天士生物日前提交了科創(chuàng)板上市申請。公司計(jì)劃發(fā)行不超過27066萬股，募集資金將用于創(chuàng)新藥研發(fā)項(xiàng)目、營銷及品牌升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。受益于核心產(chǎn)品普佑克2011年獲批，公司2017年、2018年?duì)I收逐漸上升，但2019年業(yè)績出現(xiàn)下滑。

　　A股上市藥企天士力(行情600535,診股)是天士生物的控股股東，發(fā)行前直接持有后者87.75%的股權(quán)。天士力此次分拆天士生物上市或有助于后者拓寬融資渠道、加大產(chǎn)品研發(fā)投入并增加經(jīng)營獨(dú)立性。

　　其實(shí)不僅是天士力，多家醫(yī)藥企業(yè)完成或正在分拆其子公司登陸科創(chuàng)板上市。

　　2019年?duì)I收下滑，高研發(fā)投入影響盈利

　　天士生物是一家創(chuàng)新生物藥企業(yè)，聚焦于心腦血管、腫瘤、自身免疫及消化代謝這幾大治療領(lǐng)域。公司曾于2019年6月向香港聯(lián)交所遞交H股發(fā)行上市申請，但2020年已經(jīng)終止該申請。

　　截至招股書簽署日，天士生物產(chǎn)品管線共有19個(gè)產(chǎn)品，包括已上市的普佑克（注射用重組人尿激酶原）和18個(gè)在研產(chǎn)品。除了普佑克的新適應(yīng)癥，其他在研產(chǎn)品均處于臨床二期或更早期階段。

　　普佑克主要用于治療急性ST段抬高型心肌梗死，目前正在拓展急性缺血性腦卒中（處于臨床三期總結(jié)階段，計(jì)劃2020年第四季度提交新藥申請）、急性肺栓塞（處于臨床二期總結(jié)階段）這兩個(gè)適應(yīng)癥。招股書信息顯示，2019年中國溶栓藥物市場規(guī)模以批發(fā)收入計(jì)算為20.04億元，普佑克占據(jù)12.24%的市場份額。

　　從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，天士生物2017年至2019年的營收分別為11464.99萬元、24223.01萬元和22650.30萬元，其中2019年?duì)I收出現(xiàn)下滑。

　　圖1：2017年至2019年天士生物營收、歸母凈利潤

　　盈利方面，由于目前只有普佑克一個(gè)產(chǎn)品上市銷售且費(fèi)用支出較多，公司2017年至2019年均錄得虧損，其中2019年虧損金額大幅增加至35466.06萬元。

　　研究發(fā)現(xiàn)，虧損較大的一個(gè)重要原因是較高的研發(fā)投入。數(shù)據(jù)顯示，天士生物2017年、2018年、2019年的研發(fā)投入合計(jì)金額分別為19736.73萬元、47410.94萬元和27092.87萬元，分別占同期營收的172.15%、195.75%和119.61%。

　　公司此次上市的募資資金將用于創(chuàng)新藥研發(fā)項(xiàng)目、營銷及品牌升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　 　　圖2：天士生物募集資金用途

　　控股股東天士力近年業(yè)績增長承壓 　　A股上市藥企天士力是天士生物的控股股東，直接持有后者發(fā)行前87.75%的股權(quán)，并通過天士力企管間接持有4.62%的股權(quán)。

　　天士力布局現(xiàn)代中藥、生物藥、化學(xué)藥三大領(lǐng)域。經(jīng)過連續(xù)多年的業(yè)績上漲，公司近幾年出現(xiàn)增長放緩趨勢。公司2019年實(shí)現(xiàn)營收189.98億元，增速減緩至5.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.01億元，同比下降35.19%，原因包括工業(yè)收入下降、投資收益產(chǎn)生虧損等。具體分行業(yè)來看，中藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收43.48億元，同比下降18.85%，是拖累公司醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)營收同比下滑的最主要原因。

　　圖3：2010年至2019年天士力營收、歸母凈利潤

　　天士力此次分拆天士生物上市，或有助于后者拓寬融資渠道、加大產(chǎn)品研發(fā)投入并增加經(jīng)營獨(dú)立性。

　　醫(yī)藥企業(yè)分拆上市熱潮 　　除了天士力，自科創(chuàng)板開板以來，已有多家藥企完成或正在分拆旗下子公司進(jìn)行上市。

　　根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在截至目前已經(jīng)上市的科創(chuàng)板生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)企業(yè)中，【心脈醫(yī)療(688016)、股吧】(行情688016,診股)、三生國健(行情688336,診股)均來自于分拆上市。此外，百克生物、威高骨科、成大生物等被分拆生物醫(yī)藥企業(yè)正在排隊(duì)申請上市。

　　政策層面，證監(jiān)會(huì)于2019年12月發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》的文件，分拆上市規(guī)則正式落地。文件指出，上市公司分拆上市原則上應(yīng)在上市年限、盈利水平、關(guān)聯(lián)交易、持股水平等方面滿足條件。

　　這些條件具體包括：上市公司股票境內(nèi)上市已滿3年；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利，且最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤后，歸屬于上市公司股東的凈利潤累計(jì)不低于6億元人民幣；最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度合并報(bào)表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤不得超過歸屬于上市公司股東的凈利潤的50%；不存在資金、資產(chǎn)被控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方占用的情形，或其他損害公司利益的重大關(guān)聯(lián)交易等七大條件。

　　華泰證券(行情601688,診股)研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，根據(jù)2019年年報(bào)披露的上市公司參控股情況明細(xì)，符合相關(guān)規(guī)定的上市公司約1009家，超過全部A股公司的兩成。值得一提的是，滿足條件的醫(yī)藥行業(yè)上市公司數(shù)量位居所有行業(yè)首位。