每經(jīng)特約評論員熊錦秋

　　10月28日晚，上交所公告稱，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，10月31日首批科創(chuàng)板做市商將正式開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，10月28日上交所等聯(lián)合發(fā)布《科創(chuàng)板做市借券業(yè)務(wù)細(xì)則》，旨在為做市商提供券源支持。筆者認(rèn)為，引入做市機(jī)制有利于激活科創(chuàng)板流動(dòng)性。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，14家做市商共發(fā)布了50個(gè)做市交易股票公告，合計(jì)涉及42只科創(chuàng)板股票，多數(shù)情況是一家券商為幾只股票做市，個(gè)別情況是一只股票有兩家做市商為其做市，后者又可稱為多元做市商制度，多元做市商制度由于做市商之間也有競爭，更有利于保護(hù)投資者利益。

　　《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》對證券公司試點(diǎn)從事科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)，規(guī)定了較高準(zhǔn)入門檻，這有利于確保試點(diǎn)做市業(yè)務(wù)的健康起步。未來隨著科創(chuàng)板做市商機(jī)制的發(fā)展成熟、風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管制度進(jìn)一步完善，應(yīng)可適當(dāng)降低科創(chuàng)板做市商的資格門檻。

　　做市商需有一定股票庫存，其股票來源，可使用自有股票、從中證金融借入的股票或其他有權(quán)處分的股票。有些做市商同時(shí)也是上市公司的主承銷商，其子公司需跟投一定數(shù)量股票，做市商可在中證金融平臺，以約定申報(bào)方式，借入其子公司配售獲得的在承諾的持有期限內(nèi)的股票。

　　因此，筆者有個(gè)疑問，券商子公司跟投股票被用來做市，做市商完全可能通過做市，在新股上市初期，將跟投限售股拋售，這是否有違市場公平？

　　按規(guī)定，科創(chuàng)板戰(zhàn)略投資者及其關(guān)聯(lián)方在戰(zhàn)略投資者承諾的上市公司獲配股票持有期限內(nèi)，不得融券賣出該股票，這是為了防止戰(zhàn)略投資者達(dá)到提前減持目的。券商跟投股票的限售期相比戰(zhàn)略投資者更長，而科創(chuàng)板股票上市初期價(jià)格炒得較高，做市商在跟投股限售期內(nèi)通過做市交易將其直接高位減持，未來再趁低買回還給跟投子公司，對這種套利模式，或應(yīng)有規(guī)制措施。

　　筆者建議，可規(guī)定此類做市商應(yīng)確保做市股票倉位基本保持不變，或在雙邊報(bào)價(jià)時(shí)基本等量報(bào)價(jià)。

　　在大部分情況下，納斯達(dá)克以競價(jià)制度為主，只是在無人應(yīng)買、無人應(yīng)賣或買賣不均衡的情況下，為了市場的流動(dòng)和穩(wěn)定，才由做市商出面做市。A股市場也是同樣的道理，做市商出手并非越多越好，只有在應(yīng)當(dāng)干預(yù)的時(shí)候才出手或許效果更好，要防止做市商為了差價(jià)收入，過度做市、不當(dāng)做市甚至操縱市場，這方面或需有進(jìn)一步配套規(guī)則。

　　此前新三板實(shí)踐證明，引入做市機(jī)制，或只能作為提高流動(dòng)性的輔助手段，難對市場流動(dòng)性形成重大影響。解決流動(dòng)性的根本辦法，包括降低投資者準(zhǔn)入門檻、提高掛牌企業(yè)的投資價(jià)值等。目前科創(chuàng)板投資者門檻為50萬元，但其實(shí)小額投資者也可通過科創(chuàng)板基金投資科創(chuàng)板。因此，要提高科創(chuàng)板市場流動(dòng)性，關(guān)鍵還要著眼于提高科創(chuàng)板公司的投資價(jià)值。

　　目前科創(chuàng)板定位越來越清晰，就是要吸引硬科技企業(yè)上市，科創(chuàng)屬性評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)也越來越完善，只有嚴(yán)守科創(chuàng)屬性準(zhǔn)入門檻，完善市場激勵(lì)約束機(jī)制，提高企業(yè)科創(chuàng)能力、盈利水平，各路資金活水自然會(huì)紛至沓來。