作為科創(chuàng)板“CDR第一股”的九號有限公司(以下簡稱“【九號公司(689009)、股吧】(行情689009,診股)”，689009.SH)姍姍來遲。2020年10月29日, 九號公司正式在上交所科創(chuàng)板掛牌上市。

　　號稱估值高達500億美元的九號公司，其上市之路可謂是一波三折。

　　公司在2019年4月提交招股書，一個月后便被按下“暫停鍵”，直到8月才被恢復(fù)受理。

　　期間，又歷經(jīng)了2次中止審核、3輪問詢。

　　2020年1月31日，因九號公司提交的發(fā)行上市申請文件中的財務(wù)資料已過有效期，按規(guī)定需要補充提交而被中止上市審核；在4月20日才恢復(fù)“已問詢”狀態(tài)，直至近期才最終完成注冊。

　　談及九號公司上市經(jīng)歷諸多波折的原因，一位不愿具名的投資人對《投資者網(wǎng)》表示，公司采用VIE架構(gòu)、AB股結(jié)構(gòu)，并計劃發(fā)行CDR上市，流程非常復(fù)雜,這是其申請IPO時間跨度較長是主要原因。

　　令外界矚目的是，九號公司是國內(nèi)第一家存在協(xié)議控制架構(gòu)（VIE）的企業(yè)，也是第一家申請公開發(fā)行CDR存托憑證的企業(yè)。與此同時，九號公司也是第一家具有AB股和員工期權(quán)的紅籌上市公司。

　　三季報扭虧但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍顯單一

　　《投資者網(wǎng)》翻查公司的財報發(fā)現(xiàn)，作為小米生態(tài)鏈上重要企業(yè)成員之一，九號公司在2017年至2019年出現(xiàn)持續(xù)虧損局面，但這一局面在公司正式上市的時間關(guān)口得到扭轉(zhuǎn)。

　　10月28日，九號公司發(fā)布2020年三季報，公司2020年前9個月的營收為43.18億元，同比增長14.80%，歸母凈利潤為8500.72萬元，同比扭虧為盈（去年同期虧損2.87億元）。2020年上半年公司營收達20.02億元，而第三季度公司營收為23.16億元，顯示九號公司今年三季度業(yè)績增長迅猛，超過上半年營收總和。同時，第三季度扣非歸母凈利潤則達到1.6億元，超過2019年全年。

　　回顧九號公司近三年的業(yè)績表現(xiàn)，根據(jù)招股書顯示， 2017年至2019年期間，公司營收分別達13.81億元、42.47億元、45.86億元，同比增長19.77%、207.60%、7.96%；期內(nèi)錄得虧損金額分別為6.27億元、17.99億元、4.59億元，由此可見，九號公司自2017年至2019年三年營收合計虧損金額接近29億元，同時營收增速大幅下降，呈現(xiàn)出顯著收縮的趨勢。

　　同時，期內(nèi)九號公司的研發(fā)經(jīng)費總額分別為：0.91億元、1.23億元、3.17億元，占當(dāng)期公司營收中的占比分別為6.61%、2.90%、6.91%，值得留意的是，在2018年公司在投入研發(fā)方面的力度有所減弱。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對于九號公司來說，一個不容忽視的事實是公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一，產(chǎn)品品類有待進一步拓寬。

　　根據(jù)九號公司招股書披露，從營收結(jié)構(gòu)方面來看，智能電動平衡車、智能電動滑板車是公司的兩大主營業(yè)務(wù)。2017年至2019年期間，其智能電動平衡車系列銷售金額在營收中的占比分別為74.49%、29.14%、21.71%；智能電動滑板車系列銷售金額在營收中的占比分別為24.78%、66.46%、70.46%。兩大主營業(yè)務(wù)的收入總共占據(jù)公司銷售總額的90%以上，而智能機器人(行情300024,診股)收入占比不足1%。

　　躋身電動車賽道面臨強手圍堵

　　值得注意的是，盡管智能平衡車與智能電動滑板車作為九號公司的核心產(chǎn)品，但它們在國內(nèi)絕大部分省市里并不具備路權(quán)。除此之外，隨著“一盔一帶”政策的實行，平衡車及滑板車未來的市場發(fā)展空間難免地受到一定限制。

　　因此，九號公司把戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)向電動車市場。

　　2019年底，九號公司推出了新國標(biāo)電動自行車九號電動C系列，以及電動摩托車E系列。今年9月份，公司繼續(xù)推出九號電動B系列，并且在4月公布其線下門店已開設(shè)200多家。

　　其實，九號公司想要切入電動車市場，其所面對的強敵不少，比如：小牛電動、雅迪集團等。

　　那么，在電動車市場賽道上，九號公司才能如何突出重圍？

　　智能制造及家電行業(yè)資深觀察人士梁振鵬告訴《投資者網(wǎng)》，對于九號公司而言，它不一定會直接切入普通的電動車市場，反而它更有可能去拓展比較輕型小巧型、且時尚的電動車市場。這樣一來，與雅迪集團、小牛電動等品牌相比，公司產(chǎn)品才更具備特色，而且也能運用其過去在設(shè)計、生產(chǎn)電動平衡車與電動滑板車方面所積淀的經(jīng)驗。

　　九號公司能否在上市后取得更穩(wěn)健的發(fā)展，豐富產(chǎn)品品類，改善與優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)成為公司未來需要考慮的方向之一。值得一提的是，在九號公司的戰(zhàn)略定位層面上，公司董事長兼CEO高祿峰曾公開表示，公司的產(chǎn)品智能屬性很強，定位非常明確，就是智慧移動能力，這包含兩個層面：一是叫智慧的移動人，就是偏重于短交通為主的一種智慧代步解決方案；另外一種是智慧的移動物，通過機器人的方案去做終端的業(yè)務(wù)配送。

　　關(guān)于上市后公司將有什么產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整規(guī)劃，《投資者網(wǎng)》近日已以郵件形式致函九號公司總經(jīng)理王野、董秘徐鵬，但尚未得到對方的回應(yīng)。

　　如何擺脫對小米高度依賴？

　　九號公司是小米生態(tài)鏈上眾多企業(yè)當(dāng)中的重要一員，由此，也存在較大單一客戶高度依賴的風(fēng)險。

　　根據(jù)九號公司招股書顯示，小米集團為公司第一大客戶，自2017年至2019年，九號公司與小米集團的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為10.19億元、24.34億元、24.00億元，占當(dāng)期營業(yè)收入73.76%、57.31%和52.33%。

　　盡管關(guān)聯(lián)交易額的占比出現(xiàn)收窄的趨勢，但在近三年里，其與小米的關(guān)聯(lián)交易額占營收比例均超過50%，這意味著九號公司對小米集團的依賴程度依然較高，在一定程度上會增加公司的經(jīng)營風(fēng)險。同時，九號公司在招股書中還提示，如果小米未來向公司采購金額出現(xiàn)顯著下降，公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績將會受到重大不利影響。

　　有業(yè)內(nèi)人士對《投資者網(wǎng)》表示，小米集團對于小米生態(tài)鏈上的公司是很重要的推力，但這些公司上市之后，面臨的第一道難關(guān)就是如何減少對小米集團的依賴，即“去小米化”。

　　如何擺脫對小米集團的高度依賴？對九號公司而言，最重要的是拓展其銷售渠道。

　　據(jù)資料顯示，目前九號公司的銷售模式包括直營和分銷。在直營模式下，公司通過在官網(wǎng)、天貓旗艦店和京東旗艦店等線上平臺直接面向客戶銷售，同時，通過 ODM 貼牌，為 Bird、Lyft、Neutron 和 Uber 等共享客戶直接提供定制產(chǎn)品；而在分銷模式下，九號公司主要包括向小米集團提供定制的九號平衡車、米家滑板車等獨家分銷產(chǎn)品，以及通過線上和線下的分銷商銷售公司非定制產(chǎn)品。

　　對此，梁振鵬向《投資者網(wǎng)》表示，“目前，九號公司的銷售渠道的確主要依賴于小米集團，依賴于小米公司、小米商城。而且小米公司也是它的重要股東之一。所以，目前來說，如果九號公司要追求銷售渠道多元化，除了小米之外，還有蘇寧易購(行情002024,診股)、拼多多等多種電商渠道以及直播帶貨等形式去尋求合作，以拓展銷售渠道并增加銷售規(guī)模”。