【君實生物(688180)、股吧】(688180.SH)在一個節(jié)骨眼上，被放了冷箭。

　　今年11月14日，君實生物公開回復(fù)上交所的問詢函。一天前，君實生物被質(zhì)疑研發(fā)能力、藥品質(zhì)量等。

　　回復(fù)函中，君實生物用13頁逐條回應(yīng)市場質(zhì)疑，并強調(diào)“有關(guān)人士的報道內(nèi)容全面失實，與客觀事實嚴(yán)重不符、相悖?！?/p>

　　當(dāng)下的君實生物，正在進行核心藥品拓益納入醫(yī)保的談判，結(jié)果將直接影響其未來幾年的業(yè)績。撥開君實生物的研發(fā)迷霧，其實控人熊氏父子入局后，以黑馬姿態(tài)逆襲PD-1藥品的上市進度，力壓一眾同行，已經(jīng)令資本市場側(cè)目。

　　核心產(chǎn)品正處醫(yī)保談判關(guān)鍵期

　　拓益，正式名稱為特瑞普利單克隆抗體注射液，是首個國產(chǎn)PD-1藥品，也是市場的關(guān)注熱點。

　　所謂PD-1，是一種免疫抑制分子，可專攻各種癥狀。全球范圍內(nèi)，誕生過兩個爆款級的PD-1藥品，即O藥和K藥。在國內(nèi)，恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、君實生物、信達生物都有相關(guān)上市藥品。

　　誰掌握了PD-1，誰就掌握了資本的脈搏。截至今年11月24日，恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、君實生物、信達生物的市值分別為4647.66億元、1893.31億港元、592.42億元、749.3億港元。因此，君實生物被看空，不僅醫(yī)藥界掀起漣漪，資本市場更是掀起波瀾。

　　根據(jù)回復(fù)函，君實生物用各種數(shù)據(jù)，駁斥了對拓益不良發(fā)生率的質(zhì)疑，力證其安全、有效，并強調(diào)“有關(guān)人士的報道內(nèi)容全面失實，與客觀事實嚴(yán)重不符、相悖?！?/p>

　　一場輿論風(fēng)波，也撞上正在進行中的新一輪醫(yī)保談判。

　　2018年，拓益獲批上市，并于去年開始醫(yī)保談判。君實生物、信達生物、BMS、默沙東同臺競爭。談判過程中，信達生物稱拿出了“最大的誠意”，藥品達伯舒最終以64%的降幅進入醫(yī)保。

　　一年后，醫(yī)保效應(yīng)開始顯現(xiàn)。截至今年上半年，錯失醫(yī)保的君實生物，拓益銷售額4.26億元；同期信達生物的達伯舒銷售額9.21億元，而2019年該藥品銷售額還是10.16億元。

　　資料顯示，拓益目前每盒定價7200元，達伯舒進入醫(yī)保后，每盒定價下調(diào)至2843元。依此推斷，今年上半年拓益、達伯舒銷量各約6萬盒、32萬盒。

　　對此，《投資者網(wǎng)》就拓益是否會大幅降價以換取納入醫(yī)保的問題向君實生物求證，對方未予置評。

　　PD-1黑馬養(yǎng)成

　　PD-1，現(xiàn)象級的全球療法，是患者的福音，也是資本的潮涌處。

　　成立于2012年的君實生物，此前曾有意開發(fā)糖尿病藥物。不過，在這條賽道上君實生物沒有激起絲毫水花。

　　2015年成了君實生物的轉(zhuǎn)折點。這一年，君實生物的原兩大股東張卓兵、單繼寬轉(zhuǎn)讓全部股權(quán)。熊鳳祥、熊俊父子取而代之，截至今年3月，父子倆及其一致行動人持有君實生物27.7%股權(quán)。

　　企查查顯示，熊俊目前擔(dān)任12家存續(xù)公司的法定代表人，行業(yè)覆蓋醫(yī)藥、金融。在此之前，熊俊還涉獵過房地產(chǎn)行業(yè)，其持股的金融企業(yè)，包括深圳前海源本股權(quán)投資基金、上海寶盈資產(chǎn)管理有限公司。

　　資本入局，君實生物立即步入快車道。PD-1被確定為新方向，熊氏父子控股后，君實生物PD-1藥品出乎意料地追上，甚至超越同行大佬的進度。

　　2015年，君實生物的PD-1藥品開展臨床一期試驗，3年后就獲批上市，成為首個國產(chǎn)PD-1上市藥品。與之相比，雖然恒瑞醫(yī)藥、百濟神州的PD-1藥品與君實生物同期進入臨床試驗，但從試驗一期到獲批上市，分別用了將近4年、5年。

　　值得一提的是，2017至2018年，是研發(fā)PD-1藥品最燒錢的階段，同期君實生物的研發(fā)費用分別為2.75億元、5.38億元。起步時間相近，賽道同為PD-1藥品的信達生物，2017至2018年研發(fā)費用分別為6.12億元、12.2億元。

　　投入少、過會快，君實生物一躍超過眾多競爭對手，成為醫(yī)藥界炙手可熱的寵兒。若放在其他藥廠，研發(fā)團隊將被視為“核心力量”，被給予股權(quán)激勵。不過，君實生物在2018年實施股權(quán)激勵時，未明確提及研發(fā)團隊的持股規(guī)模。

　　根據(jù)招股書，2018年君實生物向268名對象授予股票期權(quán)，具體對象僅透露董事會秘書陳英格獲得了1萬份股權(quán)。資料顯示，出生于1991年的陳英格，盡管藥學(xué)專業(yè)出身，但2017年加入君實生物前，僅在招商銀行上海分行有過一段9個月的企業(yè)融資部助理經(jīng)理經(jīng)歷。

　　《投資者網(wǎng)》就公司核心競爭力是否為推動藥物審評過會等問題向君實生物求證，對方未予置評。

　　技術(shù)買賣的生意經(jīng)

　　“漂亮的管線數(shù)量，是醫(yī)藥公司估值的重要參考”，一位醫(yī)藥并購的PE機構(gòu)人士如是說。

　　所謂管線，就是研發(fā)藥品的數(shù)量、進度。截至今年上半年，君實生物共有21項在研產(chǎn)品，其中19個創(chuàng)新藥、2個生物類似藥，上市藥品有1個拓益。這樣的成績單，對于一家成立不到10年的醫(yī)藥公司，已經(jīng)難能可貴。

　　不過，君實生物很少在各種場合介紹研發(fā)團隊。更多時候，君實生物會強調(diào)與外部機構(gòu)的合作。所謂合作，有買有賣，摻雜了不少生意。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年至今君實生物與11家公司簽訂合作協(xié)議，其中大部分為購買藥物技術(shù)權(quán)。合作名單中，有潤佳醫(yī)藥、微境生物、亞盛醫(yī)藥、華海藥業(yè)、天境生物、斯微生物等。

　　買來技術(shù)后，由君實生物來推動藥品上市的工作。根據(jù)今年半年報，推動藥品上市的過程中君實生物負責(zé)方案設(shè)計、藥品提供、監(jiān)督、出資等內(nèi)容，部分研發(fā)服務(wù)則委托給CRO(研發(fā)外包機構(gòu))。

　　有買必有賣。今年3月，君實生物公告與中科院微生物所，共同開發(fā)新冠病毒抗體。兩個月后，國際制藥巨頭禮來就宣布購買相關(guān)抗體的商業(yè)權(quán)益，最高支付價2.45億美元以及銷售分成。

　　不過，今年10月禮來宣布在研的新冠抗體試驗因安全隱患被暫停，但君實生物否認(rèn)該研究涉及其向禮來出售的產(chǎn)品。

　　對此，《投資者網(wǎng)》就公司有無獨立的研發(fā)能力、合作機構(gòu)是否在與禮來合作的過程中獲益等問題向君實生物求證，對方未予置評。