造血能力不足的【億華通(688339)、股吧】再尋上市募資。

　　近日，“氫能源第一股”北京億華通科技股份有限公司(以下簡稱“億華通”)披露了港交所上市招股書，公司擬沖擊港股IPO。

　　值得一提的是，一旦億華通在香港上市，這也就意味著公司將實現(xiàn)在A+H上市的格局。2016年，億華通就曾以“氫能源第一股”的稱號登上新三板，之后2020年8月其又在科創(chuàng)板上市。

　　與此同時，億華通在新三板掛牌期間和登陸科創(chuàng)板后分別累計募資7.9億元和15.51億元?？杉幢闳绱?，受困于氫燃料電池行業(yè)尚處于商業(yè)化的早期階段，以及公司應(yīng)收賬款及票據(jù)的巨額虧損等原因，億華通的業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，其自身造血能力更是急劇下滑。

　　市場排名第一，普及為時尚早

　　在“碳達(dá)峰、碳中和”的大背景之下，崛起的新能源正逐漸替代傳統(tǒng)能源。

　　事實上，從剛剛結(jié)束的以“節(jié)能減排，低碳環(huán)?！睘橹黝}的北京冬奧會也能看出，本屆冬奧會不但是一場滑雪盛宴，還是一場“氫能盛會”。本屆冬奧會共投入了一千多輛穿梭各個場館基地的氫燃料電池汽車，而這些汽車的燃料電池系統(tǒng)供應(yīng)商之一就是億華通。

　　資料顯示，億華通是一家燃料電池系統(tǒng)制造商，擁有設(shè)計、研發(fā)、制造燃料電池系統(tǒng)包括核心零部件燃料電池電堆的能力，產(chǎn)品主要面向商用應(yīng)用(如客車和貨車)。公司旗下?lián)碛?0kW、40kW、50kW、60kW、80kW及120kW等型號的氫燃料電池，并于2021年12月向市場發(fā)布首個240kW型號氫燃料電池，為國內(nèi)首款額定功率達(dá)到240kW的車用燃料電池系統(tǒng)。

　　根據(jù)灼識咨詢報告，按2020年車用燃料電池系統(tǒng)總銷售功率計算，億華通在中國燃料電池系統(tǒng)市場排名第一，占市場份額為34.8%。

　　尤其近幾年，氫燃料電池行業(yè)不斷迎來政策利好，北京、山東、河北等地都已經(jīng)出臺了氫能發(fā)展規(guī)劃，并從產(chǎn)業(yè)規(guī)模、氫燃料電池車出貨量、加氫站等方面明確階段目標(biāo)。此外，2016年至2019年，中國氫燃料電池汽車銷量從600輛增長至2700輛，年均復(fù)合增長率為63.3%。雖然2020年受疫情和政策影響下降到1200輛，但受最新政策帶動，氫燃料電池汽車銷量預(yù)計將會于2025年超過4.6萬輛。

　　可即便如此，與鋰電池發(fā)動機的純電動車相比，氫燃料電池汽車出貨量目前只有前者的零頭。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年，我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成354.5萬輛和352.1萬輛，同比均增長1.6倍，市場占有率達(dá)到13.4%。并且2022年國內(nèi)新能源乘用車?yán)塾嬩N量將達(dá)550萬輛左右，實現(xiàn)70%左右高增長。

　　而造成上述二者在市場上體量規(guī)模差異較大的主要原因是場景用途不同。目前，在國內(nèi)鋰電池車以中短途的C端場景為主，而氫燃料車則以長途商用的B端場景為主，如公交車、商業(yè)大巴、物流車等。此外，如何高效地制取氫氣、如何降低加氫站成本等原因也導(dǎo)致了這一市場狀態(tài)形成。

　　不過，早期的鋰電池技術(shù)也是從零到多一步步地成長起來，而以氫為燃料的電池技術(shù)本身也還處于突破階段。

　　兩年未盈利虧損預(yù)計擴至2億元，現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)不佳急需IPO輸血

　　即便有著行業(yè)第一的市場占有率，“氫能源第一股”億華通也難逃虧損。

　　隨著氫燃料電池的出貨量的逐步提升，億華通的營收也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升，2019年、2020年公司的營收分別是5.54億元、5.72億元。同時在億華通披露的2021年業(yè)績預(yù)告中，公司預(yù)計實現(xiàn)營收6.1億元-6.5億元，同比增長6.59%-13.58%。

　　然而，在凈利潤方面億華通卻是由盈轉(zhuǎn)虧，2019年、2020年公司的凈利潤分別為4589.9萬元、-976.2萬元，甚至2021年虧損將再度擴大。億華通預(yù)計2021年實現(xiàn)歸母凈利潤虧損1.4億元-1.9億元，同比下滑521.57%-743.56%。

　　　　對于億華通來說，其虧損原因是多方面的，然而主要是應(yīng)收賬款的壞賬計提以及難以為繼的現(xiàn)金流。

　　目前，億華通的營業(yè)收入主要由燃料電池銷售構(gòu)成，而公司的前五大客戶銷售收入掌握著億華通營收的“命脈”。2019年、2020年以及2021年1-9月，前五大客戶銷售數(shù)據(jù)分別為5.08億元、4.44億元和3.44億元，分別占營收的91.9%、77.7%及92.2%。

　　也因此，面對大客戶億華通幾乎喪失了話語權(quán)。公司向客戶提供90日的信貸期，但其應(yīng)收賬款的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為1年至2年，還有許多賬款因為下游車企關(guān)停而成為壞賬。2019年、2020年及2021年1-9月，億華通的應(yīng)收賬款分別為6.76億元、9.35億元和9.61億元，占到流動資產(chǎn)的52.3%、36.4%及32%。

　　　　然而成也客戶，敗也客戶。受客戶現(xiàn)金流緊缺、負(fù)債累累難以償還等影響，面對回款不樂觀的客戶億華通“不得不”計提壞賬。2019年、2020年及2021年1-9月，億華通金融資產(chǎn)減值虧損分別為6038.4萬元、9584.6萬元、6274萬元，其中，應(yīng)收賬款確認(rèn)的減值虧損分別占金融資產(chǎn)減值虧損總額的98.7%、96.3%及88.7%。

　　　　在行業(yè)發(fā)展尚未完全實現(xiàn)商業(yè)化的階段，億華通要想不斷發(fā)展，就不得不持續(xù)地進(jìn)行固定資產(chǎn)投資、研發(fā)投資等。然而資金實力并不是公司的強項，并且億華通早就出現(xiàn)了現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)不佳的問題。2019年、2020年及2021年1-9月，億華通經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)為負(fù)，分別為-1.79億元、-2.03億元及-8160萬元。

　　事實上，億華通在招股書中也表示，倘若無法及時收回應(yīng)收賬款，公司從經(jīng)營活動產(chǎn)生正數(shù)現(xiàn)金流量的壓力可能進(jìn)一步加劇。而這也是億華通急于籌謀港股上市的癥結(jié)所在。