2016年全球外匯市場波動可謂是非常劇烈，除了美聯(lián)儲加息預(yù)期的變化帶來非美貨幣對美元匯率的變動，還包括歐洲和日本的負(fù)利率政策、英國脫歐、歐洲銀行業(yè)危機(jī)和美國大選等一系列事件對外匯市場的沖擊，因此貿(mào)易企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在外匯風(fēng)險敞口管理方面的需求不斷攀升，刺激了芝商所G7外匯期貨期權(quán)交易的攀升。

　　CFTC數(shù)據(jù)顯示，9月27日，芝商所外匯期權(quán)的大額持倉量（LOIH）升至1020張合約的新高，主要發(fā)達(dá)國家外匯期貨的大額持倉量同日也創(chuàng)下811張合約的新高。

　　期權(quán)避險的優(yōu)勢不僅在于多空的對沖，還在于可以運(yùn)用期權(quán)組合對沖波動率的變化，以及實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險套利。分析英國脫歐公投和美國大選前后，G7外匯期權(quán)中英鎊兌美元、歐元兌美元、瑞郎兌美元三大外匯期貨波動率表現(xiàn)，可以看出避險需求和無風(fēng)險套利需求是驅(qū)動芝商所外匯期權(quán)交易升溫的最大推手。

　　2016年6月23日，英國就是否留在歐盟舉行全民公投。投票結(jié)果顯示支持“脫歐”的票數(shù)以微弱優(yōu)勢戰(zhàn)勝“留歐”票數(shù)，英國不再屬于歐盟成員國。在公投前，英鎊兌美元期權(quán)隱含波動率升至蘇格蘭獨(dú)立公投以來的最高水平：2016年7月到期的英鎊/美元價內(nèi)期權(quán)的波動率達(dá)到歷史高點(diǎn)32.28%，英鎊/美元7月期權(quán)的賣權(quán)/買權(quán)比率從1.48升至2.02，58%的看跌期權(quán)在價外行權(quán)。

　　與此同時，英國脫歐公投后兩周，歐元/美元的波動率上升至14.02%，幾乎翻了一倍；由于低對沖值看跌期權(quán)的持倉量增加，賣權(quán)/買權(quán)比率上升至1.95。由此，市場參與者積極利用芝商所的外匯期貨和期權(quán)來管理風(fēng)險。

　　而在11月9日美國大選結(jié)果出爐之前，英鎊兌美元、歐元兌美元和瑞郎兌美元期權(quán)的波動率也出現(xiàn)明顯的上升。

　　由于特朗普在競選中提出的經(jīng)濟(jì)政策與現(xiàn)在的奧巴馬政府的經(jīng)濟(jì)政策實(shí)在相差太遠(yuǎn)，這種不連貫性使得整個金融市場不確定加大，包括標(biāo)普500每周期權(quán)和G7外匯期權(quán)出現(xiàn)了大選前做多波動率，大選結(jié)果出爐后做空波動率的機(jī)會。

　　然而，在美國大選前期貨頭寸集中看多美元也存在風(fēng)險，因此投資者也相應(yīng)在芝商所外匯期權(quán)上做對沖。芝商所數(shù)據(jù)顯示，10月外匯期權(quán)的日均交易量達(dá)到63693張合約，較9月上漲9%，其中墨西哥比索匯率期權(quán)的日均成交及持倉量均創(chuàng)新高。

　　圖為芝商所外匯期權(quán)大額持倉量

　　從美國大選結(jié)果來看，未來對美元匯率是不利的。一方面，市場不確定性加大，美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示美聯(lián)儲在12月加息概率大幅下降。另一方面，特朗普上臺，即使他只履行了一部分承諾，其后果也將是通脹率的上升，從而使得債券收益率走高。

　　從美元流動性來看，此前，受益于極低的利率水平，美國企業(yè)大量地在全球低利率國家（包括本國）發(fā)債并通過交叉貨幣互換轉(zhuǎn)換成美元。

　　對于美股而言，以前通過短期金融手段支撐長期股價的“錯配”行為，在特朗普上臺后如果逆轉(zhuǎn)為通過長期投資改善來拋棄短視行為，對市場短期情緒未必有利。如果貿(mào)易逆差如期縮減，這些國家的美元持有量也會下降，從而進(jìn)一步降低投資到美國的資金量，美元升值趨勢可能會打破。此前一直做多美元的策略可能面臨損失，發(fā)達(dá)國家貨幣對美元匯率走勢可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

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