[ 當(dāng)前科創(chuàng)板市場上，風(fēng)險(xiǎn)投資者定價(jià)、發(fā)行定價(jià)、二級(jí)市場交易定價(jià)，三種主體的定價(jià)總體方向一致，但仍存在較大差異。背后根源，是市場對(duì)于科創(chuàng)板的評(píng)估、定價(jià)、研究還沒有達(dá)成完全一致的共識(shí)。 ]

　　時(shí)值科創(chuàng)板開市一周年，7月22日，第一財(cái)經(jīng)科創(chuàng)大會(huì)正式啟動(dòng)。在首場的“科創(chuàng)板開市周年高峰論壇”上，市場各方主體的主要代表齊聚一堂，探討科創(chuàng)板過去一年的改革成效，并對(duì)注冊(cè)制進(jìn)一步推廣的制度完善空間、市場建設(shè)方向提出期望。

　　其中，如何讓市場化定價(jià)體系更有效、怎樣切實(shí)提高科創(chuàng)板上市公司質(zhì)量、完善交易制度以提高板塊對(duì)長期資金的吸引力等，成為嘉賓最為關(guān)注的話題。

　　在申萬宏源(000166,股吧)證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長看來，科創(chuàng)板是一場資本市場評(píng)估、定價(jià)、研究的革命。當(dāng)前科創(chuàng)板市場上，風(fēng)險(xiǎn)投資者定價(jià)、發(fā)行定價(jià)、二級(jí)市場交易定價(jià)，三種主體的定價(jià)總體方向一致，但仍存在較大差異。背后根源，是市場對(duì)于科創(chuàng)板的評(píng)估、定價(jià)、研究還沒有達(dá)成完全一致的共識(shí)。

　　“針對(duì)以技術(shù)、數(shù)據(jù)、信息、模式、研發(fā)創(chuàng)新等作為核心資產(chǎn)和核心要素的企業(yè)，要如何準(zhǔn)確定價(jià)？我們還需要在這方面繼續(xù)探索和努力?！睏畛砷L表示。

　　華泰聯(lián)合證券董事長江禹強(qiáng)調(diào)，科創(chuàng)板運(yùn)行一周年并取得改革成果，接下來各方要合力提高科創(chuàng)板上市公司的質(zhì)量，最關(guān)鍵的原則是堅(jiān)持市場化、法制化，“把制度完善和執(zhí)行的選擇權(quán)交給市場與投資者，不斷提升上市公司信息披露質(zhì)量?！?/p>

　　對(duì)于注冊(cè)制“試驗(yàn)田”未來的運(yùn)行與發(fā)展，國泰君安證券副總裁、投行業(yè)務(wù)委員會(huì)主席朱健還提出，交易制度的創(chuàng)新，讓科創(chuàng)板公司上市后價(jià)格能夠較快達(dá)到均衡，實(shí)現(xiàn)了當(dāng)初設(shè)想的功能作用；而運(yùn)行一周年后限售股解禁陸續(xù)到來，“在更大的流通量下市場如何變化，是我們優(yōu)化和完善制度的一個(gè)窗口?！?/p>

　　制度創(chuàng)新充分顯效

　　在上述論壇上，對(duì)于科創(chuàng)板運(yùn)行以來的成效，市場各方代表表示，注冊(cè)制試點(diǎn)改革的制度創(chuàng)新發(fā)揮了明顯成效。

　　上海證券交易所資本市場研究所所長施東輝回顧稱，科創(chuàng)板引入多元包容的發(fā)行上市條件，建立了以信息披露為核心的發(fā)行上市審核制度、市場化的發(fā)行承銷機(jī)制；同時(shí)還建立了更具靈活性的持續(xù)監(jiān)管制度，如更具彈性的股權(quán)激勵(lì)、上市公司并購重組審核制度等。從這一年的情況來看，制度運(yùn)行有效。

　　“從實(shí)際效果來看，制度創(chuàng)新在系統(tǒng)層面緩解了資本市場長期存在的痼疾，探索出一條可行的道路，有效地彌補(bǔ)了境內(nèi)資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新行業(yè)的短板?！笔〇|輝說。

　　楊成長更提出，科創(chuàng)板的設(shè)立與運(yùn)行，契合社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)的核心精神，也與當(dāng)前建立要素市場互相促進(jìn)。

　　“科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)企業(yè)現(xiàn)代要素的資本化。比如，技術(shù)、人才、管理、信息、數(shù)據(jù)以及模式這些要素，如何通過科創(chuàng)板讓它們市場化、金融化，進(jìn)而可交易、可定價(jià)，這是科創(chuàng)板運(yùn)行的重要意義。同時(shí)，資本是企業(yè)固有的要素，當(dāng)前要素改革的精神是要讓所有企業(yè)的資本都能夠得到優(yōu)化配置?？苿?chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，就是在推動(dòng)這個(gè)改革?！睏畛砷L稱。

　　朱健表示，科創(chuàng)板發(fā)行上市審核高效、透明，科創(chuàng)企業(yè)上市門檻降低、預(yù)期明確、效率更高，定價(jià)更加市場化?？苿?chuàng)企業(yè)跟資本市場的對(duì)接更便捷，資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度、深度都大幅提高。這種變化更突出地表現(xiàn)在半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域，大量被傳統(tǒng)上市門檻“卡”住的企業(yè)成功登陸資本市場，有力推動(dòng)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。

　　作為向科創(chuàng)板輸送“源頭之水”的投資人代表，達(dá)晨財(cái)智合伙人兼副總裁、華東總部總經(jīng)理竇勇稱：“科創(chuàng)板運(yùn)行一年最重要的成果，就是讓企業(yè)真正成為資本市場的C位主角。我們希望科創(chuàng)板能保持改革主旨和制度的延續(xù)性?！?/p>

　　估值定價(jià)改革繼續(xù)

　　作為科創(chuàng)板改革最核心的一環(huán)，市場化定價(jià)也備受各方關(guān)注。

　　為促進(jìn)市場理性定價(jià)，科創(chuàng)板做了很多關(guān)鍵制度創(chuàng)新，包括一級(jí)市場上的券商跟投、戰(zhàn)略配售限制、網(wǎng)下鎖定延長，二級(jí)市場上的投資者準(zhǔn)入、漲跌幅放開等一系列制度?？苿?chuàng)板運(yùn)行周年之際，也是解禁窗口期來臨時(shí)期，定價(jià)成效再次成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。

　　“科創(chuàng)企業(yè)在不同階段的定價(jià)是不一樣的。一、二級(jí)市場的定價(jià)博弈還沒到來，可能要等到一級(jí)市場解禁減持的時(shí)候。但定價(jià)博弈最核心的因素，是企業(yè)發(fā)展?！备]勇稱。

　　朱健表示，科創(chuàng)板目前仍在運(yùn)行初期，大量新行業(yè)、新模式的企業(yè)出現(xiàn)，對(duì)于二級(jí)市場投資者來說相對(duì)陌生。一、二級(jí)市場估值以及發(fā)行定價(jià)之間的差異，根本原因是科創(chuàng)企業(yè)估值方法出現(xiàn)了變化與創(chuàng)新。

　　朱健稱，目前科創(chuàng)板已經(jīng)通過一系列發(fā)行定價(jià)措施和交易制度，對(duì)合理定價(jià)進(jìn)行引導(dǎo)，也發(fā)揮了應(yīng)有的作用。從科創(chuàng)板公司上市后的表現(xiàn)來看，很快都能達(dá)到相應(yīng)的價(jià)格均衡。“制度創(chuàng)新和注冊(cè)制試點(diǎn)是沒有終點(diǎn)的。目前，科創(chuàng)板限售股比例還很高，等限售解禁后，在更大的流通量下價(jià)格是否能很快取得均衡，是我們考慮是否優(yōu)化、如何完善的一個(gè)窗口?！?/p>

　　推動(dòng)上市公司提質(zhì)

　　在論壇現(xiàn)場，改革成效總結(jié)只是序曲。市場各方更為關(guān)注的是，試點(diǎn)注冊(cè)制的科創(chuàng)板如何保障板塊的整體質(zhì)量？這背后，是關(guān)于如何提高科創(chuàng)板上市公司質(zhì)量的激烈討論。

　　“過去一年，科創(chuàng)板取得了令人矚目的成功。如何進(jìn)一步提高科創(chuàng)板上市公司的質(zhì)量，成為當(dāng)前市場各方關(guān)心的問題，這需要繼續(xù)堅(jiān)持好市場化和法制化的原則?！苯韽?qiáng)調(diào)。

　　江禹表示，提高上市公司質(zhì)量，需要市場化的制度完善來保障，更需要不斷提高上市公司信披質(zhì)量。同時(shí)，還需要市場各方的合力：發(fā)行人要提高合規(guī)經(jīng)營的意識(shí)，同時(shí)切實(shí)履行好第一披露人的義務(wù)；投資者需要堅(jiān)持基本面投資理念，聚焦高質(zhì)量上市公司；投行等中介機(jī)構(gòu)也要勤勉盡責(zé)，做好應(yīng)有的核查義務(wù)，發(fā)揮資本市場“看門人”的作用，同時(shí)不斷提高專業(yè)能力，加強(qiáng)研究實(shí)力、銷售服務(wù)、定價(jià)能力等各方面能力。

　　楊成長認(rèn)為，上市公司質(zhì)量的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，主要從上市公司經(jīng)營表現(xiàn)和投資價(jià)值兩個(gè)方面體現(xiàn)?！百Y本市場主要通過三個(gè)方式，來推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量?！睏畛砷L稱，把好上市公司的上市關(guān)，完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)和治理體系，建立有效的市場淘汰機(jī)制。

　　解決途徑的背后，是堅(jiān)持市場化的原則。“科創(chuàng)板體現(xiàn)的是市場化改革精神。上市公司經(jīng)營不斷變化，要破除‘只要能上市，公司經(jīng)營都沒問題’的觀念。公司經(jīng)營受市場環(huán)境和自身決策影響，并非證券市場所能影響和左右。注冊(cè)制下，企業(yè)滿足上市條件就可以選擇上市板塊和時(shí)機(jī)。同樣，上市公司的投資價(jià)值也要交給投資者，監(jiān)管層無法決定。”在楊成長看來，市場化地看待企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)，將對(duì)上市公司的價(jià)值判斷交給市場，這是提高上市公司質(zhì)量的一個(gè)重要前提保障。