科創(chuàng)板試點(diǎn)做市商制度落地漸行漸近。5月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《做市規(guī)定》）。同時(shí)，上交所起草了配套實(shí)施細(xì)則和業(yè)務(wù)指南征求意見稿，對(duì)科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)作出具體交易和監(jiān)管安排。

　　《做市規(guī)定》共17條，主要包括做市商準(zhǔn)入條件與程序、內(nèi)部管控、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)控、監(jiān)管執(zhí)法等方面的內(nèi)容?！蹲鍪幸?guī)定》發(fā)布后，符合條件的證券公司可以按照要求向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。

　　對(duì)于證券公司而言，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)是券商自營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要方向。分析人士認(rèn)為，做市業(yè)務(wù)對(duì)券商的資本實(shí)力、定價(jià)、內(nèi)控合規(guī)等能力提出更高要求。

　　試點(diǎn)引入做市商機(jī)制

　　在條件成熟時(shí)引入做市商機(jī)制是推進(jìn)科創(chuàng)板建設(shè)的重要舉措之一。2019年1月發(fā)布的《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》提出，科創(chuàng)板將在競(jìng)價(jià)交易基礎(chǔ)上，待條件成熟時(shí)引入做市商機(jī)制。為落實(shí)上述意見，深入推進(jìn)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革，證監(jiān)會(huì)制定了《做市規(guī)定》，并于2022年1月7日至2022年2月6日向社會(huì)公開征求意見。

　　與證券公司經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、承銷與保薦等業(yè)務(wù)相比，證券公司做市交易是一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，對(duì)證券公司的內(nèi)控、合規(guī)和風(fēng)控等要求較高。業(yè)內(nèi)人士表示，初期通過試點(diǎn)方式在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制有利于積累經(jīng)驗(yàn)，穩(wěn)步推進(jìn)。采用試點(diǎn)方式在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制，允許一些公司治理規(guī)范、內(nèi)控機(jī)制健全、運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的證券公司開展做市交易業(yè)務(wù)，有利于穩(wěn)妥推進(jìn)相關(guān)工作，防控好各類風(fēng)險(xiǎn)。

　　平安證券認(rèn)為，做市商交易有助于完善市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、提高交易效率，做市商同時(shí)與買賣雙方交易，更好匹配供需雙方，增加市場(chǎng)流動(dòng)性、平抑市場(chǎng)波動(dòng)。

　　川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，科創(chuàng)板的做市商制度是資本市場(chǎng)推行全面注冊(cè)制和市場(chǎng)化改革的一個(gè)重要舉措，能夠進(jìn)一步提升市場(chǎng)的交易活躍度。

　　多家頭部券商符合參與條件

　　那么，參與科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)有什么樣的準(zhǔn)入條件與準(zhǔn)入程序？

　　在準(zhǔn)入條件方面，根據(jù)《做市規(guī)定》要求，初期參與試點(diǎn)證券公司除具備完善的業(yè)務(wù)方案、專業(yè)人員、技術(shù)系統(tǒng)等條件外，還需滿足資本實(shí)力、合規(guī)風(fēng)控能力方面的兩項(xiàng)條件，即一是最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元；二是最近3年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)(含)以上。

　　在準(zhǔn)入程序上，符合條件的證券公司可向證監(jiān)會(huì)提交相關(guān)做市交易業(yè)務(wù)申請(qǐng)材料。鑒于做市交易業(yè)務(wù)專業(yè)性強(qiáng)，對(duì)證券公司技術(shù)系統(tǒng)要求較高，《做市規(guī)定》明確由上海證券交易所對(duì)證券公司技術(shù)系統(tǒng)是否具備開展業(yè)務(wù)條件進(jìn)行評(píng)估測(cè)試。通過評(píng)估測(cè)試的向證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)，由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)業(yè)務(wù)資格。經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)取得業(yè)務(wù)資格的，可以在其他交易所按照規(guī)定開展證券做市交易業(yè)務(wù)。

　　為防范做市交易業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)的潛在利益沖突，《做市規(guī)定》還對(duì)試點(diǎn)證券公司提出了嚴(yán)格要求。一是完善業(yè)務(wù)隔離制度，防止敏感信息不當(dāng)流動(dòng)，嚴(yán)防利益沖突；二是建立健全做市交易業(yè)務(wù)內(nèi)部控制、決策流程、制衡機(jī)制，確保業(yè)務(wù)規(guī)范有序開展；三是加強(qiáng)做市交易業(yè)務(wù)管理，健全廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控和反洗錢要求，防止利益輸送、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為。

　　券商分析人士認(rèn)為，相較于中小券商主導(dǎo)的新三板做市，此次科創(chuàng)板做市設(shè)立了較高的參與門檻。預(yù)計(jì)首批符合參與資格的券商在26家左右，多為行業(yè)頭部公司。做市商制度鼓勵(lì)具備試點(diǎn)資格的保薦機(jī)構(gòu)提供做市服務(wù)，有望增強(qiáng)頭部券商與科創(chuàng)板上市公司的業(yè)務(wù)黏性，建立跨越一二級(jí)市場(chǎng)完整服務(wù)鏈條，進(jìn)一步提升頭部券商市場(chǎng)份額。

　　機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

　　科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制，對(duì)證券公司而言機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

　　此次試點(diǎn)規(guī)則強(qiáng)調(diào)權(quán)責(zé)對(duì)等，對(duì)券商資本實(shí)力和服務(wù)能力提出更高要求。一方面，《做市規(guī)定》明確對(duì)券商資本和評(píng)級(jí)要求，做市商以自有資金和證券參與交易，資本實(shí)力雄厚、證券庫存較多、風(fēng)控能力較好的頭部券商優(yōu)先受益；另一方面，上交所征求意見的業(yè)務(wù)指南要求，券商需要具備較強(qiáng)定價(jià)能力和服務(wù)能力。

　　天風(fēng)證券（601162）非銀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，做市商以買賣價(jià)差為主要收入來源，科創(chuàng)板流動(dòng)性較新三板相對(duì)更高，隨著市場(chǎng)規(guī)模的提升，做市業(yè)務(wù)有望增厚券商業(yè)績(jī)并增強(qiáng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健性。券商可以使用自有股票，將有效盤活由于科創(chuàng)板跟投帶來的持倉，增厚收益。頭部券商具備資本實(shí)力、風(fēng)控能力、技術(shù)系統(tǒng)等優(yōu)勢(shì)，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的集中度或進(jìn)一步提升。

　　證監(jiān)會(huì)表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將指導(dǎo)上交所制定發(fā)布配套業(yè)務(wù)細(xì)則，做好風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與日常監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)。