單一客戶營(yíng)收貢獻(xiàn)過(guò)半，股權(quán)轉(zhuǎn)讓及股改倉(cāng)促存突擊之嫌

　　體量偏小卻欲登陸上交所，勛龍智造闖關(guān)IPO恐非易事。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，從事汽車(chē)、家電等精密模具研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的勛龍智造，近年來(lái)盡管經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但其營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)僅剛剛踏過(guò)IPO標(biāo)準(zhǔn)紅線，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)幅度大。

　　不僅如此，在銷(xiāo)售方面，勛龍智造在華東地區(qū)的銷(xiāo)售接近一半，第一大客戶今年上半年貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入也超過(guò)一半。

　　在償債能力方面，勛龍智造的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)均表明，其整體償債能力低于同業(yè)上市公司平均水平。就在今年上半年，公司的貨幣資金大幅減少，應(yīng)收賬款和存貨攀升。

　　值得一提的是，股改之前，勛龍智造實(shí)施了成立13年來(lái)的首次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)淇毓晒蓶|將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給6家公司，其中有4家公司剛剛成立，有一家公司的成立日期竟然與受讓股權(quán)日為同一天。

　　體量規(guī)模偏小

　　財(cái)務(wù)指標(biāo)剛過(guò)IPO紅線

　　已在汽車(chē)、家電領(lǐng)域搏擊十幾年的勛龍智造正在闖關(guān)IPO.

　　招股書(shū)顯示，2014年至今年上半年，勛龍智造實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.08億元、1.28億元、1.31億元、0.88億元，同期凈利潤(rùn)分別為1729萬(wàn)元、2367.61萬(wàn)元、2609.77萬(wàn)元、1712.10萬(wàn)元。

　　按照上交所《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》等法律法規(guī)，企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市主要條件，除了規(guī)范運(yùn)行和募資合格等條件外，在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，要求最近3年凈利潤(rùn)為正且累計(jì)大于3000萬(wàn)元，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額累計(jì)大于5000萬(wàn)元，或者3年?duì)I收累計(jì)超過(guò)3億元。此外，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)占比和發(fā)行前股本也有一定要求。

　　上述業(yè)績(jī)顯示，近三年，勛龍智造的營(yíng)業(yè)收入總額累計(jì)為3.67億元，凈利潤(rùn)累計(jì)為6706.38萬(wàn)元，兩項(xiàng)指標(biāo)剛剛達(dá)到了上交所關(guān)于IPO的標(biāo)準(zhǔn)。

　　另外一個(gè)指標(biāo)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，2014年至今年上半年，勛龍智造的為1351.83萬(wàn)元、986.59萬(wàn)元、3806.46萬(wàn)元、360.45萬(wàn)元。近三年的累計(jì)數(shù)為6144.88萬(wàn)元，跨過(guò)了5000萬(wàn)元的標(biāo)準(zhǔn)紅線。

　　不過(guò)，報(bào)告期內(nèi)，勛龍智造的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)幅度非常大，去年更是暴增，頗有突擊扮靚業(yè)績(jī)之嫌。前述數(shù)據(jù)占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例為78.19%、41.67%、145.85%和 21.05%，去年較2015年增長(zhǎng)了3倍多。歷經(jīng)去年的暴增后，今年上半年劇降至360.45萬(wàn)元，僅為去年全年的9.47%。

　　這意味著，從數(shù)據(jù)上看，如果不是去年的現(xiàn)金流量?jī)纛~暴增，勛龍智造難以逾越5000萬(wàn)元的IPO紅線。

　　對(duì)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅變動(dòng)的原因，勛龍智造解釋?zhuān)衲晟习肽辏窘?jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~較低，主要是經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目和存貨增加所致。去年暴增則是收到2015年預(yù)繳所得稅稅費(fèi)返還535.03萬(wàn)元，應(yīng)收賬款收回產(chǎn)生的現(xiàn)金流入1736.17萬(wàn)元。

　　值得一提的是，勛龍智造資產(chǎn)規(guī)模不足2億元，體量規(guī)模偏小，竟然擬登陸上交所，實(shí)在有點(diǎn)奇怪。

　　對(duì)此，一家上市券商投行人士稱(chēng)，從財(cái)務(wù)指標(biāo)上來(lái)看，勛龍智造申報(bào)創(chuàng)業(yè)板顯然更合適。在其看來(lái)，該公司強(qiáng)闖滬市主板，或許是創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)企業(yè)較多，且否決率偏高，排隊(duì)上交所可能會(huì)更快。

　　對(duì)第一大客戶銷(xiāo)售依賴明顯，占比高達(dá)56.49%

　　規(guī)模偏小的勛龍智造還存在持續(xù)盈利能力風(fēng)險(xiǎn)。

　　勛龍智造主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要有兩大塊，即汽車(chē)模具和家電模具，其銷(xiāo)售基本上采取的是直銷(xiāo)模式。

　　在銷(xiāo)售區(qū)域上，勛龍智造主要依靠華東地區(qū)。報(bào)告期，其在華東地區(qū)的銷(xiāo)售收入分別為8372.74萬(wàn)元、7803.40萬(wàn)元、8403.04萬(wàn)元、3943.73萬(wàn)元，占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入的77.79%、61.14%、64.33%、45%，雖然呈下滑趨勢(shì)，但占比依舊較高，存在對(duì)華東地區(qū)的依賴。

　　其他地區(qū)方面，華南、東北有上升趨勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)，其在這兩個(gè)地區(qū)的銷(xiāo)售收入占比由不足10%上升至今年上半年的20%以上。但是，在西南、華北等地的銷(xiāo)售持續(xù)萎縮，今年上半年，在西南地區(qū)的銷(xiāo)售萎縮至零，在華北地區(qū)的銷(xiāo)售也猛將至1.20萬(wàn)元，占比僅為0.01%。

　　此外，出口銷(xiāo)售至境外的收入也在下滑，且波動(dòng)幅度較大。2014年至今年上半年，境外銷(xiāo)售收入的占比為2.61%、10.01%、1.92%、0.87%。

　　除了對(duì)華東地區(qū)的銷(xiāo)售依賴外，勛龍智造還對(duì)第一大客戶的銷(xiāo)售存在明顯依賴。

　　數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期，勛龍智造向前十大客戶的銷(xiāo)售收入占公司當(dāng)期銷(xiāo)售收入的比例為74.78%、79.34%、89.90%、93.83%，占比逐年上升。

　　在前十大客戶中，第一大客戶海斯坦普對(duì)勛龍智造的貢獻(xiàn)非同小可。

　　海斯坦普旗下有4家子公司，分別為海斯坦普設(shè)在昆山、東莞、沈陽(yáng)及武漢的公司。報(bào)告期，勛龍智造向海斯坦普這4家子公司銷(xiāo)售的收入占比分別為26.44%、26.67%、43.75%、56.49%，逐年攀升，今年上半年的貢獻(xiàn)占比超過(guò)一半。

　　對(duì)此，勛龍智造解釋稱(chēng)，公司因產(chǎn)能有限，優(yōu)先滿足長(zhǎng)期合作客戶產(chǎn)品需求。海斯坦普與勛龍智造的合作期限達(dá)到3年以上。

　　保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為，勛龍智造與海斯坦普已建立長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，雙方為重要合作伙伴，海斯坦普對(duì)公司產(chǎn)品質(zhì)量、交期充分認(rèn)可，公司具有自主模具設(shè)計(jì)、加工、調(diào)試能力，能夠滿足其需求。因此，勛龍智造不存在對(duì)海斯坦普的重大依賴。

　　整體償債能力低于同業(yè)均值

　　勛龍智造還存在一個(gè)短板，即整體償債能力低于同業(yè)平均水平。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期，勛龍智造的應(yīng)收賬款和存貨不斷走高。應(yīng)收賬款為0.30億元、0.36億元、0.29億元、0.40億元，存貨為0.47億元、0.65億元、0.80億元、1.08億元。二者均呈逐步上升之勢(shì)，今年上半年上升幅度最大。其中，存貨今年上半年較去年底上升了35%，較2014年上升了129.79%。而報(bào)告期，公司的營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)幅度不大。

　　上半年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，流動(dòng)資產(chǎn)1.62億元中，應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)為1.48億元，占比高達(dá)91.36%，其中僅存貨占比就達(dá)到66.67%。流動(dòng)負(fù)債1.26億元，與流動(dòng)資產(chǎn)的占比為77.78%。這意味著，如果勛龍智造的回款能力和存貨處置能力不及預(yù)期，或?qū)⒁l(fā)短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　從償債能力指標(biāo)看，去年底，勛龍智造的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為1.29倍、0.53倍，均低于同業(yè)上市公司的平均水平1.94倍、1.33倍。此外，同期母公司的資產(chǎn)負(fù)債率為56.79%，遠(yuǎn)高于同業(yè)上市公司平均水平36.47%。

　　對(duì)此，勛龍智造亦坦承，公司的整體償債能力略低于同行業(yè)水平，需要進(jìn)一步改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬資金來(lái)源。

　　另一個(gè)值得關(guān)注的是勛龍智造股改前夕的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)嬖陬H多難解之處。

　　招股書(shū)顯示，2015年12月2日，成立13年的勛龍智造實(shí)施首次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)唧w為控股股東SHINE ART一口氣將公司34.50%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給7家公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為1593.90萬(wàn)元。轉(zhuǎn)讓3個(gè)月的2016年2月27日，公司宣布股改，上述受讓股權(quán)的7家公司全部躍升為公司的發(fā)起人。

　　上述的7家公司，有4家公司在受讓股權(quán)前夕才成立，成立最早的也是當(dāng)年9月21日，距受讓股權(quán)時(shí)間不到3個(gè)月。最晚成立的是熊全貿(mào)易，成立日期為2015年12月2日，竟然與受讓股權(quán)日為同一天。

　　顯然，上述擔(dān)當(dāng)受讓股權(quán)重任的4家公司成立倉(cāng)促，專(zhuān)為受讓股權(quán)而成立。一長(zhǎng)期關(guān)注IPO的人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，勛龍智造的股權(quán)轉(zhuǎn)讓及股改倉(cāng)促，存在突擊之嫌。

　　針對(duì)上述問(wèn)題，近日長(zhǎng)江商報(bào)記者向勛龍智造發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時(shí)未收到回復(fù)。 ：