綜采設(shè)備是煤機(jī)設(shè)備的核心。 煤機(jī)設(shè)備包括露天開采設(shè)備和井下開采設(shè)備，主要有綜采設(shè)備、洗選設(shè)備、安全設(shè)備、輔助設(shè)備和露天開采設(shè)備等。 狹義上的煤機(jī)指煤炭綜合采掘設(shè)備， 主要包括掘進(jìn)機(jī)、采煤機(jī)、刮板輸送機(jī)及液壓支架，合稱“三機(jī)一架”。綜采設(shè)備產(chǎn)值占煤機(jī)設(shè)備總產(chǎn)值的 50%左右，是煤機(jī)的核心設(shè)備。

　　綜采設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模自 2012 年來下滑 80%左右。綜采設(shè)備是對(duì)煤企固定資本開支最為敏感的部分。 2012 年以前，綜采設(shè)備占煤機(jī)行業(yè)總產(chǎn)值比重基本穩(wěn)定在 50%左右， 2012 年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 550 億元; 2012 年以后，隨著煤機(jī)行業(yè)的萎縮，綜采設(shè)備市場(chǎng)以更快的速度下滑， 預(yù)計(jì)今年綜采設(shè)備占煤機(jī)的比重下滑至 30%左右， 市場(chǎng)規(guī)模萎縮到 128 億元。

　　與煤炭產(chǎn)量相關(guān)的綜采設(shè)備需求維持在每年 200 億元的水平。 假設(shè)我國(guó)煤炭產(chǎn)量年均在35 億噸左右，按照煤炭綜采設(shè)備投資 50-80 元/噸計(jì)算， 不考慮新增產(chǎn)能的情況下，維持每年 35 億噸煤炭產(chǎn)量需要投資綜采設(shè)備 1750 億-2800 億之間，按照設(shè)備十年更新?lián)Q代周期， 每年綜采設(shè)備的更新需求在 175 億-280 億之間。

　　煤炭產(chǎn)能優(yōu)化結(jié)構(gòu)可能新增對(duì)煤炭機(jī)械的需求。 未來 3-5 年減量重組 5 億噸產(chǎn)能是指在退出 5 億噸產(chǎn)能后，煤炭企業(yè)可以繼續(xù)用關(guān)閉的落后產(chǎn)能置換先進(jìn)產(chǎn)能， 既可以關(guān)閉自己的落后產(chǎn)能也可以去市場(chǎng)購(gòu)買關(guān)閉的落后產(chǎn)能配額去置換新的先進(jìn)產(chǎn)能。 如果未來 3-5 年減量置換 5 億噸產(chǎn)能順利進(jìn)行，將新增綜采設(shè)備需求 250 億-400 億。

　　綜采設(shè)備的需求主要受煤炭產(chǎn)量和新增產(chǎn)能的影響。 煤炭企業(yè)維持產(chǎn)量需要每年投入綜采設(shè)備 175-280 億，而煤炭新增產(chǎn)能未來 4 年帶來 250 億-400 億綜采設(shè)備需求， 因此我們認(rèn)為未來 4 年綜采設(shè)備年均需求在 300 億左右。

　　綜采設(shè)備壓抑需求將釋放。 15、 16 年在煤企虧損的情況下，綜采設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)低于正常更新?lián)Q代的需求，隨著煤企盈利的穩(wěn)定，這部分需求將釋放。 近期礦難頻發(fā)，設(shè)備老舊是原因之一，將加速設(shè)備更新?lián)Q代。根據(jù)我們近期對(duì)煤機(jī)、煤炭公司的調(diào)研反饋， 10 月、11 月份煤機(jī)設(shè)備訂單開始好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)明后年將有一定的持續(xù)性。

　　綜采設(shè)備市場(chǎng)出清。 液壓支架呈現(xiàn)鄭煤機(jī)一家獨(dú)大的局面;采煤機(jī)四分天下， 掘進(jìn)機(jī)處于全行業(yè)虧損的狀態(tài)。目前采掘比嚴(yán)重失衡， 正常狀態(tài)下，掘進(jìn)機(jī)銷量為采煤機(jī)的 1.5 倍以上， 15 年掘進(jìn)機(jī)銷量 412 臺(tái)已經(jīng)低于采煤機(jī) 525 臺(tái)的銷量。 目前掘進(jìn)機(jī)恢復(fù)顯著， 表明煤企新增巷道增加， 其他綜采設(shè)備必然跟進(jìn)。

　　投資建議。 綜采設(shè)備底部探明，未來兩年有翻倍空間， 給予行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注天地科技、鄭煤機(jī)、 創(chuàng)力集團(tuán)。