科創(chuàng)板精準(zhǔn)定位于六大核心行業(yè)，對打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，推動創(chuàng)新規(guī)?；鸬绞痉蹲饔谩Ｉ虾Ｗ鳛榭苿?chuàng)板的主場，在打造科創(chuàng)中心的進(jìn)程中，建議圍繞核心產(chǎn)業(yè)鏈部署創(chuàng)新鏈，提高上下游覆蓋面，著力建設(shè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群與創(chuàng)新共同體，完善配套基礎(chǔ)設(shè)施與創(chuàng)新激勵機(jī)制。

　　◎柯 迪 劉漢東

　　當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)正處于從規(guī)模擴(kuò)張的高速增長轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動的高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵時期，必須加快建立與之相匹配的多層次資本市場體系。其中，注冊制改革回歸了資本市場體系服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的本源，也是貫徹落實市場應(yīng)作為資源配置決定性力量的重要體現(xiàn)。科創(chuàng)板作為注冊制改革的重要試驗田，為多層次資本市場建設(shè)積累了寶貴的實踐經(jīng)驗，充分體現(xiàn)市場化、法治化改革方向，對幫助科創(chuàng)企業(yè)融資、推動創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的支持效果顯著。如何進(jìn)一步全面深化注冊制改革，以及上海作為科創(chuàng)板主場如何與科創(chuàng)中心建設(shè)相互促進(jìn)、相得益彰？對此，我們進(jìn)行研討，給出如下對策建議：

　　進(jìn)一步深化科創(chuàng)板注冊制改革的建議

　　（一）堅守科創(chuàng)屬性定位，聚焦高質(zhì)量科技創(chuàng)新企業(yè)，全力做好配套服務(wù)。建議通過更具優(yōu)勢的制度改革與創(chuàng)新吸引更多優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)屬性企業(yè)登陸科創(chuàng)板，通過吸引更多獨(dú)角獸企業(yè)與優(yōu)質(zhì)紅籌企業(yè)回歸科創(chuàng)板提升對于公眾的示范效應(yīng)。建議充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)尤其是大型綜合券商在產(chǎn)業(yè)與行業(yè)方面的投資研究等資源優(yōu)勢，更多地站在買方視角挖掘市場中的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)。建議考慮建設(shè)產(chǎn)業(yè)和行業(yè)專家?guī)欤山柚鷩鴥?nèi)外科研院所、國家科委、科技領(lǐng)先企業(yè)的行業(yè)專家、咨詢機(jī)構(gòu)等，加強(qiáng)對科創(chuàng)資產(chǎn)的甄別，對市場容量進(jìn)行深入研究分析，建立起以“科技論證”為前提的擬上市公司篩選評估機(jī)制。建議落實發(fā)行人進(jìn)一步評估并披露其技術(shù)先進(jìn)性、科技發(fā)展方向、行業(yè)領(lǐng)域及相關(guān)指標(biāo)等，壓實保薦機(jī)構(gòu)對科創(chuàng)板定位的核查把關(guān)責(zé)任，強(qiáng)化審核機(jī)構(gòu)對科創(chuàng)屬性“實質(zhì)重于形式”的把控，充分發(fā)揮科創(chuàng)板科技創(chuàng)新咨詢委員會的指導(dǎo)與咨詢作用。

　?。ǘ┌淹晟苹A(chǔ)制度作為總綱，建立常態(tài)化的“寬進(jìn)嚴(yán)出”上市公司退市制度，制定更明確的信息披露規(guī)范要求，適時進(jìn)一步完善科創(chuàng)板交易規(guī)則。建議明確并嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，進(jìn)一步優(yōu)化完善退出機(jī)制，可考慮通過設(shè)置組合性財務(wù)類退市指標(biāo)，力求精準(zhǔn)清除“僵尸企業(yè)”和“空殼公司”，防止即將退市的上市公司依靠賣房、賣地、財政補(bǔ)貼等方式拼湊利潤，通過虛增利潤扭虧“保殼”。建議進(jìn)一步明確行業(yè)信息披露、分階段披露、自愿信息披露、可理解性語言披露的一般規(guī)定，合理設(shè)定關(guān)于行業(yè)信息及技術(shù)秘密的披露界限。上市公司應(yīng)靈活運(yùn)用“暫緩及豁免披露”規(guī)則，中介機(jī)構(gòu)也應(yīng)對豁免信息是否為對投資者作出投資決策有重大影響發(fā)表明確的專業(yè)意見。建議在條件允許情況下，考慮試點(diǎn)推進(jìn)創(chuàng)新交易制度，例如“T+0”交易、放寬融券做空、差異化限售期設(shè)置等制度，進(jìn)一步促進(jìn)提升科創(chuàng)板交易流動性。

　?。ㄈ┘訌?qiáng)中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)隊伍建設(shè)，提升中介機(jī)構(gòu)專業(yè)能力與執(zhí)業(yè)質(zhì)量。建議中介充分利用數(shù)字資源，通過數(shù)字化、智能化等手段提升中介機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化工作的質(zhì)量與效率；加強(qiáng)專業(yè)隊伍建設(shè)，著重加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)研究、股權(quán)投資團(tuán)隊布局，并與投行團(tuán)隊之間做好有效分工和協(xié)同，不斷提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量。建議基于對中介機(jī)構(gòu)分類評價評級，在科創(chuàng)板的審核過程中向高評級中介機(jī)構(gòu)政策，提高審核的市場化程度。

　?。ㄋ模┻m當(dāng)降低科創(chuàng)板投資門檻，提高參與投資者群體基數(shù)，引入機(jī)構(gòu)投資者及中長期資金，優(yōu)化參與投資者結(jié)構(gòu)。建議借助大數(shù)據(jù)整合分析科創(chuàng)板運(yùn)行數(shù)據(jù)，研究投資門檻進(jìn)一步調(diào)整的可能性，逐步與創(chuàng)業(yè)板門檻一致，適當(dāng)提高投資者數(shù)量，拓寬資金來源，兼顧好投資與投機(jī)的平衡點(diǎn)，適當(dāng)提高短線投機(jī)容忍度（投資者分價值投資者和短線投機(jī)者），維持科創(chuàng)板交易活躍度。建議鼓勵境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，引入海外投資者，參與科創(chuàng)板投資；引入社保、養(yǎng)老保險等中長期投資者，借助國家示范效應(yīng)及政策引導(dǎo)，帶動更多中長期資金入市，進(jìn)一步優(yōu)化科創(chuàng)板投資者結(jié)構(gòu)。

　　對上?？苿?chuàng)中心建設(shè)的啟示與建議

　　（一）完成從“戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)”到“立法改革”的跨越，破解科創(chuàng)中心建設(shè)中的堵點(diǎn)與痛點(diǎn)?？苿?chuàng)板精準(zhǔn)定位于六大核心行業(yè)，對打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，推動創(chuàng)新規(guī)?；鸬绞痉蹲饔?。上海作為科創(chuàng)板的主場，在打造科創(chuàng)中心的進(jìn)程中，建議圍繞核心產(chǎn)業(yè)鏈部署創(chuàng)新鏈，提高上下游覆蓋面，著力建設(shè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群與創(chuàng)新共同體，完善配套基礎(chǔ)設(shè)施與創(chuàng)新激勵機(jī)制。通過“立法”方式做好政策支持、金融服務(wù)配套，通過減稅降費(fèi)、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、人才引進(jìn)、專業(yè)補(bǔ)貼等政策，積極引導(dǎo)解決“卡脖子”問題的硬核企業(yè)入駐科創(chuàng)中心，爭取引入國家級科研機(jī)構(gòu)的落地及孵化優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以點(diǎn)帶面地推動全鏈條、全環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)升級，打造上海市芯片、半導(dǎo)體、生物制藥等高端科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)集群。有效破解“諾獎得主”入駐浦東、“高峰計劃”的瓶頸，落實相關(guān)的配套措施。同時，建議提供更多、更廣、更豐富的投教案例素材和場景，與中介機(jī)構(gòu)一起開展形式多樣的宣傳，提高上?？苿?chuàng)中心高端產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)的市場影響力。

　?。ǘ┌l(fā)揮資本市場樞紐作用，通過深化注冊制改革進(jìn)一步推進(jìn)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展并提升全球要素配置效率?？萍紕?chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級以及全球要素的流動與配置，離不開資本市場的橋梁作用和推進(jìn)效應(yīng)。建議緊緊抓住科創(chuàng)板注冊制試點(diǎn)機(jī)遇，把握“改革試驗田”和“先行先試”的先發(fā)優(yōu)勢，圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和完善資本市場功能的初衷，進(jìn)一步推進(jìn)完善多層次資本市場體系建設(shè)，堅持制度為本、制度先行，系統(tǒng)性推進(jìn)完善信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度規(guī)則建設(shè)，為上?？苿?chuàng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和科創(chuàng)要素市場高效配置構(gòu)建一流環(huán)境。同時，建議積極探索創(chuàng)新要素市場建設(shè)，完善科研設(shè)備、專利、人才、技術(shù)等創(chuàng)新要素全球流通機(jī)制，切實讓資本參與到創(chuàng)新要素資源的配置中。建議盡快培育打造一批具有國際影響力的現(xiàn)代投資（000900）銀行，圍繞金融服務(wù)實體本源，構(gòu)建行業(yè)領(lǐng)先的綜合金融服務(wù)能力，根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)處于的不同階段（孵化期、成長期、成熟期等），著重為其提供量身定制的低成本融資渠道和服務(wù)。

　?。ㄈ┨剿鳌罢?產(chǎn)-學(xué)-研-投”融合發(fā)展新機(jī)制，進(jìn)一步強(qiáng)化科創(chuàng)策源功能和完善區(qū)域股權(quán)市場。建議整合政府、企業(yè)、高校、科研院所、創(chuàng)投基金等各方的優(yōu)勢，將創(chuàng)新鏈向前端延伸：政府部門主管前瞻引導(dǎo)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，高校、科研院所負(fù)責(zé)技術(shù)攻關(guān)與人才培養(yǎng)，企業(yè)從事規(guī)模投產(chǎn)與商業(yè)化，創(chuàng)投基金參與中早期融資。強(qiáng)化對創(chuàng)新成果在種子期、初創(chuàng)期的投入，引導(dǎo)社會資本有序參與。完善科研成果評價體系，鼓勵科研人員走向產(chǎn)學(xué)結(jié)合，將科研實力盡快轉(zhuǎn)化為企業(yè)的市場競爭力。在科創(chuàng)立法和服務(wù)方面，遵循科創(chuàng)企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)特性，注重加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，完善知識產(chǎn)權(quán)運(yùn)用和保護(hù)機(jī)制，同時建立知識產(chǎn)權(quán)科學(xué)評估體系并推動知識產(chǎn)權(quán)交易與流轉(zhuǎn)。建議發(fā)展完善區(qū)域性股權(quán)市場，針對性地鼓勵初創(chuàng)階段的科創(chuàng)企業(yè)掛牌融資，打通其后續(xù)進(jìn)入場內(nèi)市場的路徑。近日中國證監(jiān)會批復(fù)同意在上海區(qū)域性股權(quán)市場開展私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)就是其中重要舉措之一。

　　（四）以上?？苿?chuàng)中心為樞紐，推進(jìn)長三角一體化發(fā)展新格局。建議打造以上海為龍頭的“G60科創(chuàng)長廊”，通過發(fā)揮上?？苿?chuàng)中心的樞紐作用，優(yōu)化科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)空間地理與區(qū)域布局，有效輻射和聯(lián)通杭州、南京、蘇州、無錫等長三角城市，打造世界級先進(jìn)制造業(yè)集群。充分發(fā)揮科創(chuàng)板的市場區(qū)位優(yōu)勢和制度優(yōu)勢，推動實體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新和金融資本融合發(fā)展，建設(shè)具有全球影響力的科創(chuàng)中心，進(jìn)一步推進(jìn)長三角經(jīng)濟(jì)和金融一體化發(fā)展，構(gòu)建國際化、全球化開放新格局。