從研發(fā)燃料電池車開始，已經(jīng)在氫能領(lǐng)域耕耘了20年的上汽集團(tuán)（600104），近日宣布即將邁出關(guān)鍵性一步，擬分拆旗下子公司――捷氫科技至科創(chuàng)板上市?！巴ㄟ^科創(chuàng)板上市，捷氫科技會進(jìn)一步加大氫能和氫燃料電池核心技術(shù)的投入，其發(fā)展與創(chuàng)新能力也將進(jìn)一步提升，進(jìn)而對公司未來持續(xù)增強(qiáng)整體盈利能力產(chǎn)生積極影響?！鄙掀瘓F(tuán)在公告中表示。

　　根據(jù)中國氫能聯(lián)盟的預(yù)測，到2030年，中國氫氣需求量將達(dá)到3500萬噸，在終端能源體系中占比為5%；到2050年，需求量將達(dá)到6000萬噸，在終端能源體系中占比為10%，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值將達(dá)12萬億元/年。萬億氫能源風(fēng)口已經(jīng)到來，但整個(gè)行業(yè)還處在普遍虧損的狀態(tài)，為此多家公司紛紛謀劃拆分氫能業(yè)務(wù)獨(dú)立上市。

　　亟需插上IPO翅膀

　　早在2001年，上汽就開始在燃料電池產(chǎn)業(yè)方面進(jìn)行布局，從當(dāng)年啟動的鳳凰一號燃料電池汽車項(xiàng)目至今，上汽在燃料電池領(lǐng)域的累計(jì)研發(fā)費(fèi)用已經(jīng)超過了30億元，同時(shí)也獲得了511份相關(guān)的核心專利技術(shù)，并且主導(dǎo)參與了15項(xiàng)燃料電池相關(guān)國家標(biāo)準(zhǔn)的制定。產(chǎn)品方面，上汽推出了榮威750燃料電池轎車、榮威950燃料電池轎車、大通FCV80燃料電池輕客，申沃燃料電池大客車，上汽躍進(jìn)燃料電池物流車、專用車等一系列氫能源汽車產(chǎn)品，上汽也由此成為全球唯一一家實(shí)現(xiàn)多品種燃料電池車商業(yè)化落地的企業(yè)。

　　上汽旗下的捷氫科技成立于2018年，目前捷氫科技已掌握從電堆核心零部件開發(fā)(雙極板、膜電極)、電堆集成、燃料電池系統(tǒng)集成到動力系統(tǒng)集成、整車集成的完全正向開發(fā)能力，并具備完整的自主知識產(chǎn)權(quán)。今年10月，捷氫科技還推出了捷氫啟源M4H燃料電池電堆，產(chǎn)品以“車規(guī)級、高性能、高可靠”的特點(diǎn)，在業(yè)內(nèi)引起不小的轟動。

　　不過，在研發(fā)高投入的背后，是捷氫科技至今尚未實(shí)現(xiàn)盈利。根據(jù)上汽集團(tuán)發(fā)布的公告顯示，捷氫科技2018年、2019年、2020年的營業(yè)收入分別為0元、1.12億元、2.46億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別虧損516.68萬元、3370.1萬元、9305.84萬元。今年上半年，公司虧損進(jìn)一步加劇，虧損額達(dá)8310.47萬元，接近去年全年虧損規(guī)模；另外，今年上半年捷氫科技的負(fù)債規(guī)模擴(kuò)大，幾乎是去年全年的三倍。

　　捷氫科技并不是個(gè)例。2020年到今年上半年，國內(nèi)氫燃料電池系統(tǒng)企業(yè)配套排名中，第一名是【億華通(688339)、股吧】，捷氫科技排在第六位。實(shí)際上，億華通雖是氫能行業(yè)的龍頭第一股，但很長時(shí)間里都在虧損。億華通發(fā)布的2021年度第三季報(bào)財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.74億元，同比大幅增長189.49%。雖然營收呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但億華通第三季度凈利潤虧損仍高達(dá)7203.11萬元。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，鑒于我國燃料電池行業(yè)尚處于商業(yè)化初期，一定時(shí)期內(nèi)這種特征仍將持續(xù)。

　　公開資料顯示，連續(xù)三年虧損的捷氫科技一直在靠融資補(bǔ)血。自成立以來，捷氫科技共完成五輪融資，僅今年就完成了兩輪，最新一輪A+輪融資于11月完成。據(jù)天眼查顯示，A+輪融資獲混改基金、君正集團(tuán)（601216）、廣汽資本、【四川雙馬(000935)、股吧】（000935）等12家機(jī)構(gòu)參投。雖然此輪融資金額未披露，但根據(jù)今年9月上柴股份（600841）斥資1.99億元收購捷氫科技6.1268%股份測算，此輪融資估值高達(dá)32.62億元，幾乎是公司凈資產(chǎn)的9倍。張家港氫云新能源研究院院長魏蔚認(rèn)為：“氫能行業(yè)盈利難是暫時(shí)的，也是所有產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期都會遇到的問題，相信在政策支持及技術(shù)不斷進(jìn)步下，氫能產(chǎn)業(yè)化速度及商業(yè)化進(jìn)程將持續(xù)加快，而相關(guān)公司也將獲得更高的估值，融資潛力更大?！?/p>

　　分拆上市大勢所趨

　　去年9月，上汽發(fā)布了中國汽車行業(yè)首個(gè)“氫戰(zhàn)略”，即在2025年前推出至少十款燃料電池整車產(chǎn)品、建立起千人以上燃料電池研發(fā)運(yùn)營團(tuán)隊(duì)、形成萬輛級燃料電池整車產(chǎn)銷規(guī)模。一方面市場擴(kuò)展階段需要大量的資金，另一方面需要維持高額的研發(fā)投入以保持市場競爭力，即使是上汽這樣不差錢的上市公司，也未必能持續(xù)支持像捷氫科技這么一只“吞金獸”。為了保證氫能產(chǎn)業(yè)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，上汽讓捷氫科技單飛，已成必然選擇。捷氫科技總經(jīng)理盧兵兵表示：“捷氫科技在科創(chuàng)板上市，能夠與資本市場直接對接，拓寬多元化、多層次的融資渠道，提高融資靈活性，為資本運(yùn)作拓寬空間。同時(shí)，可以發(fā)揮員工的積極性，也能增加上汽集團(tuán)的科技創(chuàng)新能力，更重要的是可以把科技轉(zhuǎn)化成可以量產(chǎn)的產(chǎn)品。”

　　無獨(dú)有偶。今年9月，長城汽車（601633）發(fā)布旗下氫能及燃料電池公司――未勢能源上市前審計(jì)及財(cái)務(wù)咨詢的招標(biāo)公告，擬為未勢能源后續(xù)的上市做準(zhǔn)備。此外，【富瑞特裝(300228)、股吧】（300228）旗下的國富氫能、東岳集團(tuán)旗下的東岳氫能均已進(jìn)入科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)期。

　　可以看到，在《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》出臺之后，A股迎來了分拆上市浪潮，今年以來，已有超過40家A股公司發(fā)布了擬將子公司或者相關(guān)業(yè)務(wù)板塊分拆上市的公告。目前來看，捷氫科技符合《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》對上市公司分拆所屬子公司在境內(nèi)上市的多條相關(guān)要求，在科創(chuàng)板上市具有較強(qiáng)的可行性。如規(guī)定中要求上市公司最近3個(gè)會計(jì)年度連續(xù)盈利，且最近3個(gè)會計(jì)年度扣除按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤后，歸屬于上市公司股東的凈利潤累計(jì)不低于6億元人民幣。根據(jù)德勤會計(jì)師事務(wù)所為上汽集團(tuán)出具的《審計(jì)報(bào)告》顯示，上汽集團(tuán)2018年度、2019年度和2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值計(jì)算)分別約為324.09億元、215.81億元和177.44億元，符合“最近3個(gè)會計(jì)年度連續(xù)盈利”的規(guī)定。

　　近期，上海、重慶、河南等地陸續(xù)出臺氫能地方補(bǔ)貼政策，不僅涉及全產(chǎn)業(yè)鏈，補(bǔ)貼力度也不小。以上海為例，2025年底前，上海市級財(cái)政將按照中央財(cái)政獎勵(lì)資金1:1比例出資，統(tǒng)籌安排本市燃料電池汽車發(fā)展專項(xiàng)扶持資金，對于整車生產(chǎn)企業(yè)，每1積分對應(yīng)20萬元獎勵(lì)金額，由中央和地方統(tǒng)籌資金合計(jì)補(bǔ)貼15萬元，企業(yè)所在區(qū)補(bǔ)貼5萬元。據(jù)悉，經(jīng)過較長時(shí)間的規(guī)劃研討之后，國家氫能頂層設(shè)計(jì)有望加快對外發(fā)布。借助政策的推手，氫能產(chǎn)業(yè)有望盡快打破掣肘，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游齊發(fā)力，屆時(shí)已經(jīng)登陸資本市場的新銳公司無疑將率先起飛。