區(qū)別于滬深300、中證500、中證1000等指數(shù)，科創(chuàng)50指數(shù)調(diào)整頻率更高，每年調(diào)整4次。上交所與中證指數(shù)有限公司將于今年8月下旬宣布，將根據(jù)指數(shù)規(guī)則調(diào)整科創(chuàng)50指數(shù)樣本，此次調(diào)整將于9月正式生效。

　　兩只科創(chuàng)板股或調(diào)入

　　科創(chuàng)50指數(shù)于2020年7月23日發(fā)布，由上海證券交易所科創(chuàng)板中市值大、流動性好的50只股票組成，反映最具市場代表性的一批科創(chuàng)企業(yè)的整體表現(xiàn)。

　　科創(chuàng)50指數(shù)發(fā)布以來備受投資者關注，從2020年四季度到2023年二季度科創(chuàng)50指數(shù)相關的指數(shù)基金從288.81億元增長到1300.86億元，近期規(guī)模增長速度尤為突出。

　　根據(jù)2020年12月更新的《上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)編制方案》顯示，考慮到科創(chuàng)板客觀發(fā)展情況及制度特點，現(xiàn)階段新股上市滿6個月后納入樣本空間，待科創(chuàng)板上市滿12個月的股票達100只-150只后調(diào)整為上市滿12個月后納入，另外對大市值公司設置差異化的納入時間安排。經(jīng)流動性篩選后，以市值指標進行選樣，實現(xiàn)對市場的客觀表征。采用自由流通股本加權，為避免個股權重過大對指數(shù)的影響，設置一定比例的個股權重上限。為適應板塊快速發(fā)展階段的特點，及時納入代表性上市公司，建立季度定期調(diào)整機制。

　　對于每期成份股調(diào)整所參考的數(shù)據(jù)，《方案》僅提到按照過去一年數(shù)據(jù)，但并未提到起始日期，沿用滬深300指數(shù)成份股的調(diào)整方案中參考數(shù)據(jù)的規(guī)則，每期調(diào)整所參考的數(shù)據(jù)分別為1月末到過去一年、4月末到過去一年、7月末到過去一年和10月末到過去一年。在《方案》中提到根據(jù)日均總市值進行排名，但根據(jù)實證發(fā)現(xiàn)在指數(shù)成份股定期調(diào)整時所參考的市值為A股市值。在實際調(diào)整中過去調(diào)出成份股的股票即使在后期又滿足調(diào)入條件也并未再調(diào)入成份股。

　　“根據(jù)指數(shù)定期調(diào)整規(guī)則預測科創(chuàng)50指數(shù)成份股變動情況具有重要意義，既可以為指數(shù)基金調(diào)倉提供前瞻性的建議，又可以為投資者帶來投資建議?！蔽髂献C券金融工程分析師鄭琳琳分析認為，根據(jù)以上規(guī)則進行預測，最終得出今年三季度將要進行調(diào)整的股票有兩只，其中拓荊科技和華海清科為即將調(diào)入科創(chuàng)50的股票，兩只股票都屬于電子行業(yè);納維科技和珠海冠宇為即將調(diào)出科創(chuàng)50的股票，兩只股票所屬行業(yè)分別為基礎化工和電子。

　　樣本股調(diào)整帶來機會

　　值得關注的是，指數(shù)成份股的調(diào)整會對股票價格產(chǎn)生一定的影響。通常來講，當一只股票被調(diào)入成份股時，大量被動基金會被動對其進行加倉，導致股票價格上漲，對股票來說屬于利好事件;相反，當一只股票被調(diào)出成份股時，大量被動基金會對其減倉，從而導致股票價格下跌，對股票來說屬于利空事件。

　　但是指數(shù)基金的調(diào)倉并不會集中在指數(shù)成份股調(diào)整日，同時又可能會有其他投資者提前反應，提前對調(diào)整股票進行操作。

　　根據(jù)西南證券統(tǒng)計每只調(diào)整股票在調(diào)整日前后5、10、15、20和40個交易日(調(diào)整日包含在調(diào)入后的交易日中)的表現(xiàn)，調(diào)入股票調(diào)整之前的10、15、20和40個交易日能夠產(chǎn)生明顯的超額收益，且擁有較高的勝率，其中調(diào)入之前20個交易日平均能夠獲得相對于科創(chuàng)50指數(shù)4.58%的超額收益，超額收益大于0的概率為67.27%;但是絕對收益角度來看，只有在調(diào)整之前10個交易日能夠獲得1.1%的收益，且收益大于0的概率為60%。

　　此外，調(diào)出股票在調(diào)整之前的絕對收益和超額收益全部為負，且在股票調(diào)整之前5個交易日絕對收益為負的概率接近70%。調(diào)整之后無論是調(diào)入股票還是調(diào)出股票的表現(xiàn)都較差，絕對收益和超額收益為負的概率較高。

　　“指數(shù)基金會在指數(shù)調(diào)整之前提前調(diào)倉，并且調(diào)入股票在調(diào)整后開始回調(diào)，表現(xiàn)較差，可能是由于非公募投資者在調(diào)整落地以后開始拋售導致?！编嵙樟者M一步分析認為，“科創(chuàng)50成份股調(diào)入股票在公告日前后表現(xiàn)優(yōu)異，而在成份股調(diào)整之后調(diào)入股票的超額收益反而顯著為負;調(diào)出股票在報告日之后變現(xiàn)較差?！?/p>