2020年前三季度，瀾起科技(688008.SH)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.68億元，較上年同期增加6.08%；扣非凈利潤(rùn)6.83億元，較上年同期下降4.40%。與登陸科創(chuàng)板期間所呈現(xiàn)的高增長(zhǎng)嚴(yán)重不符。

　　近年來(lái)，瀾起科技賬面常有數(shù)十億元貨幣資金，而利息收入甚少；此外，公司對(duì)員工厚愛(ài)有加，上市后立即推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，設(shè)定低廉的授予價(jià)格、低門檻的考核指標(biāo)，近日甚至購(gòu)買人均百平米的辦公樓，并不惜出借5.34億元幫原業(yè)主還貸。

　　盈利能力一度驚世駭俗

　　瀾起科技主營(yíng)內(nèi)存接口芯片及消費(fèi)電子芯片。2014年1-9月，公司內(nèi)存接口芯片的銷售額為3220萬(wàn)美元，占銷售總額的26.39%，該業(yè)務(wù)年化銷售額折算成人民幣約為2.64億元，員工總數(shù)約為468人。2014年11月，瀾起科技私有化；2017年7月31日，公司將消費(fèi)電子芯片業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)剝離。當(dāng)2019年7月瀾起科技回歸A股時(shí)，內(nèi)存接口芯片已成為公司的核心業(yè)務(wù)，2019年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入17.38億元，在職員工數(shù)為334人，人均創(chuàng)收520萬(wàn)元。

　　內(nèi)存接口芯片在發(fā)展初期吸引了大量廠商，隨著行業(yè)精細(xì)化分工要求的提高，集中度逐步提升，到DDR3階段主要參與者明顯減少。目前，除瀾起科技之外，DDR4階段全球主要廠商有IDT、藍(lán)博士(Rambus)和Inphi.IDT的營(yíng)業(yè)收入從2014財(cái)年的4.85億美元增長(zhǎng)至2018財(cái)年的8.43億美元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的24%，員工總數(shù)為1821人，人均創(chuàng)收折算成人民幣為291萬(wàn)元，2019年3月，IDT被瑞薩電子收購(gòu)。

　　藍(lán)博士的營(yíng)業(yè)總收入從2014年度的18.15億元下滑至2019年度的15.63億元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的69.70%，員工總數(shù)為480人，人均創(chuàng)收326萬(wàn)元；藍(lán)博士曾在2016年收購(gòu)了四個(gè)標(biāo)的，其中包含Inphi內(nèi)存接口芯片業(yè)務(wù)，2017年至2019年，藍(lán)博士?jī)?nèi)存接口芯片業(yè)務(wù)的銷售額分別為2.31億元、2.70億元和5.16億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為30.72%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，該類芯片的主要應(yīng)用市場(chǎng)——數(shù)據(jù)中心的全球規(guī)模從2014年的2821億元增加至2019年的7590億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為21.89%。

　　和同行相比，瀾起科技的擴(kuò)張沒(méi)有依靠收購(gòu)，且實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超行業(yè)的營(yíng)收增速，人均創(chuàng)收亦高于同行，然而，公司的研發(fā)投入僅占營(yíng)業(yè)收入的15%，這樣的成果堪比神話。

　　對(duì)此，瀾起科技相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》記者表示，經(jīng)過(guò)多年的積累和沉淀，公司的產(chǎn)品獲得市場(chǎng)和用戶的認(rèn)可，人均創(chuàng)收水平體現(xiàn)了公司在細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　增資去哪兒了？

　　瀾起科技在回歸A股之前便不缺錢，2018年年末的貨幣資金為36.80億元，資產(chǎn)負(fù)債率為13.51%，2019年7月的IPO募集資金凈額為27.47億元，2019年年末資產(chǎn)負(fù)債率下降至5.80%。募集資金擬投入新一代內(nèi)存接口芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(10.18億元)、津逮服務(wù)器CPU及其平臺(tái)技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目(7.45億元)以及人工智能芯片研發(fā)項(xiàng)目(5.37億元)，建設(shè)期一般為三年，其中第一年擬投入9.13億元。2020年半年報(bào)顯示，這三個(gè)項(xiàng)目已累計(jì)投入金額3.59億元，包括以募集資金置換預(yù)先投入的自籌資金6652萬(wàn)元。

　　瀾起科技的主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體為母公司和澳門孫公司MontageTechnology Macao Commercial Offshore Limited，后者以集成電路原材料采購(gòu)、外包生產(chǎn)管理及產(chǎn)品銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)，該澳門孫公司由開(kāi)曼全資子公司Montage Technology Holdings Company Limited全資持有。2019年10月，上市公司發(fā)布增資公告稱擬對(duì)開(kāi)曼子公司增資1.4億美元，用于支持澳門孫公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，8個(gè)月之后的2020年半年報(bào)顯示，開(kāi)曼子公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)均為20.52億元，比2019年年底的8.31億元增加了12.21億元；然而，澳門孫公司的凈資產(chǎn)為11.29億元，僅比2019年年底的7.82億元增加了3.47億元。也就是說(shuō)，開(kāi)曼子公司新增的8.74億元沒(méi)有以增資的方式給澳門孫公司；澳門孫公司2020年上半年末的總資產(chǎn)為29.45億元， 2019年年底為19.72億元，開(kāi)曼子公司的8.74億元沒(méi)有全部給予澳門孫公司。

　　對(duì)此，上述負(fù)責(zé)人表示，公司對(duì)全資子公司增資的相關(guān)審批流程于2020年上半年完成，公司將資金先增至開(kāi)曼子公司Montage Technology Holdings Company Limited，再結(jié)合澳門公司Montage Technology Macao Commercial Offshore Limited的業(yè)務(wù)發(fā)展情況及資金需求，分步安排注入資金。

　　2020年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為7.91億元，與當(dāng)期凈利潤(rùn)8.78億元相匹配，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流健康，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出為9.49億元；公司的交易性金融資產(chǎn)僅為6517萬(wàn)元，意味著可能發(fā)生的理財(cái)金額不會(huì)太高；此外，公司前三季度的投資活動(dòng)現(xiàn)金流出達(dá)到78.93億元，凈額為-8.74億元，如此豪爽的投資給了誰(shuí)呢？反觀瀾起科技的貨幣資金，2020年三季度末達(dá)到68.07億元，如此龐大的資金對(duì)應(yīng)當(dāng)期的利息收入?yún)s僅為4465萬(wàn)元，收益率不足1%。

　　上述負(fù)責(zé)人表示，公司三季報(bào)中的財(cái)務(wù)費(fèi)用主要體現(xiàn)了期間的存款利息及匯兌損益情況；除此之外，公司利用部分資金投資安全性高、流動(dòng)性好、收益穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)性存款及理財(cái)產(chǎn)品，增加公司的投資收益，2020年前三季度結(jié)構(gòu)性存款投資收益約為9106萬(wàn)元。

　　大手筆置業(yè)

　　上市滿一年后，“不差錢”的瀾起科技開(kāi)始“買買買”，全資子公司蒙萬(wàn)實(shí)業(yè)發(fā)展(上海)有限公司(下稱“蒙萬(wàn)實(shí)業(yè)”)收購(gòu)了上海鼎和國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易有限公司持有的上海奚泰實(shí)業(yè)有限公司(下稱“上海奚泰”)100%的股權(quán)。上海奚泰持有上海市徐匯區(qū)漕寶路181號(hào)部分不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)，包括5-12層若干房間及65個(gè)地下車位，建筑面積1.52萬(wàn)平方米；同時(shí)，上海奚泰還持有上海華萃置業(yè)有限公司(下稱“上海華萃”)100%的股權(quán)。上海奚泰和上海華萃主要資產(chǎn)為上述不動(dòng)產(chǎn)，未實(shí)質(zhì)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。標(biāo)的股權(quán)的轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為1200萬(wàn)元，債務(wù)清償總額5.34億元，擬以上市公司自有資金支付。

　　天眼查顯示，上海奚泰的經(jīng)營(yíng)范圍十分普通，包括銷售商品、咨詢、貨物進(jìn)口等，社保人數(shù)為零；據(jù)披露，截至2020年7月31日，上海奚泰總資產(chǎn)為4.84億元，負(fù)債總額為5.61億元，凈資產(chǎn)為-7696萬(wàn)元，2020年1-7月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為零，凈利潤(rùn)為-2171萬(wàn)元，2019年度營(yíng)業(yè)收入亦為零。上海奚泰評(píng)估增值的主要原因是其名下的不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)因市場(chǎng)價(jià)格上漲而增值。不過(guò)，既然標(biāo)的公司沒(méi)有實(shí)質(zhì)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，數(shù)億元的負(fù)債因何產(chǎn)生呢？為了購(gòu)買其名下資產(chǎn)，蒙萬(wàn)實(shí)業(yè)不惜豪擲5.46億元。

　　瀾起科技還向昆侖健康保險(xiǎn)股份有限公司購(gòu)買了同樣位于漕寶路181號(hào)的部分不動(dòng)產(chǎn)，包括1-6層、12層、13層若干房間及103個(gè)地下車位，建筑面積1.45萬(wàn)平方米。標(biāo)的資產(chǎn)的交易金額為4億元，其中使用自有資金2000萬(wàn)元，使用募集資金3.80億元。

　　對(duì)此，上述負(fù)責(zé)人對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》表示，截至2020年6月30日，公司員工總數(shù)為392人，隨著公司業(yè)務(wù)的不斷拓展，公司員工人數(shù)尚在持續(xù)增長(zhǎng)，現(xiàn)有辦公及研發(fā)場(chǎng)地均為租賃且場(chǎng)地有限，根據(jù)公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃及業(yè)務(wù)拓展需要，公司決定在上海購(gòu)買辦公物業(yè)，以滿足公司總部及研發(fā)人員擴(kuò)張的辦公場(chǎng)地需求，也為后續(xù)持續(xù)引進(jìn)人才預(yù)留一定的辦公空間。

　　股權(quán)激勵(lì)“盛宴”

　　瀾起科技上市兩個(gè)月后，便推出了股權(quán)激勵(lì)，擬向激勵(lì)對(duì)象授予1650萬(wàn)股限制性股票，占當(dāng)時(shí)公司股本總額的1.46%，激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為306人，占員工總數(shù)的96.84%。其中，首次授予1350萬(wàn)股，占本次授予權(quán)益總額的81.82%；預(yù)留300萬(wàn)股，占總額的18.18%。公司利用了科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)制度的包容性，采用第二類限制性股票，將授予價(jià)格壓低至25元/股，而首次授予日的公允價(jià)值為每股68.84元。公司在股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)的考核要求中引入了研發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化指標(biāo)，但該指標(biāo)對(duì)于2021年和2022年業(yè)績(jī)才適用，對(duì)于2019年和2020年，考核指標(biāo)為歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，沒(méi)有排除非經(jīng)常性損益的影響。2018年，公司歸屬凈利潤(rùn)為7.37億元，考核指標(biāo)卻把2019年的凈利潤(rùn)目標(biāo)值定為7.59億元，觸發(fā)值定為5.42億元，幾乎沒(méi)有實(shí)現(xiàn)難度。激勵(lì)的股票來(lái)源為公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行的普通股，如此“肥美”的優(yōu)待全部由投資者買單。

　　對(duì)此，上述負(fù)責(zé)人表示，公司本次激勵(lì)計(jì)劃的考核體系具有全面性、綜合性及可操作性，考核指標(biāo)設(shè)定具有良好的科學(xué)性和合理性，同時(shí)對(duì)激勵(lì)對(duì)象具有約束效果，能夠達(dá)到本次激勵(lì)計(jì)劃的考核目的。