SH）占有一席之地，其董事會(huì)秘書劉曉宇曾在中芯國際任職。中微公司招股書稱，2016年到2018年，每年前五名客戶包括臺(tái)積電、中芯國際等。2016年、2017年和2018年，中微公司向前五名客戶合計(jì)銷售額占當(dāng)期銷售總額的比例分別為 85.74%、74.52%和 60.55%?！肮荆ㄖ形⒐荆┰趪鴥?nèi)刻蝕設(shè)備市場(chǎng)中有突出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，近期兩家國內(nèi)知名存儲(chǔ)芯片制造企業(yè)采購的刻蝕設(shè)備臺(tái)數(shù)訂單份額分別為15%和17%。”

　　不過2019年報(bào)當(dāng)中，中微公司并未披露上述數(shù)據(jù)。而關(guān)于劉曉宇，中微公司2019年年報(bào)稱，“2001年至2005年，擔(dān)任中芯國際集成電路制造（上海）有限公司戰(zhàn)略市場(chǎng)部分析師；2005年至今，歷任中微公司市場(chǎng)部經(jīng)理、市場(chǎng)部資深經(jīng)理、市場(chǎng)部總監(jiān)、公共關(guān)系部資深總監(jiān)、董事會(huì)辦公室執(zhí)行總監(jiān)?，F(xiàn)任中微公司董事會(huì)秘書、副總裁?！?/p>

　　另外，【安集科技(688019)、股吧】(688019,股吧)（688019.SH）主營業(yè)務(wù)為關(guān)鍵半導(dǎo)體材料的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，目前產(chǎn)品包括不同系列的化學(xué)機(jī)械拋光液和光刻膠去除劑，主要應(yīng)用于集成電路制造和先進(jìn)封裝領(lǐng)域。2018年，安集科技來自中芯國際的收入達(dá)到1.48億元，來自臺(tái)積電的收入則為2020萬元。2016年到2018年，安集科技向中芯國際下屬子公司的銷售占營業(yè)收入的比重分別為66.37%、66.23%和59.70%。

　　安集科技2019年年報(bào)稱，向前五名客戶合計(jì)的銷售額占當(dāng)期銷售總額的84.74%，其中向中芯國際下屬子公司的銷售收入占比為51.40%，大約為1.47億元。銷售較為集中的主要原因系全球和國內(nèi)集成電路制造行業(yè)集中度較高。人事方面，安集科技的核心技術(shù)人員彭洪修，曾任中芯國際集成電路制造有限公司資深副工程師、課經(jīng)理。2005年9月至今歷任上海安集資深研發(fā)經(jīng)理、產(chǎn)品管理總監(jiān)。另外，2017年6月至今任安集科技董事的Chris Chang Yu，也曾任中芯國際集成電路制造有限公司研發(fā)處處長(zhǎng)。