海通證券發(fā)布研究報告稱，當(dāng)前科創(chuàng)板估值處于歷史低位，盈利依然保持較快增長，投資的性價比已經(jīng)凸顯。借鑒創(chuàng)業(yè)板歷史，科創(chuàng)板上市公司IPO募資將逐步兌現(xiàn)到業(yè)績上，23年盈利有望開啟向上周期?？苿?chuàng)板主導(dǎo)行業(yè)中光伏和鋰電維持高景氣，半導(dǎo)體、醫(yī)藥和軟件基本面23年有望改善，推動科創(chuàng)板盈利增長。

　　海通證券主要觀點如下：

　　科創(chuàng)板估值盈利性價比較好。

　　從業(yè)績來看，今年三季度科創(chuàng)板盈利保持較快增長并且增速有所回升，均高于A股其他主要指數(shù)。從估值來看，科創(chuàng)50指數(shù)估值已回調(diào)至歷史低位，并且估值分位數(shù)明顯低于其他主要指數(shù)。從盈利估值匹配度來看，科創(chuàng)50指數(shù)PEG估值為0.9倍，科創(chuàng)板的估值盈利性價比相對更高。當(dāng)前的科創(chuàng)板類似2012年底的創(chuàng)業(yè)板。

　　借鑒創(chuàng)業(yè)板，09年10月創(chuàng)業(yè)板開板，經(jīng)歷兩年的調(diào)整后，創(chuàng)業(yè)板指的估值得以消化，13年在移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮的驅(qū)動下，創(chuàng)業(yè)板開啟一輪大牛市，背后是盈利的回升。反觀當(dāng)下的科創(chuàng)板，自2019年6月開板以來已經(jīng)運行了三年，從指數(shù)走勢看，20年7月科創(chuàng)50指數(shù)觸頂回落，至今已經(jīng)調(diào)整超過兩年，期間最大跌幅為-50.6%;從估值看，科創(chuàng)50當(dāng)前PE為42.2倍。因此，從市場表現(xiàn)和估值的角度看，該行認(rèn)為當(dāng)前的科創(chuàng)板與12年底的創(chuàng)業(yè)板存在相似點。

　　趨勢：科創(chuàng)板盈利有望開啟向上周期。

　　整體看，科創(chuàng)板上市公司募集的資金尚未使用充分，不過最早募資的上市公司已經(jīng)很大程度上投入完成?？苿?chuàng)板募集資金的投入正逐漸兌現(xiàn)到業(yè)績上。首先該行對比借鑒創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司在募集資金投入使用后，2009-2010年購建固定資產(chǎn)等各項資產(chǎn)的現(xiàn)金流快速增長，2010-2011年創(chuàng)業(yè)板首批上市公司的在建工程增速逐漸提升，產(chǎn)能擴張也逐步體現(xiàn)在業(yè)績增長上，13Q1創(chuàng)業(yè)板首批公司盈利增速開始快速回升。

　　該行進(jìn)一步看科創(chuàng)板，科創(chuàng)板首批上市公司2019年7月募資金額高達(dá)370億元，此后開始投入，2020年首批上市公司購建固定資產(chǎn)等各項資產(chǎn)的現(xiàn)金流持續(xù)高增，在建工程從20年下半年開始快速增加，一直到2021年上半年都維持較高的增速;反映到業(yè)績上，首批上市公司營收和利潤增速在2021-2022Q3維持較快的增長，反映出此前的投資開始逐步為公司創(chuàng)造經(jīng)濟回報。根據(jù)上述分析，該行認(rèn)為隨著后續(xù)更多公司募資投入完成并達(dá)產(chǎn)，科創(chuàng)板業(yè)績有望在2023年進(jìn)一步釋放。

　　結(jié)構(gòu)：科創(chuàng)板主要產(chǎn)業(yè)盈利望好轉(zhuǎn)。

　　半導(dǎo)體、醫(yī)藥和軟件的基本面是科創(chuàng)板未來盈利趨勢的重點影響變量。半導(dǎo)體景氣度有望在明年上半年見底回升，VR/AR等新型產(chǎn)品的推出有望帶動消費電子的需求，未來半導(dǎo)體設(shè)備、材料領(lǐng)域?qū)⑹芤嬗趪a(chǎn)替代加速，科創(chuàng)板半導(dǎo)體公司作為業(yè)內(nèi)的高精尖企業(yè)有望受益。醫(yī)藥行業(yè)政策環(huán)境邊際改善，未來集采政策緩和對醫(yī)藥行業(yè)盈利空間的壓制將會逐步減弱，國家醫(yī)保局等有關(guān)部門出臺相關(guān)政策支持創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療（002173）器械高質(zhì)量發(fā)展。

　　同時我國人口老齡化正在加深，未來醫(yī)療需求將持續(xù)增加，科創(chuàng)板醫(yī)藥生物行業(yè)長期發(fā)展前景十分廣闊。數(shù)字經(jīng)濟已成為我國發(fā)展戰(zhàn)略，計算機軟件行業(yè)將充分受益于信創(chuàng)、工業(yè)互聯(lián)、云計算等領(lǐng)域的發(fā)展，新一代信息技術(shù)和軟件開發(fā)迎來重要機遇?！半p碳”目標(biāo)下光伏風(fēng)電和新能源車高景氣度有望延續(xù)，隨著清潔能源建設(shè)的提速，配套的新型儲能也將迎來發(fā)展的重要機遇期，科創(chuàng)板相關(guān)企業(yè)將持續(xù)受益于這一趨勢。

　　風(fēng)險提示：通脹繼續(xù)大幅上行，國內(nèi)外宏觀政策收緊。