日前，證監(jiān)會起草了《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定(征求意見稿)》)，擬在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制，并向社會公開征求意見。其中，對參與試點(diǎn)券商設(shè)置準(zhǔn)入門檻，即在最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元，并且最近三年分類評級都在A類A級（含）以上。

　　根據(jù)梳理，共有26家證券公司近三年分類評級都在A類A級（含）以上，且最新凈資本不低于100億元。

　　符合條件券商將嘗鮮

　　《做市規(guī)定》明確規(guī)定了證券公司參與科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入條件。按照“穩(wěn)妥起步、風(fēng)險可控”的原則，初期參與試點(diǎn)證券公司除具備完善的業(yè)務(wù)方案、專業(yè)人員、技術(shù)系統(tǒng)等條件外，還需滿足資本實力、合規(guī)風(fēng)控能力方面的兩項條件：一是最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元；二是最近三年分類評級在A類A級（含）以上。

　　此外，相關(guān)高管和專業(yè)人員的業(yè)務(wù)經(jīng)驗和執(zhí)業(yè)經(jīng)歷年限等具體要求，擬由上海證券交易所在配套業(yè)務(wù)規(guī)則中明確。

　　究竟哪些券商能夠飲得科創(chuàng)板做市頭啖湯呢？

　　對于最近三年分類評級在A類A級（含）以上這一準(zhǔn)入條件，記者統(tǒng)計了2019年到2021年連續(xù)三年分類評級在A類A級（含）以上的券商，共有26家入榜。

　　分類評級在A類A級（含）以上券商

　　來源：證監(jiān)會、中證協(xié)

　　根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的2021年上半年證券公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，上述26家券商截至2021年6月底凈資本均超過100億元，包括中信證券（600030）、國泰君安（601211）、銀河證券、華泰證券（601688）等。

　　投行重資產(chǎn)業(yè)務(wù)重要收入和盈利來源

　　科創(chuàng)板做市商制度的推出具有標(biāo)志性意義，證券行業(yè)將在資本市場發(fā)揮更重要的投研定價、交易撮合、價值發(fā)現(xiàn)等綜合服務(wù)能力。

　　對于券商而言，做市商業(yè)務(wù)的市場空間非常廣闊。按照光大證券（601788）非銀分析師王一峰的測算，目前科創(chuàng)板市值規(guī)模為5.3萬億元，假設(shè)券商持倉市值在1%-4%，券商做市總規(guī)模預(yù)計為500億-2100億元。除了傳統(tǒng)的交易傭金收入，做市商制度和傳統(tǒng)制度最大的區(qū)別在于買賣價差的收益。從海外成熟投行來看，做市商業(yè)務(wù)是重資產(chǎn)業(yè)務(wù)重要的收入和盈利來源。

　　國泰君安非銀首席分析師劉欣琦表示：“在做市商機(jī)制下，做市商可用自有證券與買賣雙方直接進(jìn)行交易，更好地匹配證券的供給與需求，有效避免在傳統(tǒng)的競價交易模式下出現(xiàn)交易量堆積與交易過程延緩等問題，將帶動整個市場交易的活躍程度?！?/p>

　　劉欣琦預(yù)計，在科創(chuàng)板采取做市商制度，單只股票的做市商通常達(dá)十余家。做市券商將通過買賣價差實現(xiàn)盈利，中性假設(shè)引入做市商后科創(chuàng)板總交易量提高10%（參考新三板歷史數(shù)據(jù)），做市價差為0.5%，做市交易占比為20%，預(yù)計科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制帶來的增量收入將占券商行業(yè)總營收的2.25%。

　　利好頭部券商

　　做市商機(jī)制將給券商帶來增量業(yè)務(wù)和業(yè)績的同時，也對券商的風(fēng)險承受能力、價值發(fā)現(xiàn)能力等提出要求。

　　東方證券（600958）非銀分析師孫嘉賡指出，考慮到同時符合兩項定量條件的券商僅有26家，疊加定性標(biāo)準(zhǔn)，實際能達(dá)到做市商門檻的券商將更少，做市商機(jī)制首次引入A股將重點(diǎn)利好頭部券商。

　　申萬宏源（000166）非銀分析師許旖珊認(rèn)為，試點(diǎn)門檻看重券商資本實力、風(fēng)控實力，類似其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)，頭部券商獲明顯政策傾斜。客戶基礎(chǔ)好、券源豐富、交易系統(tǒng)佳的頭部券商預(yù)計會獲得更多做市蛋糕。

　　劉欣琦表示，隨著科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制，訂單處理能力、風(fēng)險承受能力、價值發(fā)現(xiàn)能力強(qiáng)以及券源豐富的券商，將在做市業(yè)務(wù)競爭中處于優(yōu)勢地位。因此，綜合實力強(qiáng)勁的頭部券商會從中受益，投行項目資源豐富的區(qū)域性精品投行券商也將憑借充足的券源儲備領(lǐng)先同業(yè)。

　　編輯：于紅波