期現(xiàn)價差過大

　　目前，東部地區(qū)煤焦現(xiàn)貨供應(yīng)仍面臨運力不足問題，因此，在回調(diào)過程中與鋼礦相比，煤焦表現(xiàn)明顯偏強。此外，焦煤基差較大，其中焦炭基差在300元/噸以上，因此理論上市場具備短線做多焦炭的條件。

　　臨近交割期現(xiàn)價格將靠攏

　　　　截至11月21日中午收盤，天津港山西產(chǎn)一級冶金焦價格在2360元/噸，焦炭1701合約收盤價為2035.5元/噸，期貨貼水324.5元/噸左右。臨近1月交割，期現(xiàn)價格有逐步靠攏的趨勢。目前，焦炭交割成本在40元/噸左右，因此價格波動幅度預(yù)計在280元/噸左右，但不能斷言期貨會向上追高現(xiàn)貨，還是現(xiàn)貨向下靠近期貨，初步預(yù)計期價波動區(qū)間在1900—2300元/噸。

　　焦炭供應(yīng)缺口繼續(xù)放大

　　　　數(shù)據(jù)顯示，10月我國焦炭產(chǎn)量為3993萬噸，同比升高7.41%；1—10月累計產(chǎn)量37081.4萬噸，環(huán)比降低0.98%；焦炭月度供應(yīng)升高，年度供應(yīng)小幅回落。雖然今年現(xiàn)貨供應(yīng)處于穩(wěn)步回升的狀態(tài)，但整體供應(yīng)仍略低于去年同期水平，因此短線產(chǎn)量的回升，可認為是彌補下游需求。但是若照此速度進行下去，年度供應(yīng)量最終有望轉(zhuǎn)變?yōu)樯?，屆時供應(yīng)壓力將升高。因此短線價格走勢有繼續(xù)上行的動力，但長線行情存在下跌風險。

　　焦炭庫存低位運行，短線有上行動力

　　　　截至11月中旬，天津港焦炭現(xiàn)貨庫存達191萬噸，環(huán)比小幅升高1.6%，鋼廠庫存維持在6天的年內(nèi)較低水平。從數(shù)據(jù)上可以看出，目前焦炭整體供應(yīng)仍舊偏緊，鋼廠庫存可維持生產(chǎn)的最低標準，因此短線下游市場需求仍較為堅挺，可支撐價格走勢。但是需要注意的是，港口現(xiàn)貨價格漲勢有放緩的趨勢，結(jié)合近期煤炭港口庫存升高的消息來看，預(yù)計國內(nèi)煤炭運力正在恢復(fù)，前期困擾行情走勢的區(qū)域間供需不平衡的問題正在逐步緩解。因此，從中長線來看，煤焦現(xiàn)貨供應(yīng)形勢將日益寬松，對于價格走勢的下行壓力也將加大。綜合來說，短線焦炭在下游需求支撐下仍將保持相對偏強走勢，但是中長線來看，隨著供應(yīng)的恢復(fù)價格下行壓力也將升高。

　　原材料庫存方面，國內(nèi)樣本鋼廠及獨立焦化廠焦煤總庫存在746.42萬噸，其中，鋼廠庫存在446.32萬噸，獨立焦化廠庫存在300.22萬噸。從走勢上看，總庫存走勢平穩(wěn)，鋼廠庫存降低，焦化企業(yè)庫存升高，這表明鋼廠近期的開工率降低已經(jīng)開始在爐料儲存方面體現(xiàn)出來，而減少的儲存需求則轉(zhuǎn)移至焦化企業(yè)。短線焦煤行情在焦企采購的支撐下還是能夠維持相對偏強走勢的，但鋼廠庫存降低對于中長線行情來說始終是個隱患，所以需要密切關(guān)注。

　　焦企開工高位運行，鋼廠開工小幅回落

　　　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月中旬，國內(nèi)產(chǎn)能100萬噸以下的焦企開工率繼續(xù)升高4.2%，至81.3%；產(chǎn)能在100萬—200萬噸的焦企開工率小幅回落0.4%，至81.3%；產(chǎn)能在200萬噸以上的焦企開工率降低3.6%，至83.5%。鋼廠開工方面，截至11月中旬，全國高爐開工率降低0.55%，至76.8%，目前已經(jīng)是連續(xù)5周降低。開工率變化說明，鋼廠開工率降低已經(jīng)向上傳導至焦化企業(yè)，尤其對產(chǎn)能偏大的焦化廠來說，在未來需求預(yù)期減弱的情況下，提前下調(diào)開工率可以適當降低后期銷售以及庫存方面的壓力。而產(chǎn)能規(guī)模較小的焦化廠在這方面操作則更加靈活，所以在當前現(xiàn)貨市場價格以及需求仍表現(xiàn)良好的時候還是維持提高開工率的節(jié)奏。

　　從上述分析判斷，短期煤焦現(xiàn)貨價格走勢仍舊偏強，可維持短多思路，但是從中長線來看，大型焦化企業(yè)已經(jīng)注意到風險的存在，說明中線行情有下行壓力，應(yīng)該密切關(guān)注中型以及小型焦企后期開工率變化情況。若出現(xiàn)各級焦企全面性的開工率降低，則行情下行的風險將放大。

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