如未來商譽發(fā)生減值，對于凈利單薄的科美診斷，最終可能將由投資者買單。

　　近期，科美診斷技術股份有限公司（以下簡稱“科美診斷”）首發(fā)過會，公司將于科創(chuàng)板上市。據(jù)悉，此次IPO擬募集資金約6.35億元，募資將用于新建體外診斷試劑生產(chǎn)基地、體外診斷試劑及配套產(chǎn)品研發(fā)等項目。

　　據(jù)《每日財報》了解，科美診斷成立于2007年，是國內(nèi)體外診斷行業(yè)的早期入局者，主要從事臨床免疫化學發(fā)光診斷檢測試劑和儀器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　主要產(chǎn)品包括基于光激化學發(fā)光法的LiCA系列診斷試劑和基于酶促化學發(fā)光法的CC系列診斷試劑及儀器，主要應用于傳染病標志物、腫瘤標志物、甲狀腺激素、生殖內(nèi)分泌激素、心肌標志物及炎癥的相關檢測。

　　市場份額不足1%，盈利依賴外購子公司

　　體外診斷（IVD）是指在人體之外，通過對人體樣本（血液、體液、組織等） 進行檢測而獲取臨床診斷信息，進而判斷疾病或機體功能的產(chǎn)品和服務。事實上，科美診斷能夠上市很大程度上得益于國內(nèi)體外診斷行業(yè)的崛起。

　　據(jù)中國醫(yī)藥(行情600056,診股)物資協(xié)會，2018年中國醫(yī)療器械市場規(guī)模5304億元，其中IVD領域713億元，在醫(yī)療器械市場中的占比超13%。從終端用戶來看，2018年國內(nèi)IVD產(chǎn)品主要客戶公立醫(yī)院的檢查收入達3157億元、同比增速為12.48%，重要客戶ICL和體檢中心行業(yè)增速也在 20%左右。

　　下游需求旺盛帶動上游市場規(guī)模的快速增長，2018年中國IVD行業(yè)規(guī)模713億元，同比增長25.6%，遠超全球IVD市場6.0%的增速。

　　科美診斷所處的細分領域是化學發(fā)光，而化學發(fā)光市場也是我國體外診斷領域規(guī)模最大、增長速度最快的領域，已成為醫(yī)療器械行業(yè)新的增長點，近幾年，化學發(fā)光國內(nèi)市場規(guī)模增速均超過 20%，2019年，化學發(fā)光在免疫診斷領域占比達到80%-90%。

　　但需要注意的是，由于技術推出時間靠后、技術壁壘較高，化學發(fā)光市場當前仍由進口品牌壟斷，四家頭部企業(yè)（羅氏、雅培、貝克曼、西門子）的市占率超過80%、外資品牌市占率超過85%，單個國內(nèi)企業(yè)市占率不超過5%。

　　而本土企業(yè)中相對有競爭力的主要是【安圖生物(603658)、股吧】(行情603658,診股)、邁克生物(行情300463,診股)、邁瑞醫(yī)療(行情300760,診股)等公司，相比之下，科美診斷在業(yè)內(nèi)的地位和競爭力還很弱。

　　據(jù) 《中國醫(yī)藥健康藍皮書》統(tǒng)計，2019年我國體外診斷市場規(guī)模達到723億元。以科美診斷2019年收入4.55億元來計算，在國內(nèi)體外診斷市場占有率僅為0.63%。

　　而大部分國內(nèi)同類型上市企業(yè)市場份額均超過1%，經(jīng)計算邁瑞醫(yī)藥為8.04%、安圖生物為3.71%、【新產(chǎn)業(yè)(300832)、股吧】(行情300832,診股)為2.33%，而邁克生物為4.46%?？泼涝\斷市場占比不足1%，行業(yè)面臨的競爭格局顯而易見。

　　據(jù)招股書顯示，2017年－2019年，科美診斷的營收分別為3.19億元、3.66億元和4.55億元，年化復合增長率為19.43%，同期的凈利潤分別為－4.35億元、-4.24億元和1.41億元。

　　其中，2017年和2018年由于管理費用中分別計提了高達5.24億元和5.20億元的股份支付，出現(xiàn)了巨額虧損，若剔除上述股份支付，可比前三年內(nèi)相應的凈利潤分別為8901.44萬元、9576.6萬元和14059.32萬元，年化復合增長率為25.68%。

　　如果單純從數(shù)據(jù)上來看，科美診斷的經(jīng)營業(yè)績還是相當不錯的，但仔細研究一下就會發(fā)現(xiàn)公司自身的盈利能力并不強，而是依賴外購的子公司。

　　科美診斷原來的主營產(chǎn)品酶促化學發(fā)光技術中使用的顯色酶易受運輸儲存條件、環(huán)境 pH值、自身批間差異等因素干擾，已逐漸被直接化學發(fā)光技術替代。

　　公司在收購博陽生物后，確立了重點發(fā)展 LiCA 系列產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略，減少并停止了對CC系列產(chǎn)品的新產(chǎn)品研發(fā)和原有產(chǎn)品升級。LiCA系列產(chǎn)品營收占公司營收的比重由2017年度的43.63%提升至2020年上半年的77.99%。

　　也就是說，科美診斷的盈利主要依賴于外購公司博陽生物，這也從側面反映出了公司自身研發(fā)創(chuàng)新能力的不足。

　　背負巨額商譽，關聯(lián)交易存疑

　　值得注意的是，溢價收購博陽生物也讓科美診斷背負了巨額的商譽，招股書顯示，2017年至2019年，科美診斷商譽的賬面價值均為1.54億元，占資產(chǎn)總額比例分別為21.56%、17.96%、15.48%。

　　科美診斷1.54億元的商譽已經(jīng)超過了其2019年的凈利潤，如未來商譽發(fā)生減值，對于凈利潤本就單薄的科美診斷來說影響將是巨大的，而這些“苦果”最終很可能將由投資者買單。

　　近年來，利用商譽減值為財務數(shù)據(jù)“洗大澡”的上市企業(yè)屢見不鮮，動輒商譽減值幾十億的上市公司不在少數(shù)。有了商譽這個工具，眾多公司也對利用商譽調(diào)節(jié)利潤樂此不疲。

　　因為大幅的商譽減值會使得公司當年的業(yè)績非常難看，股價也因此應聲而下，跌到一定程度，上市公司又以穩(wěn)定股價的名義進行增持回購，拿到底部帶血的籌碼。因此投資者需格外注意。

　　《每日財報》注意到，科美診斷存在隱藏關聯(lián)交易信息的嫌疑，上海博陽醫(yī)療儀器有限公司和瑞漢智芯醫(yī)療科技（嘉善）有限公司都曾經(jīng)是科美診斷的關聯(lián)方，但招股書對這兩家曾經(jīng)的關聯(lián)方卻毫無披露。

　　博陽醫(yī)療是博陽生物的全資子公司，于2018年3月注銷，早在2017年1月，科美診斷的前身科美生物就已經(jīng)成功收購博陽生物。

　　也就是說，從報告期內(nèi)的2017年1月到2018年3月，博陽醫(yī)療都應該是科美診斷的二級子公司，當然也就是科美診斷的關聯(lián)方。

　　另一方面，科美診斷的董事、副總經(jīng)理ZHAO WEIGUO曾經(jīng)擔任瑞漢智芯的總經(jīng)理，并于2018年11月離職，在此期間內(nèi)瑞漢智芯都應被看作是科美診斷的關聯(lián)方，但科美診斷同樣沒有披露這一信息。