從配置思路來看，科創(chuàng)板最主流的參與方式還是ETF，除此以外，越來越多的主動(dòng)基金經(jīng)理開始配置科創(chuàng)板。

　　近期超跌反彈行情中，以科創(chuàng)板為代表的成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。支撐成長(zhǎng)風(fēng)格持續(xù)爆發(fā)的驅(qū)動(dòng)力來源三方面：一是估值處于歷史底部，2021年7月后，科創(chuàng)板開啟長(zhǎng)達(dá)近兩年半的下跌，目前估值具有較高風(fēng)險(xiǎn)收益比；二是美聯(lián)儲(chǔ)方面繼續(xù)暫緩加息，促進(jìn)了全球流動(dòng)性釋放，利好低估值成長(zhǎng)反彈；三是成分股公司業(yè)績(jī)回暖。

　　截至10月31日，科創(chuàng)板558家公司披露今年前三季度業(yè)績(jī)。凈利潤方面，超七成公司實(shí)現(xiàn)盈利，228家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長(zhǎng)，100家增長(zhǎng)超50%，47家公司凈利潤同比翻番。

　　科創(chuàng)主題基金核心為指基

　　需區(qū)分代表指數(shù)的行業(yè)分布

　　2021年以來，針對(duì)培育和支持“專精特新”企業(yè)的表述及政策密集出臺(tái)，科創(chuàng)板戰(zhàn)略地位不斷提升，政策傾斜明顯。2019年7月開市時(shí)，首批上市公司僅25家，目前上市公司已經(jīng)快速擴(kuò)容到562家，總市值達(dá)6.48萬億元，成功引導(dǎo)資本市場(chǎng)資金持續(xù)投向集成電路、生物醫(yī)藥、新能源等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域。

　　伴隨而來的也有投資范圍和對(duì)應(yīng)主流指數(shù)的變化。目前投資科創(chuàng)板最集中的指數(shù)是科創(chuàng)50指數(shù)，掛鉤指數(shù)的ETF共10只，基金規(guī)模突破1400億元。顧名思義，科創(chuàng)50指數(shù)是由科創(chuàng)板中市值大、流動(dòng)性好的50只股票組成，不過隨著上市公司數(shù)量增加，科創(chuàng)50的構(gòu)成也出現(xiàn)一定局限性：一方面，科創(chuàng)50指數(shù)第一大重倉行業(yè)為電子（52.40%），走勢(shì)和半導(dǎo)體走勢(shì)以及背后的半導(dǎo)體銷量增速走勢(shì)高度一致；另一方面，權(quán)重股中芯國際、中微公司等半導(dǎo)體個(gè)股實(shí)際市值較大，均屬于半導(dǎo)體國產(chǎn)替代概念，晶圓代工是電子產(chǎn)業(yè)卡脖子較嚴(yán)重的環(huán)節(jié)，前者又是被美國制裁較多的公司，占據(jù)絕對(duì)龍頭地位的半導(dǎo)體公司易受到事件沖擊。

　　由此，更偏中小市值的科創(chuàng)100應(yīng)運(yùn)而生，9月科創(chuàng)100ETF密集發(fā)行，首批四只產(chǎn)品合計(jì)募資近70億元。其為科創(chuàng)50樣本以外選取市值中等且流動(dòng)性較好的100只證券作為樣本，80%公司市值在50-200億元。指數(shù)第一大權(quán)重行業(yè)為醫(yī)藥，除醫(yī)藥和電子等高新科技產(chǎn)業(yè)，以電池和光伏設(shè)備為代表的新能源領(lǐng)域、以軟件開發(fā)和IT服務(wù)為代表的新一代信息技術(shù)領(lǐng)域等也是指數(shù)重要構(gòu)成部分，整體行業(yè)分布較科創(chuàng)50更加均衡。從組合構(gòu)成角度看，除了市值差別，目前占據(jù)主導(dǎo)的科創(chuàng)50和科創(chuàng)100指基最大的差別在于行業(yè)分布，投資需做好區(qū)分。

　　主動(dòng)產(chǎn)品以半導(dǎo)體為主

　　周期拐點(diǎn)和國產(chǎn)替代是核心邏輯

　　若分析基金重倉情況，近一年在科創(chuàng)板配置比例最高的產(chǎn)品為泰信鑫選、鵬華創(chuàng)新增長(zhǎng)、國證國信新銳，其中泰信鑫選近兩個(gè)季度重倉股全部為科創(chuàng)板上市股票。從配置思路看，對(duì)半導(dǎo)體及元件概念的超配相當(dāng)顯著，重倉股中恒玄科技、裕太微分別為音頻SoC、以太網(wǎng)物理層芯片的細(xì)分行業(yè)龍頭，三季度其明顯提高了恒玄科技在內(nèi)的消費(fèi)電子芯片公司的持股集中度，這一動(dòng)作能夠體現(xiàn)目前市場(chǎng)對(duì)于半導(dǎo)體，尤其是科創(chuàng)板中偏設(shè)計(jì)方向半導(dǎo)體公司的投資思路。

　　在近兩年市場(chǎng)衰退期后，智能終端市場(chǎng)需求出現(xiàn)回暖跡象，根據(jù)恒玄科技2023年三季報(bào)，隨著消費(fèi)市場(chǎng)逐步恢復(fù)和擴(kuò)大，公司訂單量好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)同樣改善明顯。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收15.64億元，同比增長(zhǎng)33.75%，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收6.54億元，同比增長(zhǎng)35.67%，環(huán)比增長(zhǎng)24.10%。同時(shí)，三季度公司庫存進(jìn)一步去化，目前庫存水位6.64億元。從季報(bào)數(shù)據(jù)推演到半導(dǎo)體周期，以恒玄科技為代表的細(xì)分芯片公司逐步進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，這也是科創(chuàng)板近期頗受關(guān)注的一大原因。

　　同時(shí)，科創(chuàng)板中還有大量半導(dǎo)體設(shè)備公司，中歐瑾和的重倉股中就包含中微公司、拓荊科技、華海清科、盛美上海等。市場(chǎng)較為關(guān)注的是國產(chǎn)先進(jìn)制程領(lǐng)域的突破：分環(huán)節(jié)看，在光刻、量測(cè)環(huán)節(jié)，我國受制于客觀條件，與世界先進(jìn)水平還有較大差距；但在薄膜沉積、先進(jìn)封裝設(shè)備和刻蝕等環(huán)節(jié)，我國具備優(yōu)勢(shì)。另外，國產(chǎn)設(shè)備在成熟制程領(lǐng)域的產(chǎn)品覆蓋率已經(jīng)相對(duì)較高，按照設(shè)備招標(biāo)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國產(chǎn)化率已經(jīng)相較于3年前有非常大的提升。今年以來半導(dǎo)體行情的一個(gè)驅(qū)動(dòng)力就來自于國產(chǎn)替代的進(jìn)一步深入，科創(chuàng)板中包含大量與國產(chǎn)、安全概念相關(guān)的個(gè)股，也有越來越多的基金參與配置。

　　與科創(chuàng)板同期設(shè)立、專注投向科創(chuàng)板的主題基金，方向大多和科創(chuàng)50類似。以博時(shí)科創(chuàng)板為例，重倉股中的中芯國際、金山辦公、傳音控股，目前流通市值均在1000億以上；余下市值規(guī)模在100-200億的中小盤成長(zhǎng)公司，覆蓋了化學(xué)制品、醫(yī)療器械、半導(dǎo)體、專用器械等多領(lǐng)域。在變化的環(huán)境中，它集中持有在相關(guān)行業(yè)中有一定市場(chǎng)地位的龍頭公司，這些公司有更多資源用于研發(fā)投入。

　　科創(chuàng)板上市四年，科創(chuàng)指數(shù)又回到了起點(diǎn)。過去三年時(shí)間，科創(chuàng)板上市公司業(yè)績(jī)普遍增長(zhǎng)了一倍到兩倍甚至更高，也就意味著估值收縮了50%到70%。當(dāng)前在500多家科創(chuàng)板上市公司中，未來三年依然有不少公司業(yè)績(jī)預(yù)期能增長(zhǎng)一倍甚至更高，政策對(duì)減持的限制也直擊了科創(chuàng)板投資最大痛點(diǎn)。

　　從公募投資角度，伴隨著科創(chuàng)板發(fā)展，板塊已經(jīng)形成了階梯狀市值分布，科創(chuàng)50和科創(chuàng)100分別對(duì)應(yīng)中大和中小市值股票投資；從主動(dòng)選股角度，科創(chuàng)板中更具優(yōu)勢(shì)的是半導(dǎo)體企業(yè)，目前多數(shù)細(xì)分板塊均處于周期底部位置，投資者也可參考基金在細(xì)分領(lǐng)域的調(diào)整，前瞻性調(diào)整相關(guān)配置倉位，努力把握科創(chuàng)板潛在投資機(jī)遇。