10月13日訊（記者 林堅(jiān)）科創(chuàng)板做市制度從提出到落地，已醞釀近四年時(shí)間。最新動(dòng)態(tài)是已有8家券商成為首批做市商。據(jù)記者追蹤了解，作為核心參與者，上述券商已基本完成籌備工作，只待相應(yīng)流程完成后就正式展業(yè)。此外，隨著全面注冊(cè)制的臨近，符合做市業(yè)務(wù)準(zhǔn)入條件的更多券商也在摩拳擦掌。

　　不難發(fā)現(xiàn)，整體上看，成為科創(chuàng)板做市商有助于券商履行社會(huì)責(zé)任，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)韌性注入更多力量。記者注意到，做市商并非低門(mén)檻業(yè)務(wù)牌照，而是對(duì)券商的資本實(shí)力和風(fēng)控能力均有著要求較高要求，券商若要獲得資格，就必須符合以下兩大核心指標(biāo)要求：

　　一是最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元；

　　二是最近三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)（含）以上。

　　首批獲得資格的8家券商分別是申萬(wàn)宏源(000166)、華泰證券(601688)、銀河證券、中信建投(601066)、東方證券(600958)、財(cái)通證券(601108)、國(guó)信證券(002736)、國(guó)金證券(600109)等。可以看到，無(wú)論是從凈資本還是分類評(píng)級(jí)的角度，均反映出只有過(guò)硬的資本實(shí)力與業(yè)務(wù)實(shí)力的券商才能成為做市商，這也成為了做市制度健康平穩(wěn)運(yùn)行的重要前提。

　　做市商將承擔(dān)哪些業(yè)務(wù)，又將帶來(lái)哪些積極變化？業(yè)界格外關(guān)注。據(jù)記者梳理了解，一方面，做市商可通過(guò)雙邊報(bào)價(jià)服務(wù)及融資融券等配套安排為個(gè)股提供流動(dòng)性支持，另一方面，做市商有責(zé)任在股價(jià)異動(dòng)時(shí)參與做市，以增強(qiáng)個(gè)股穩(wěn)定性。做市商作為專業(yè)機(jī)構(gòu)，通過(guò)主動(dòng)交易有助于促進(jìn)資本市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，從而提高個(gè)股的定價(jià)合理性。

　　作為科創(chuàng)板建設(shè)中的一項(xiàng)重要交易制度安排，實(shí)際上除了賦能板塊優(yōu)化建設(shè)，做市也同時(shí)強(qiáng)化了券商自身的業(yè)務(wù)能力，并為其開(kāi)拓出更多的發(fā)展空間、盈利鏈條、業(yè)務(wù)潛力。記者近日采訪了多家獲批資格券商，他們普遍認(rèn)為，通過(guò)開(kāi)展科創(chuàng)板等做市業(yè)務(wù)，將有利于公司投資、投行、交易能力的協(xié)同整合，以及優(yōu)化公司自有資金收益結(jié)構(gòu)。

　　不過(guò)值得一提的是，券商普遍認(rèn)為，從短期來(lái)看，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)帶來(lái)的盈利增長(zhǎng)幅度并不是很大，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，科創(chuàng)板做市有望推行至其他板塊，這將帶來(lái)可觀的結(jié)果，包括持續(xù)完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、進(jìn)一步提升股票流動(dòng)性、增強(qiáng)市場(chǎng)韌性以及提升券商競(jìng)爭(zhēng)力等等。

　　促進(jìn)券商提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，延展客戶服務(wù)鏈條

　　據(jù)記者了解，從國(guó)際主流股票市場(chǎng)來(lái)看，做市商制度是普遍推行的制度，NASDAQ市場(chǎng)等國(guó)際成熟市場(chǎng)更是對(duì)上市公司配備做市商的數(shù)量提出要求，科創(chuàng)板推出做市商制度與國(guó)際主流市場(chǎng)接軌。

　　在東方證券看來(lái)，做市商制度是成熟市場(chǎng)的制度。做市商制度在科創(chuàng)板試點(diǎn)落地充分發(fā)揮了科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用，完善資本市場(chǎng)交易制度，將推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)制度建設(shè)進(jìn)一步向成熟邁進(jìn)。

　　細(xì)化到券商業(yè)務(wù)層面，財(cái)通證券在受訪時(shí)指出，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)交易、研究、投行、投資等專業(yè)能力過(guò)去30年發(fā)展迅速，但是能力的滲透和整合有限，競(jìng)爭(zhēng)依然存在要素單一、差異化不足的問(wèn)題?？苿?chuàng)板做市業(yè)務(wù)即是又一次創(chuàng)新突破機(jī)會(huì)，通過(guò)進(jìn)一步整合“資本、投研、交易”以及投行能力來(lái)升級(jí)參與市場(chǎng)的方式。

　　銀河證券認(rèn)為，在做市過(guò)程中，提升資金的使用效率，有利于發(fā)揮券商財(cái)富管理、投行等業(yè)務(wù)條線的綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)證券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展和綜合服務(wù)能力的提升。

　　申萬(wàn)宏源也表示，開(kāi)展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)有助于促進(jìn)券商建立完整的科創(chuàng)板服務(wù)鏈條，在滿足券商信息隔離要求的前提下，與券商其他業(yè)務(wù)形成協(xié)同發(fā)展效應(yīng)，優(yōu)化券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高券商自有資金和證券的使用效率，增強(qiáng)綜合金融服務(wù)能力和業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)券商高質(zhì)量發(fā)展。

　　國(guó)金證券具體提到，對(duì)于券商而言，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)可為券商自身承銷保薦的科創(chuàng)板項(xiàng)目提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目從一級(jí)市場(chǎng)向二級(jí)市場(chǎng)的平穩(wěn)過(guò)渡，延伸了原有的服務(wù)鏈條，增強(qiáng)了券商的綜合金融服務(wù)能力。同時(shí)，科創(chuàng)板做市作為一項(xiàng)發(fā)展前景可觀的新業(yè)務(wù)，為券商帶來(lái)了新的業(yè)務(wù)渠道，提供了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　在國(guó)信證券，開(kāi)展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)，一方面有利于完善公司做市品種，提升國(guó)信證券的做市交易能力；另一方面有利于撬動(dòng)投行項(xiàng)目承攬、戰(zhàn)略跟投、研究定價(jià)、場(chǎng)外期權(quán)創(chuàng)設(shè)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　非方向性投資轉(zhuǎn)變價(jià)值凸顯，進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)韌性

　　記者注意到，優(yōu)化公司自有資金收益結(jié)構(gòu)已然成為券商今年上半年保持勝率的重要法門(mén)，而這也是券商開(kāi)展科創(chuàng)板做市未來(lái)的積極受益所在。華創(chuàng)證券非銀首席分析師徐康在接受記者采訪時(shí)指出，隨科創(chuàng)板做市制度推出，國(guó)內(nèi)跟投制度與做市制度的配合，可能會(huì)促使券商跟投方向性權(quán)益資產(chǎn)向非方向性資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。

　　有北京大型券商自營(yíng)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在受訪時(shí)說(shuō)道，隨著做市商制度進(jìn)一步發(fā)展，我國(guó)券商重資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望發(fā)生重大變化，非方向性投資逐漸成為券商后續(xù)業(yè)務(wù)打法的主流選擇。這既在提升券商自身業(yè)績(jī)確定性的同時(shí)，也將進(jìn)一步間接地夯實(shí)市場(chǎng)韌性，打開(kāi)市場(chǎng)潛力與激發(fā)活力。

　　記者也從財(cái)通證券處獲悉，對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)而言，中短期屬于思路打開(kāi)、能力提升階段，包括公司自營(yíng)投資在科創(chuàng)板等做市業(yè)務(wù)上的積極布局，加速去方向投資探索，同時(shí)做市業(yè)務(wù)本就是一項(xiàng)差異化的資本中介業(yè)務(wù)，將會(huì)是在原兩融業(yè)務(wù)為主的資本中介業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上的有效補(bǔ)充，而且在科創(chuàng)板做市中要求投研、交易等專業(yè)能力及與投行、經(jīng)紀(jì)協(xié)同能力的全面提升。而中長(zhǎng)期，相信只有經(jīng)過(guò)前期的創(chuàng)新嘗試和能力提升才能在未來(lái)券商綜合能力比拼中表現(xiàn)出更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　國(guó)信證券則表示，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)，有利于發(fā)揮券商的專業(yè)定價(jià)能力，提供的收益相對(duì)穩(wěn)定，減少業(yè)績(jī)波動(dòng)。從長(zhǎng)期發(fā)展的視角來(lái)看，做市商以買(mǎi)賣(mài)價(jià)差為主要收入來(lái)源，與方向性業(yè)務(wù)相比，做市業(yè)務(wù)受行情影響較小，可以熨平公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)。

　　銀河證券做市業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人告訴記者，公司科創(chuàng)板股票做市業(yè)務(wù)是公司探索自營(yíng)投資向“綜合金融服務(wù)提供商”轉(zhuǎn)型發(fā)展之路的重要抓手，“公司通過(guò)為科創(chuàng)板股票提供雙邊報(bào)價(jià)等做市商義務(wù)，有利于更好地發(fā)揮服務(wù)公司客戶的戰(zhàn)略，拓展公司業(yè)務(wù)范圍，豐富做市品種，提升做市交易能力，增加投資交易業(yè)務(wù)的綜合能力?！?/p>

　　做市商是市場(chǎng)秩序的維護(hù)者，不會(huì)破壞市場(chǎng)穩(wěn)定性

　　需要關(guān)注的是，科創(chuàng)板做市商目前尚未正式展業(yè)，做市制度還未嚴(yán)格意義上進(jìn)行“開(kāi)閘”運(yùn)作，但已有市場(chǎng)開(kāi)始質(zhì)疑其是否會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響。

　　對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，中信證券(600030)持否定觀點(diǎn)。做市商的資格獲取非常嚴(yán)格，需要同時(shí)滿足證監(jiān)會(huì)的一系列要求及交易所的各項(xiàng)嚴(yán)格的檢查和測(cè)試，這部分券商都是國(guó)內(nèi)做市業(yè)務(wù)最優(yōu)秀的券商，有非常嚴(yán)格的合規(guī)和風(fēng)控體系，內(nèi)控制度和交易系統(tǒng)上都是不允許操縱市場(chǎng)的。其次，做市商在能融券的前提下，做市會(huì)采取市場(chǎng)中性策略，做市策略會(huì)基本保持日內(nèi)的買(mǎi)賣(mài)平衡，做市商的交易對(duì)于股價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)不具備影響。

　　華泰證券也表示，除了分類評(píng)級(jí)和凈資本等硬性指標(biāo)外，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)對(duì)券商的系統(tǒng)、資金、人員、風(fēng)控、合規(guī)、策略等方面都提出了非常高的要求，各做市商針對(duì)科創(chuàng)板股票市場(chǎng)特點(diǎn)進(jìn)行了大量投入。

　　相較傳統(tǒng)的市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，做市商對(duì)于市場(chǎng)方向的態(tài)度更為中性，利益沖突更小，風(fēng)險(xiǎn)控制條件更為嚴(yán)格，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行造成風(fēng)險(xiǎn)，是市場(chǎng)秩序的維護(hù)者。

　　國(guó)金證券稱，科創(chuàng)板做市對(duì)券商的風(fēng)控能力、資本實(shí)力、內(nèi)控機(jī)制等提出了更高要求，促使券商進(jìn)一步完善自身業(yè)務(wù)內(nèi)控以及風(fēng)控體系，夯實(shí)自身業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，為構(gòu)建國(guó)際一流券商提供了重大機(jī)遇，推動(dòng)券商高質(zhì)量發(fā)展。

　　據(jù)了解，首批科創(chuàng)板做市商圍繞風(fēng)險(xiǎn)管理、交易安全進(jìn)行了全面部署安排。例如財(cái)通證券，該公司一方面通過(guò)制度建設(shè)與業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì)，盡可能做好對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，包括從公司風(fēng)控體系、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與管理措施、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)限額授權(quán)機(jī)制、壓力測(cè)試機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告機(jī)制等為出發(fā)點(diǎn)制定了風(fēng)險(xiǎn)控制制度，從市場(chǎng)異常事件、系統(tǒng)故障、交易差錯(cuò)事件和自然災(zāi)害、公共衛(wèi)生及其他突發(fā)事件的應(yīng)急流程、故障處理、匯報(bào)季度等角度制定了業(yè)務(wù)應(yīng)急預(yù)案。

　　另一方面，該公司還通過(guò)完成做市系統(tǒng)的建設(shè)，盡可能做好對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和事前防范，包括在系統(tǒng)中做好對(duì)申報(bào)與訂單監(jiān)控及預(yù)警、報(bào)價(jià)偏離度情況監(jiān)控及預(yù)警、反向交易金額占比監(jiān)控及預(yù)警等功能開(kāi)發(fā)，對(duì)做市交易業(yè)務(wù)每日實(shí)施獨(dú)立監(jiān)控，包括做市資金、存貨份額及其他風(fēng)控指標(biāo)的監(jiān)控、預(yù)警功能。

　　又例如國(guó)信證券，該券商分別從組織管理架構(gòu)設(shè)計(jì)、制度體系搭建、風(fēng)險(xiǎn)控制措施應(yīng)用以及做市交易系統(tǒng)保障等多方面注入了大量精力。其中，該券商針對(duì)突發(fā)情況，特別建立了相應(yīng)的應(yīng)急預(yù)案，明確了突發(fā)情況發(fā)生時(shí)的應(yīng)急措施、報(bào)告機(jī)制，確保做市交易業(yè)務(wù)的連續(xù)性。