23日，MSCI提出新框架，使得A股納入MSCI概率大幅上升，加劇了B股邊緣化風(fēng)險(xiǎn)。B股指數(shù)午后大跌，A股受影響出現(xiàn)大跌。滬深300指數(shù)率先翻紅，帶動滬深兩市紅盤報(bào)收，凸顯權(quán)重股“定海神針”的作用。我們認(rèn)為，在近期基本面支撐下，A股并無更多利空因素影響。2016年至今A股呈現(xiàn)溫和“修復(fù)”走勢，但是整體波動率顯著下降。展望未來，市場振蕩格局料將延續(xù)，但需謹(jǐn)防去杠桿化帶來的市場再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　回顧2016年以來的A股市場，指數(shù)從2月開始逐漸回穩(wěn)振蕩上行，整體呈現(xiàn)慢牛修復(fù)狀態(tài)。復(fù)盤2016年中國的經(jīng)濟(jì)走勢，并沒有市場預(yù)期的那么悲觀，伴隨著供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，上中游企業(yè)利潤逐漸修復(fù)，企業(yè)定價(jià)能力逐漸增強(qiáng)，盈利改善帶動了股指上行。從下游需求來看，在環(huán)保力度逐漸增強(qiáng)和消費(fèi)升級持續(xù)推進(jìn)的背景下，地產(chǎn)和汽車等耐用品的新增和置換需求都超預(yù)期旺盛，為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)提供動力。

　　利率回升往往伴隨資產(chǎn)重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。目前中國經(jīng)濟(jì)階段性回暖，為整體市場改革創(chuàng)造了良好的環(huán)境。在前期市場收益率預(yù)期仍高的背景下，金融杠桿面臨去化風(fēng)險(xiǎn)。截至2月末，銀行間質(zhì)押式回購余額達(dá)9.36萬億元，較去年8月重啟14天期逆回購時8.45萬億元增加幅度較大。截至23日，隔夜Shibor報(bào)2.6570%，7天期Shibor報(bào)2.8070%，1個月期Shibor報(bào)4.4475%，3個月期Shibor報(bào)4.4396%，均續(xù)創(chuàng)近兩年新高。

　　外圍市場暗藏多種不確定因素。在外圍風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售壓力加大背景下，國內(nèi)股指料將受到更大干擾。4月開始的德法大選均面臨現(xiàn)有政治格局的變動可能，而美國特朗普政策推行受阻也將帶來市場對于美國未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境的悲觀預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售或引發(fā)歐美股市更大的調(diào)整壓力。在市場情緒低迷的當(dāng)下，或?qū)⒓觿」芍傅牟▌语L(fēng)險(xiǎn)。

　　綜上，IF主力合約未來運(yùn)行區(qū)間圍繞3300—3500點(diǎn)區(qū)間振蕩，關(guān)注并防范二季度流動性沖擊下對于期指估值的再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，如突發(fā)利空或跌破3000點(diǎn)區(qū)間底部。（作者單位：華泰期貨）

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