近年來(lái)，隨著人們的健康意識(shí)逐漸增強(qiáng)、醫(yī)療支付能力不斷提高，體外診斷行業(yè)快速發(fā)展，并受到資本的熱捧。近日，科美診斷技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“科美診斷”）遞交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，并已進(jìn)入問(wèn)詢階段。

　　雖然前景受到市場(chǎng)的廣泛看好，但科美診斷自身存在的種種問(wèn)題也讓投資者陷入思考。例如，10億元的股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致公司當(dāng)年的凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧；賬上不缺錢，卻又上市募資研發(fā)、核心設(shè)備依賴外購(gòu)，而如今還陷入多項(xiàng)專利侵權(quán)糾紛等。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步集中

　　體外診斷（In Vitro Diagnosis，簡(jiǎn)稱為IVD）就是將血液、體液、組織等樣本從人體中取出后進(jìn)行檢測(cè)，以檢測(cè)結(jié)果作為診斷和治療的依據(jù)。由于其特性，近年來(lái)已經(jīng)成為醫(yī)療器械領(lǐng)域最活躍，且發(fā)展最快的行業(yè)之一。

　　作為一家主要從事臨床免疫化學(xué)發(fā)光診斷檢測(cè)試劑和儀器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，科美診斷的主要產(chǎn)品分為基于光激化學(xué)發(fā)光法的LiCA系列產(chǎn)品和基于酶促化學(xué)發(fā)光法的CC系列產(chǎn)品兩大類。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，科美診斷LiCA系列產(chǎn)品在2017年至2019年的收入分別達(dá)：1.39億元、2.03億元、2.99億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為43.63%、55.5%、65.81%。而CC系列產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比重由2017年度的55.62%下滑至2019年度的33.80%。

　　對(duì)于主要產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)變化，科美診斷在招股書中表示，“近年來(lái)已經(jīng)停止CC系列產(chǎn)品相關(guān)的研發(fā)投入和銷售渠道建設(shè)，而基于光激化學(xué)發(fā)光法的LiCA系列產(chǎn)品是公司經(jīng)過(guò)多年研發(fā)和探索開(kāi)發(fā)的新型化學(xué)發(fā)光檢測(cè)試劑，是近年來(lái)的戰(zhàn)略重點(diǎn)?！?/p>

　　不難發(fā)現(xiàn)，LiCA系列產(chǎn)品和CC系列產(chǎn)品對(duì)科美診斷整體收入的貢獻(xiàn)已經(jīng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，隨著后者收入的持續(xù)下降，其盈利將進(jìn)一步向核心業(yè)務(wù)的LiCA系列產(chǎn)品集中。

　　值得注意的是，LiCA系列產(chǎn)品配套的檢測(cè)儀器LiCA 500型及LiCA 800型均由嘉興凱實(shí)生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱：嘉興凱實(shí)）獨(dú)家供應(yīng)。也就是說(shuō)，若嘉興凱實(shí)因經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整等發(fā)生變化的話，科美診斷也將隨之受影響。

　　近三年來(lái)，科美診斷對(duì)嘉興凱實(shí)的采購(gòu)金額分別為3264萬(wàn)元、3228萬(wàn)元、4956萬(wàn)元，分別占采購(gòu)總額的40.06%、40.80%、44.62%，均呈現(xiàn)遞增態(tài)勢(shì)。

　　超10億股權(quán)激勵(lì)又陷侵權(quán)糾紛

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，科美診斷近三年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.19億元、3.66億元、4.55億元；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-4.35億元、-4.24億元、1.41億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為1.33億元、1.48億元、2.01億元。

　　在穩(wěn)定增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)下，凈利潤(rùn)卻連續(xù)虧損兩年不由讓人心生疑慮。據(jù)招股書中披露，“為充分調(diào)動(dòng)管理層和員工積極性，利于吸引優(yōu)秀人才、提高凝聚力”，科美診斷于2017年度及2018年度分別確認(rèn)股份支付費(fèi)用5.24億元和5.20億元。

　　雖然科美診斷表示，“股權(quán)激勵(lì)對(duì)于公司上市前財(cái)務(wù)狀況無(wú)其他重大影響”，但僅僅為調(diào)動(dòng)“積極性”就能如此大手筆的進(jìn)行超過(guò)10億元的股權(quán)激勵(lì)安排，導(dǎo)致公司當(dāng)年的凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，其“慷慨”程度確實(shí)比較少見(jiàn)。

　　不過(guò)，在招股書中，科美診斷并未披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)、定價(jià)依據(jù)等細(xì)節(jié)問(wèn)題，僅表示“激勵(lì)對(duì)象通過(guò)持股平臺(tái)寧波英維力、寧波科倍奧、寧波科信義、寧波科德孚間接持有公司股份”。

　　企查查數(shù)據(jù)顯示，上述四家平臺(tái)的實(shí)際控制人均是科美診斷董事長(zhǎng)李臨，持股比例分別為79.15%、2.4%、22.29%、15.64%。股權(quán)激勵(lì)實(shí)施完畢后，寧波英維力、寧波科倍奧將分別持有科美生物30%、5%的股份，李臨通過(guò)上述持股平臺(tái)合計(jì)控制科美生物35%的股份。

　　而剔除股份支付費(fèi)用，科美診斷的管理費(fèi)用也在不斷增長(zhǎng)，且均高于同行。數(shù)據(jù)顯示，其近三年的管理費(fèi)用分別為3002萬(wàn)元、3050萬(wàn)元、3409萬(wàn)元，占收入比例分別為9.48%、8.33%、7.50%，均高于同業(yè)平均值5.97%、5.75%、5.87%。

　　此外，科美診斷還陷入多項(xiàng)專利侵權(quán)糾紛。招股書顯示，截至2020年4月底，科美診斷或其子公司博陽(yáng)生物尚未了結(jié)金額10萬(wàn)元以上的訴訟或仲裁事項(xiàng)共有7件，均與成都愛(ài)興生物科技有限公司有關(guān)，案由為侵犯技術(shù)秘密、專利等，涉及金額達(dá)7085萬(wàn)元。

　　對(duì)于陷入專利侵權(quán)案件是否會(huì)影響公司上市這一問(wèn)題，某投行人士向《投資者網(wǎng)》表示；“由于招股書對(duì)該情況進(jìn)行如實(shí)披露，加上專利涉及金額并不大，在目前注冊(cè)制過(guò)會(huì)率較高的情況下，雖然有一定的影響，但是上會(huì)風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)非常大?！?/p>

　　廣東涵德律師事務(wù)所陳煒律師則認(rèn)為：“首先要考慮科美診斷的技術(shù)是否被真的外泄，外泄的技術(shù)是否會(huì)對(duì)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生影響；其次，公司的技術(shù)秘密會(huì)產(chǎn)生外泄，在人員管理上是否存在缺陷或者漏洞。如果正在審理的侵犯技術(shù)秘密案勝訴，那對(duì)公司而言反而是件亡羊補(bǔ)牢的好事；如果敗訴，會(huì)涉及是否有核心技術(shù)的流失問(wèn)題，可能會(huì)影響順利IPO?！?/p>

　　不缺錢卻募資研發(fā)？

　　隨著醫(yī)改政策的持續(xù)推進(jìn)，及各省出臺(tái)鼓勵(lì)采購(gòu)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品的政策支持，邁瑞醫(yī)療(行情300760,診股)、【安圖生物(603658)、股吧】(行情603658,診股)等國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛加入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，激烈程度可想而知。雖然科美診斷自稱是“國(guó)內(nèi)首個(gè)全面掌握光激化學(xué)發(fā)光技術(shù)并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)”，但目前來(lái)看與國(guó)內(nèi)一線醫(yī)療企業(yè)還有一定的差距。

　　據(jù)招股書顯示，科美診斷的產(chǎn)品目前已進(jìn)入全國(guó)1000余家醫(yī)院，其中二級(jí)及以上醫(yī)院占比超過(guò)80%，三級(jí)醫(yī)院占比超過(guò)30%。而據(jù)上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，邁瑞醫(yī)療產(chǎn)品覆蓋中國(guó)近11萬(wàn)家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和99%以上的三甲醫(yī)院；安圖生物產(chǎn)品已進(jìn)入二級(jí)醫(yī)院及以上終端用戶5600家，其中三級(jí)醫(yī)院1608家，占全國(guó)三級(jí)醫(yī)院總量的60%。

　　為滿足不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求、提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，科美診斷此次擬募集6.35億元，其中新建體外診斷試劑生產(chǎn)基地項(xiàng)目和體外診斷試劑及配套產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目分別募集4.74億元、1.6億元。

　　但是，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，科美診斷并不缺錢。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，科美診斷的總資產(chǎn)為9.93億元，資產(chǎn)負(fù)債率為12.73%；流動(dòng)資產(chǎn)7.09億元，其中，貨幣資金1.03億元，交易性金融資產(chǎn)為4.8億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的82.23%。

　　作為典型的技術(shù)密集型行業(yè)，持續(xù)加大研發(fā)支撐，構(gòu)建獨(dú)立自主的核心技術(shù)壁壘是必然選擇，但科美診斷賬面資金寬裕，甚至可以花費(fèi)10億元進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)以“調(diào)動(dòng)積極性”，如今卻又企圖上市募集資金進(jìn)行項(xiàng)目研發(fā)，究竟是出于怎樣的考量？《投資者網(wǎng)》就該問(wèn)題致函公司董秘，對(duì)方并未正面回答這一問(wèn)題，僅表示“目前處于擬上市期間，請(qǐng)及時(shí)關(guān)注相關(guān)公告”。

　　不過(guò)，在體外診斷行業(yè)需求不斷加大，醫(yī)改政策、支持采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備等政策為國(guó)內(nèi)體外診斷企業(yè)進(jìn)口替代的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，作為較早入局的企業(yè)之一，科美診斷的發(fā)展前景值得期待，但在“內(nèi)外夾擊”的激烈競(jìng)爭(zhēng)下又該如何脫穎而出呢？《投資者網(wǎng)》將持續(xù)保持關(guān)注。