本周末，美國農(nóng)業(yè)部將出具兩份重要報(bào)告：種植面積意向報(bào)告和谷物季度庫存報(bào)告。在報(bào)告出臺前，市場預(yù)期今年美豆將擴(kuò)大種植面積以及當(dāng)季庫存處于歷史同期高位。受此影響，截至3月27日，美豆價格指數(shù)最低下探至972美分/蒲式耳，創(chuàng)近5個月以來新低。在此背景下，連豆期價也順勢下跌，主力1709合約最低下探至3751元/噸。

　　筆者認(rèn)為，前期市場價格已經(jīng)提前反應(yīng)了部分報(bào)告利空的預(yù)期，后期主要看官方數(shù)據(jù)與市場預(yù)期之間的差異程度。如果差異程度較小，那么大豆有可能出現(xiàn)“靴子落地”的超跌反彈效應(yīng)；如果差異程度較大，那么大豆則可能順勢繼續(xù)下跌。

　　關(guān)注官方數(shù)據(jù)與市場預(yù)期差異

　　　　當(dāng)前，市場對于美豆種植面積預(yù)期均值約為8821萬英畝；2月底，美國農(nóng)業(yè)部在年度展望論壇上預(yù)估為8800萬英畝，按照此預(yù)估，今年種植面積同比增幅約5.52%，創(chuàng)歷史新高。如前所述，由于市場對于美豆擴(kuò)種已經(jīng)有所預(yù)期，現(xiàn)在主要關(guān)注本周末美國農(nóng)業(yè)部給出的官方數(shù)據(jù)與市場預(yù)期之間的差異。如果官方數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，如預(yù)估面積在8800萬—8830萬英畝，那么預(yù)計(jì)對美豆價格的短期影響為中性，可能會產(chǎn)生“靴子落地”的效應(yīng)；如果官方數(shù)據(jù)大幅高于預(yù)期，如預(yù)估面積達(dá)到8900萬—9000萬英畝，那么對市場無疑是利空影響，美豆價格仍有下跌空間；如果官方數(shù)據(jù)低于預(yù)期，如預(yù)估面積在8700萬—8800萬英畝，那么數(shù)據(jù)本身也是利空的，但由于市場已經(jīng)提前反應(yīng)，所以當(dāng)數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期的時候，短期則可能產(chǎn)生超跌反彈的效應(yīng)。

　　在谷物季度庫存報(bào)告方面，當(dāng)前市場對美豆庫存預(yù)估為16.84億蒲式耳，同比增幅約10%，在2000—2017年處于歷史第2高位。對于谷物季度庫存報(bào)告，也主要關(guān)注實(shí)際數(shù)據(jù)與市場預(yù)期的差異。最終結(jié)果如何，我們還需等待這兩份重要報(bào)告的指引。

　　　市場保持南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期

　　　　3月中下旬以來，在美國農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告上調(diào)了2016/2017年度巴西大豆產(chǎn)量之后，市場繼續(xù)維持豐產(chǎn)預(yù)期，也有部分市場機(jī)構(gòu)繼續(xù)上調(diào)產(chǎn)量預(yù)估：3月下旬，農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural表示將上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估，3月預(yù)估為1.07億噸；經(jīng)紀(jì)公司Labhoro的產(chǎn)量預(yù)估為1.098億噸，較前期上調(diào)330萬噸。此外，截至3月24日，巴西大豆收割進(jìn)度約為69.6%，2016年同期為63.1%，5年同期均值為62.8%。按此進(jìn)度，巴西大豆有望在4月中旬完成收割任務(wù)。隨著巴西大豆收割順利推進(jìn)，市場對于大豆豐收的預(yù)期也越來越濃。

　　與此同時，從阿根廷農(nóng)戶初期收獲情況來看，大豆單產(chǎn)良好。按照前兩年的收割進(jìn)度，4月上旬其收獲進(jìn)度有望達(dá)到14%—15%，阿根廷大豆產(chǎn)量前景將進(jìn)一步明朗。由此可見，當(dāng)前南美大豆保持著豐產(chǎn)預(yù)期（巴西、阿根廷和巴拉圭大豆產(chǎn)量均有望上調(diào)），這是近期大豆價格不斷走低的主要原因，也是壓制大豆價格反彈高度的重要因素。

　　連豆期價依然處于貼水狀態(tài)

　　　　從產(chǎn)區(qū)大豆期現(xiàn)價差來看，截至3月27日，黑龍江省黑河地區(qū)國標(biāo)三等毛糧報(bào)價為1.94—2.05元/斤，折合約3880—4100元/噸；豆一1705合約收盤價為3725元/噸，由于當(dāng)?shù)亟桓顐}庫是非基準(zhǔn)庫，與基準(zhǔn)庫貼水180—200元/噸（其中，北安直屬庫貼水200元/噸）。由此可見，當(dāng)前豆一期價仍處于貼水狀態(tài)，這也限制了期價大幅下跌的空間。

　　總之，如果本周末美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告沒有重大利空數(shù)據(jù)，國際大豆價格沒有出現(xiàn)大幅下跌，那么連豆期價也有望逐步企穩(wěn)。           （作者單位：國泰君安期貨）

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