被戴姆勒、吉利、東風(fēng)、廣汽等知名車企青睞的“軟包電池第一股”將迎來怎樣的投資機(jī)遇？

　　作為我國軟包電池龍頭企業(yè)，【孚能科技(688567)、股吧】拳頭產(chǎn)品“三元軟包動(dòng)力電池”具有高能量密度、高安全性能、長壽命的特性以及在低溫條件下具備更好的理論性能。得益于過硬的產(chǎn)品質(zhì)量與全球邁向“碳中和”的大趨勢，在行業(yè)面臨著國內(nèi)優(yōu)質(zhì)動(dòng)力電池供應(yīng)不足的現(xiàn)狀下，孚能科技被海內(nèi)外多家知名車企“鎖定”了未來數(shù)年的產(chǎn)能。

　　即使過去數(shù)年面臨連續(xù)虧損，但孚能科技業(yè)績未來的業(yè)績指引已經(jīng)體現(xiàn)在此前披露的股權(quán)激勵(lì)草案中：給予2021-2024年收入考核指引分別為30、70、140、200億元，這意味著未來4年年化增速或達(dá)106%。

　　為何對前景如此樂觀？隨著IPO募投項(xiàng)目成果初現(xiàn)，公司產(chǎn)能逐漸爬坡并帶動(dòng)業(yè)績好轉(zhuǎn)，2021年三季度營收更是同比增逾3倍，但供不應(yīng)求的情況依舊是其“幸福的煩惱”。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“制約公司業(yè)績最大的因素是產(chǎn)能不足”，當(dāng)前公司已在鎮(zhèn)江、贛州以及蕪湖等生產(chǎn)線加大投入力度以期獲得更大的產(chǎn)能，利潤為負(fù)的現(xiàn)狀或?qū)㈦S著時(shí)間的推移開啟反轉(zhuǎn)趨勢。

　　“軟包電池第一股”

　　資料顯示，動(dòng)力電池根據(jù)正極材料，可分為三元材料電池、磷酸鐵鋰電池、錳酸鋰電池、鈷酸鋰電池等；根據(jù)封裝方式和形狀，可分為方形電池、軟包電池和圓柱電池。三元軟包動(dòng)力電池因高能量密度、高安全性能、長壽命等優(yōu)勢，備受國內(nèi)外車企青睞。2020年，全球銷量前十的新能源乘用車中，有6款配的是軟包電池，歐洲熱銷Top20中有15款均選用軟包技術(shù)線路，這也使其成為動(dòng)力電池技術(shù)路線的重要發(fā)展方向。

　　據(jù)招商證券測算，2025年全球軟包電池裝機(jī)量有望達(dá)到650GWh，而孚能科技是目前國內(nèi)連續(xù)四年業(yè)內(nèi)排名第一的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品主要包括三元軟包動(dòng)力電池電芯、模組及電池包等。公司前身為美國孚能，2002年由王瑀博士創(chuàng)立于加州硅谷，其已深耕鋰電池領(lǐng)域20余年，并最早確立了以三元軟包動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)為研發(fā)方向。

　　孚能科技2020年在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，募資34.36億用來建設(shè)位于鎮(zhèn)江年產(chǎn)8GWh鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目的三期工程，主要是解決“高端產(chǎn)能不足，低端產(chǎn)能過?！钡膯栴}，成為了“軟包鋰離子動(dòng)力電池第一股”。隨著募投項(xiàng)目的推進(jìn)，日前，孚能科技在互動(dòng)平臺上表示，公司半固態(tài)電池送樣給整車廠客戶獲得了良好反饋。鎮(zhèn)江工廠生產(chǎn)的供應(yīng)給奔馳的產(chǎn)品，為能量密度達(dá)285Wh/Kg的高鎳三元電芯，而產(chǎn)線稍加調(diào)整后即可適用于生產(chǎn)下一代能量密度達(dá)330Wh/Kg的產(chǎn)品。此外，其還表示，公司未來將建設(shè)類似285Wh/Kg產(chǎn)線，從產(chǎn)能爬坡開始到爬至目標(biāo)值的時(shí)間將大幅縮減，IPO募投項(xiàng)目已經(jīng)成果初現(xiàn)。

　　“回望2021年，我們在市場拓展、訂單交付、產(chǎn)品研發(fā)、人才吸引、公司治理等方面都取得了不菲的成績。公司實(shí)現(xiàn)了銷售額快速增長，新項(xiàng)目接連落地；完成了產(chǎn)能爬坡工作，確保了客戶預(yù)期交付；開發(fā)了330Wh/kg 的全新電池技術(shù)，斬獲國內(nèi)外各項(xiàng)大獎(jiǎng)；實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，調(diào)動(dòng)員工積極性……”董事長王瑀在新年賀詞中如是說道。

　　　客戶結(jié)構(gòu)換擋升級，獲全球知名車企背書

　　隨著產(chǎn)品優(yōu)勢逐漸凸顯，公司愈加收到知名車企的青睞，客戶結(jié)構(gòu)也順利實(shí)現(xiàn)換擋升級，目前主要客戶包括戴姆勒、吉利、東風(fēng)、廣汽、北汽、江鈴、五菱等公司，呈現(xiàn)出多元化、高端化特點(diǎn)。

　　以戴姆勒為例，該公司總部位于德國斯圖加特，是全球最大的商用車制造商，也是全球第一大豪華車生產(chǎn)商、第二大卡車生產(chǎn)商。2018年11月，孚能科技擊敗了多家全球一線電池供應(yīng)商對手，與戴姆勒簽訂了2021-2027年百億歐元規(guī)模的動(dòng)力電池供貨合同，當(dāng)時(shí)約定動(dòng)力電池總規(guī)模170GWh。簽得“大單”后，在科創(chuàng)板上市之際，戴姆勒斥資9億元人民幣入股孚能科技，獲得孚能科技約3%股份，位居公司第5大股東，梅賽德斯-奔馳股份公司董事會成員兼首席運(yùn)營官M(fèi)arkus Shafer也于2021年7月?lián)捂谀芸萍忌鲜泄颈O(jiān)事，加固了兩者的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

　　公司還與吉利科技集團(tuán)戰(zhàn)略合作設(shè)立合資公司共建產(chǎn)能。根據(jù)約定，孚能科技及新成立的合資公司合計(jì)產(chǎn)能不少于120GWh，且2021年內(nèi)在贛州已落地12Gwh。

　　此外，2021年11月19日開幕的廣州車展上傳來消息，東風(fēng)旗下大型豪華電動(dòng)MPV——嵐圖夢想家，該車采用孚能科技的590電池模組，電芯能量密度超過275Wh/kg；且奔馳兩款全電車EQA和EQB也采用了孚能科技的三元電池產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在大型車和豪車領(lǐng)域，三元電池的優(yōu)勢十分明顯，無論是MPV還是皮卡，以及奔馳EQS系列這樣的大型高級轎車，都更加適用能量密度高的三元鋰電池產(chǎn)品。

　　得益于與多家知名車企的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，孚能科技2021年產(chǎn)品出貨量大幅提升。據(jù)中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟最新數(shù)據(jù)，2021年，孚能科技國內(nèi)動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到2.45GWh，相較去年同期的0.85GWh大幅增長近2倍，顯示出公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，行業(yè)景氣度快速提升的良好發(fā)展局面。

　　產(chǎn)能釋放后前景可期，股權(quán)激勵(lì)指引高增長

　　公告顯示，孚能科技2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.65億元，同比增長252.14%；其中第三季度營收超越上半年，達(dá)到了10.88億元，同比增近3倍。對于該數(shù)字的大幅增長，孚能科技對此表示主要原因主要是開發(fā)了廣汽集團(tuán)等客戶的新車型項(xiàng)目，同時(shí)戴姆勒客戶的銷售收入也逐步形成。

　　雖然利潤仍然為負(fù)，但孚能科技的業(yè)績隱有爆發(fā)之勢，當(dāng)前的虧損或?qū)⑹抢杳髑暗暮诎??！澳壳皝砜?，制約公司業(yè)績最大的因素是產(chǎn)能不足”，業(yè)內(nèi)人士分析稱，因此產(chǎn)能的提升對孚能科技未來業(yè)績騰飛至關(guān)重要。

　　目前，公司在贛州有5GWh產(chǎn)能，在鎮(zhèn)江為戴姆勒規(guī)劃三期各8GWh產(chǎn)能，其中一期在運(yùn)營，二期即將投產(chǎn)，三期預(yù)計(jì)2022年底投產(chǎn)。除此以外，公司還擬定增募資不超過52億元，用于高性能動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目及科技儲備資金。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若本次定增順利實(shí)施，將有利于公司高端產(chǎn)能的提升，增強(qiáng)可持續(xù)經(jīng)營能力，強(qiáng)化公司在動(dòng)力電池高端領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

　　公司已于去年Q2開始正式批量供應(yīng)戴姆勒EVA2平臺歐洲車型，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)出貨量會隨著鎮(zhèn)江產(chǎn)能的不斷擴(kuò)充呈指數(shù)化增長態(tài)勢，所以21Q3是戴姆勒項(xiàng)目導(dǎo)入后的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。營收將有望進(jìn)入高速增長的通道，公司已經(jīng)邁過前期客戶導(dǎo)入的陣痛期，進(jìn)入批量出貨的收獲季。

　　但據(jù)了解，公司供應(yīng)戴姆勒海外產(chǎn)能需長途運(yùn)輸，確認(rèn)收入通常在2個(gè)月以上，因此西部證券表示，三季度產(chǎn)能的快速釋放將有效支撐四季度及下一年一季度的收入確認(rèn)。所以也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為2022年起是公司客戶集中放量的收獲期，公司業(yè)績有望在產(chǎn)能擴(kuò)張疊加需求劇增驅(qū)動(dòng)下提升一個(gè)數(shù)量級，具備較高的業(yè)績彈性。

　　2021年6月，孚能科技發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，給予2021-2024年收入考核指引分別為30、70、140、200億元，22-24年增速分別為133%、100%、43%。本次激勵(lì)計(jì)劃涵蓋569人，涉及管理層和眾多研發(fā)人員。

　　該激勵(lì)計(jì)劃意味著未來4年年化增速達(dá)需達(dá)106%，即指引公司未來營收快速增長。此外，其中公司高管和核心技術(shù)人員13人獲得限制性股票總數(shù)的25.45%；其他需要激勵(lì)的人員556人占比為67.06%。同時(shí)激勵(lì)計(jì)劃授予股票數(shù)量與員工績效掛鉤，10%左右的人無法拿到激勵(lì)。因此民生證券認(rèn)為，該計(jì)劃能夠反向激勵(lì)留住核心團(tuán)隊(duì)，并對團(tuán)隊(duì)產(chǎn)生新陳代謝的作用。