“云計算第一股”【優(yōu)刻得(688158)、股吧】科技股份有限公司(下稱“優(yōu)刻得”，688158.SH)未來前景成謎。

　　2020年前三季度，在以價換量、租賃設(shè)備以節(jié)省費用等策略下，公司營收達到16.38億元，同比增長53%；而與此同時，凈利潤虧損-1.79億元，同比下滑1765.7%。

　　為了進一步搶占市場份額，優(yōu)刻得決定不再租賃設(shè)備，而是自建數(shù)據(jù)中心。今年10月末，公司宣布擬募資不超過20億元，用于該項目建設(shè)。

　　但上交所擔憂擴產(chǎn)會導致虧損持續(xù)，并下發(fā)問詢函要求公司說明諸多財務(wù)指標惡化的背景下，本次擴充產(chǎn)能的合理性；前次募資進度緩慢的原因，再融資的必要性等。

　　　　凈利潤虧損股價陰跌

　　疫情爆發(fā)的2020年，在線辦公需求激增，云計算需求隨之增長。

　　雖然身處“風口”，優(yōu)刻得的股價卻長期陰跌。今年2月中旬至今，優(yōu)刻得從126元/股跌至55元/股左右，累計下跌53%；市值從485億元一路降低到230億元，已蒸發(fā)超250億元。

　　據(jù)IDC預計，2018年至2022年我國公有云市場復合增長率達39.91%，在2022年市場規(guī)模將達到275.31億美元。

　　優(yōu)刻得一直在努力搶占市場份額。2017年至2019年，公司營收從8.4億元增加到15.15億元，今年前三季度達到16.38億元。

　　與之形成鮮明對比的是，凈利潤一路走低，2017年至2019年，分別為7089.3萬元、7721.23萬元、2119.06萬元，同比增速為-135.19%、8.78%、-72.56%；今年前三季度虧損1.79億元。

　　優(yōu)刻得所采取的策略是讓利，其盈利水平已經(jīng)一降再降。過去三年，毛利率從超30%降到29%。到今年前三季度，更是降至11.44%的歷史最低水平。

　　“公司積極開拓了在視頻娛樂、在線教育以及電商等行業(yè)的合作對象，其毛利率較低；高性能云主機的硬件投入有所增加，一定程度上影響了資源利用率?！眱?yōu)刻得對此解釋稱。

　　今年以來，雖然視頻娛樂、在線教育以及電商站上風口，但優(yōu)刻得以往在這些領(lǐng)域布局較少，“臨時抱佛腳”式的客戶拓展，讓公司在議價權(quán)方面陷入被動。

　　2020年前三季度，優(yōu)刻得應收賬款較達到5.02億元，同比增長93.73%；存貸較為0.91億元，同比上升149.48%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.22億元，同比下降22%。

　　被問詢定增合理性

　　如前所述，硬件投入同樣給盈利帶來壓力。

　　云計算市場是典型的重資產(chǎn)運營模式。2020年前三季度，優(yōu)刻得固定資產(chǎn)及在建工程的賬面價值13.5億元，占總資產(chǎn)約三成，以四年的折舊年限來算，折舊費依然不菲。

　　為了節(jié)省費用，優(yōu)刻得以往均采用租賃機柜的模式。但從長期來看，這一模式難以形成大規(guī)模集群，不利于毛利率的提高。

　　因此，從2018年下半年起，優(yōu)刻得大幅擴張產(chǎn)能。今年以來，內(nèi)蒙古烏蘭察布數(shù)據(jù)中心一期、上海青浦數(shù)據(jù)中心一期相繼封頂和動工，預計均將于2021年建成投產(chǎn)。

　　當然，優(yōu)刻得賬面有“余糧”建設(shè)支持其開工動土。

　　截至2020年三季度末，公司貨幣資金達到21億元，尚無短期借款。此外，優(yōu)刻得今年1月剛上市時，已獲得IPO首輪募資18.4億元。而截至今年上半年末，公司僅使用該募資8141.3萬元，約占總募資的4.4%。

　　但不知為何，這種情況下，優(yōu)刻得依然選擇求助于資本市場。

　　10月29日，優(yōu)刻得發(fā)布定增公告，擬募資不超過20億元，其中16億元用于優(yōu)刻得青浦數(shù)據(jù)中心項目(一期)，余下將補充流動資金。

　　根據(jù)公告，公司擬由機柜租賃向自建模式轉(zhuǎn)變，主要服務(wù)于長三角地區(qū)的客戶。因上海周邊游戲、在線旅游等對于網(wǎng)絡(luò)延遲敏感的客戶會選擇接近其所在地的數(shù)據(jù)中心。

　　11月13日，上交所下發(fā)問詢函，要求其就長三角訂單、競爭對手及行業(yè)情況等，說明本次擴充產(chǎn)能的合理性并提示風險。

　　針對其賬面資金充裕的問題，問詢函要求說明“公司是否存在延期，測算首發(fā)募集資金是否將出現(xiàn)大量閑置、結(jié)余及其金額等，本次募資是否主要用于購買土地，是否存在變相用于房地產(chǎn)投資的情形等?！?/p>

　　問詢函還注意到，公司繼續(xù)加大固定資產(chǎn)投資力度，會造成虧損擴大的風險，并要求說明：“結(jié)合公司上市后即出現(xiàn)業(yè)績虧損以及毛利率等財務(wù)指標大幅下滑的情況，存貨周轉(zhuǎn)率、應收款周轉(zhuǎn)率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率等亦出現(xiàn)較明顯惡化，說明定增合理性，是否會造成凈利潤持續(xù)虧損。”

　　何時盈利是“軟肋”

　　上交所所關(guān)心的盈利問題，恰巧是優(yōu)刻得的“軟肋”所在。

　　早在IPO時，優(yōu)刻得便提示風險稱，公司在激烈的市場競爭中生存發(fā)展壓力較大，議價能力相對較弱。若市場競爭進一步加劇，導致云計算產(chǎn)品價格下降或公司客戶開拓受阻，而募投項目回報期長，2020年以及后續(xù)年度或存在虧損的風險。

　　公司CEO季昕華也曾提及：“以前上市要求我們要盈利，但科創(chuàng)板突破了這條規(guī)則，優(yōu)刻得要把規(guī)模做起來，我們今年做了調(diào)整，希望更多投入研發(fā)。短期不盈利為了后期更好的盈利?！?/p>

　　但與之相悖的是，2020年上半年，優(yōu)刻得研發(fā)費用率從去年同期的13.4%降至11.83%，研發(fā)人員從539人減少到513人。今年前三季度，公司研發(fā)費用在營收中占比繼續(xù)降至9.99%。

　　優(yōu)刻得將主要精力放在規(guī)模上，尤其是發(fā)展中小客戶。如在2017年至2019年，公司規(guī)模以上客戶增長基本陷入停滯；而同行公司則在加碼大客戶，如金山云的高級客戶保持較快增長。

　　頗為尷尬的是，市占率從以往的4%增長至今年上半年的12%后，優(yōu)刻得卻跌至第二梯隊。在IDC等第三方報告中，優(yōu)刻得被歸列為“others”。此外，產(chǎn)業(yè)調(diào)研顯示，優(yōu)刻得比第一梯隊云服務(wù)價格低超過兩成，仍背負著較大的成本控制壓力。

　　優(yōu)刻得也在財報中提示風險，我國云計算市場中，阿里云、騰訊云、中國電信及AWS等頭部企業(yè)已占據(jù)大部分市場份額，上述行業(yè)巨頭背靠集團資源優(yōu)勢，在業(yè)務(wù)規(guī)模、品牌知名度、業(yè)務(wù)體系、資金實力等方面具有明顯優(yōu)勢，公司目前業(yè)務(wù)體量相比行業(yè)巨頭較小。

　　優(yōu)刻得因此提出的“中立”理念，吃下巨頭因業(yè)務(wù)競爭騰挪出的市場機會。

　　“To B不容易形成壟斷效應，現(xiàn)在基本上大部分公司選用兩家或者兩家以上的云，電商不會選擇阿里的，游戲不會選擇騰訊的，我們的中立性就會有很好的體現(xiàn)。”季昕華說到。

　　不過這也意味著，“價格戰(zhàn)”不會結(jié)束。據(jù)IDC報告，云計算市場還處于將長期處于高投入狀態(tài)，投入產(chǎn)出也存在巨大的不確定性；行業(yè)集中化趨勢明顯。

　　但投資者已不再愿意為優(yōu)刻得兜底。數(shù)據(jù)顯示，近一個月以來，兩融余額凈賣出該股7986萬元；主力資金累計減持216萬股優(yōu)刻得，約合市值1.16億元。

　　11月23日至25日，《投資者網(wǎng)》就上述相關(guān)問題致電致函公司董秘辦、證券部等，但并未獲得相關(guān)回復。