美國次貸危機發(fā)生原因

　　2000年3月，聯(lián)邦政府起訴微軟壟斷，微軟敗訴。以此為導火索，美國股市互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，美國經(jīng)濟開始走弱。

　　為了降低失業(yè)率和提振經(jīng)濟，美聯(lián)儲一再下調(diào)聯(lián)邦基準利率。這是背景

　　利率下調(diào)后，債券等傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品的收益率非常低，股市在崩盤后正經(jīng)歷低迷。大家都沒地方投錢，就轉(zhuǎn)投長期低迷的房地產(chǎn)。房價開始上漲，這就是故事的開始。

　　第一，什么是次貸？

　　銀行(包括房利美和其他機構)發(fā)放的抵押貸款根據(jù)申請人的信用等級和償付能力分為一系列等級。收入高且穩(wěn)定，工作好的華爾街光棍信用等級高；而在雜貨店工作，沒有穩(wěn)定收入的非裔群體信用等級相對較低。對于信用評級高的客戶，銀行給的貸款利率低，即風險溢價低。對于信用評級較低的客戶，銀行不向發(fā)貸收取費用，也不需要擔保人支付更高的費用，這意味著風險溢價較高。對于信用等級低、償付能力弱的客戶的貸款，次級抵押貸款。其特點是風險高，風險溢價高，收益高于普通債券。

　　現(xiàn)在銀行手里拿著貸款合同。借款合同不能流轉(zhuǎn)，即不能方便買賣。為了提高流動性，這些次級貸款需要打包打包，于是MBS應運而生。更一般地說，當你去銀行，時，你不能購買別人的貸款合同。你只能從銀行MBS購買金融產(chǎn)品，才能算是金融產(chǎn)品。

　　那么，什么是MBS呢？

　　抵押貸款支持債券(MBS)是證券抵押貸款的產(chǎn)物?，F(xiàn)在，銀行持有多份抵押貸款合同，這些合同將定期為銀行帶來一定的現(xiàn)金流，即貸款買家將償還貸款。銀行將這些合同打包成住房抵押貸款證券，然后將它們分成三個級別出售：優(yōu)先、次優(yōu)和次優(yōu)。每次收回貸款，先保證優(yōu)先收益，滿足優(yōu)先收益后，達到次優(yōu)水平，最后是二級。所以是結構性固定收益產(chǎn)品，優(yōu)先預期收益還本付息。另外，MBS除了層級結構外，還采用CDS進行打包，大大提高了MBS的信用評級。(CDS稍后推出。)信用評級機構也起到了推波助瀾的作用。

　　大家看到MBS的收益率高且穩(wěn)定(相對于其他產(chǎn)品)，就爭相購買MBS，銀行的產(chǎn)品很快就賣完了。我該怎么辦？聯(lián)邦基金利率很低，銀行流動性很大，所以銀行決定多發(fā)放貸款，而不是給發(fā)貸二級客戶(比如隔壁剛在便利店工作半年的老王)，他現(xiàn)在可以貸款買房了。

　　起初，銀行賺取中間費用，即管理費和利率之間的差額。有錢的投資人獲得了穩(wěn)定的投資收益，窮人貸款買房。偶爾會有一些人不還貸，因為房價一直在上漲，所以銀行把房子收回來拍賣是好事，這樣做沒有風險。美國次貸危機我還需要收入證明?，F(xiàn)在我首付5%甚至0。站在街上拍個照就能貸款。貸款買的房子也可以抵押，然后貸款買第二套房。MBS產(chǎn)品一直暢銷，銀行在MBS的基礎上進一步發(fā)展了CDO。在流動性過剩的背景下，出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫。

　　2005年，突然有一天，美聯(lián)儲覺得房地產(chǎn)泡沫太大，然后美國經(jīng)濟基本復蘇，于是聯(lián)儲開始不斷加息，遏制通貨膨脹和過熱。當利率上升到一定水平時，一些次級貸款人將無法償還貸款。一方面，還貸壓力會加大；另一方面，緊縮的貨幣政策將降低就業(yè)率并增加工資。市場開始發(fā)生變化。起初，越來越多的次級貸款違約。這個時候房價已經(jīng)很負責了，很少有人愿意接手。銀行手里拿著大量的房子要拍賣，市場突然供過于求，房價暴跌。房價下跌，作為房東應該怎么做？趕緊把房子賣了！

　　況且償付能力高的客戶，貸款100萬買了套房，然后剛還了一年的貸款，房價一下子跌了25%。原來100w的房子現(xiàn)在只值75w，看來明年還會繼續(xù)跌50%。所以他們主動違約，要求銀行收回房子，拒絕繼續(xù)償還貸款，即使我有能力償還貸款，也就是強行違約。現(xiàn)在銀行手里的房子越來越多，房價跌得更厲害了。

　　與當時相比，抵押貸款證券和CDO所依賴的抵押貸款合同已經(jīng)大面積違約?，F(xiàn)在，銀行根本拿不到錢，只有一批房子爛在手上。購買MBS子產(chǎn)品的客戶先賠錢，然后是次優(yōu)，甚至是風險最小的優(yōu)也拿不到本金。MBS崩潰，CDO崩潰。盤子太大，我以為是餐盤掉了。結果，磨盤無法用一個國家的力量把它撿起來，只有整個世界會死去。

　　人突然拿不到錢了。于是在新世紀，金融破產(chǎn)，雷晏兄弟破產(chǎn)，貝爾斯登破產(chǎn)，兩房申請破產(chǎn)保護。

　　然而，給雷曼兄弟和兩房投資的機構和個人恐慌了，他們的本金不見了。

　　市場恐慌，市場風險承受能力暴跌。大家開始要求收回資金，提前還貸。整個市場一潭死水。

　　金融危機爆發(fā)了！在歷史上，它被稱為次貸危機，即次貸危機。

　　美國次貸危機的啟示

　　1.正確認識房屋所有權，防范抵押貸款市場風險。美國政府的抵押貸款公共政策的目標是讓更多的人買得起房，讓更多的人實現(xiàn)自己的置業(yè)夢想。中產(chǎn)階級和高收入的美國人都擁有自己的房子，住房政策開始偏向低收入家庭和少數(shù)民族。起初，人們認為抵押貸款是由房地產(chǎn)擔保的，房地產(chǎn)似乎是最安全的資產(chǎn)，但房地產(chǎn)的價值隨著市場而不斷變化。次貸危機不是簡單的市場失靈現(xiàn)象，公共政策不當也是非常重要的原因。

　　2.次貸對金融創(chuàng)新和監(jiān)管的啟示。創(chuàng)新是時代進步的靈魂，創(chuàng)新沒有錯。金融機構不斷創(chuàng)造各種令人眼花繚亂的復雜產(chǎn)品，次貸相關衍生品也不在交易所上市。因此，次貸危機的一個重要原因是美國金融監(jiān)管體系存在重大缺陷，沒有及時跟上金融形勢和金融創(chuàng)新的發(fā)展。雖然金融創(chuàng)新是當代金融和經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力。金融創(chuàng)新沒有錯。問題的關鍵在于金融監(jiān)管能否跟上。如果美國金融監(jiān)管到位，高風險次級貸款及其金融衍生品將無法在今天的市場上發(fā)展到如此大的規(guī)模，甚至危及全球經(jīng)濟。創(chuàng)新有風險，但風險必須適度可控，這應該是監(jiān)管的基本職責。

　　3.控制投行等金融機構的杠桿率。危機前，投行的杠桿率高達30-50倍。如此高的杠桿率使得在銀行的投資能夠以非常少的資本激發(fā)偉大的社會資金，也使得在銀行的投資嚴重依賴外部融資。當市場相對寬松時，仍然可以通過資本市場融資填補交易的資金缺口，但一旦信貸緊縮，自身財務狀況惡化，評級公司降低評級，融資成本上升，可能會使投資銀行無法通過融資維持流動性。賭博作為零和游戲，不會增加社會財富。只有為實體經(jīng)濟服務，才會增加社會商品和服務，增加社會財富。

　　5.超前消費過多是不可取的。長期以來，一方面，美國儲蓄率為負，引導消費，消費驅(qū)動生產(chǎn)，這被作為美國模式推廣到全世界。另一方面，中國式的審慎理財受到了批評。次貸危機表明，當消費遠遠超過經(jīng)濟增長的支撐時，人們開始吞下苦果，過度消費的美國模式是不可持續(xù)的。當國家的工業(yè)技術、農(nóng)業(yè)技術水平和物質(zhì)生產(chǎn)能力高到一定程度時，在不刺激人們物質(zhì)消費需求的情況下，必然會阻礙經(jīng)濟發(fā)展。從中國的情況來看，最終制約經(jīng)濟增長的不是產(chǎn)能或投資不足，而是消費需求跟不上。因為一切生產(chǎn)的最終目的都是為了滿足人的需求，或者說都需要人消費。

　　關于美國次貸危機就介紹到這里。綜上所述，適度超前消費，反對過度超前消費。