透徹研究基本面

　　只有透徹研究基本面，才能在投資中獲得最大收益。也就是說，追尋確定性投資機會是完全可行的。

　　供求關(guān)系如何影響價格

　　成本決定價值。對商品交易而言，低于生產(chǎn)成本就具備投資價值。這一理論的基本邏輯是：生產(chǎn)和流通中的各種成本綜合，就是商品的實際成本，它左右著人們的行為。如果價格高于成本，大家有積極性去生產(chǎn)，價格便會逐漸回歸成本；如果價格低于成本，人們沒有動力去組織生產(chǎn)銷售，這會促使價格逐漸回到成本線附近。因此，商品投資，首先需要弄清楚商品的生產(chǎn)成本。

　　那么供求關(guān)系如何影響價格？通常來說，農(nóng)業(yè)看供給，工業(yè)看需求。農(nóng)產(chǎn)品的供給彈性比較敏感而需求彈性則比較遲鈍。由于農(nóng)產(chǎn)品的供給通常以作物年度來分析，因此一定要了解每一種農(nóng)產(chǎn)品的播種周期、生長周期和收獲周期，并以此推斷出產(chǎn)品的供需波動周期、總結(jié)出價格的變動規(guī)律。比如大豆，每年4月北半球的大豆主產(chǎn)國（中國、美國）開始播種，當(dāng)年9月開始收割。從10月開始，南半球的大豆主產(chǎn)國（巴西、阿根廷）開始播種，次年4、5月收割。由此可以總結(jié)出，每年的7、8月屬于全球大豆的供應(yīng)淡季，大豆青黃不接，消費需求旺盛，因此價格多在此時比較高。與農(nóng)產(chǎn)品相反，工業(yè)品的特點是采用連續(xù)化生產(chǎn)方式，沒有明顯的年度界限。因此，工業(yè)品的供給彈性比較遲鈍，而需求彈性則相對敏感。工業(yè)品價格的波動更多源于消費的淡旺季轉(zhuǎn)換。

　　研究供求關(guān)系，重點是看供求有沒有嚴重失衡。以工業(yè)品為例，一旦生產(chǎn)，停工成本很高，所以即使價格跌到零利潤，企業(yè)也要繼續(xù)生產(chǎn)，否則虧得更多，除非價格跌至抵消固定成本，企業(yè)才會停工，因為此時停產(chǎn)可以使虧損程度下降。需要注意的是，即便商品價格已跌破生產(chǎn)成本，期貨價格也可能不會在短時間內(nèi)形成較大的反彈動力，這將取決于該商品庫存的消化程度。一方面，整個行業(yè)需要時間來消化現(xiàn)有庫存和淘汰產(chǎn)能、降低供給；另一方面，生產(chǎn)成本本身也是一個動態(tài)概念，熊牛轉(zhuǎn)換仍需要較長時間。去年以來的黑色系商品之所以出現(xiàn)大漲行情，就是因為供給側(cè)改革使得整個鋼鐵行業(yè)的供應(yīng)大幅下降，從而改善了此前供大于求的不利局面。

　　等待也是一種投資策略

　　從商品成本的角度來看，商品價格的下跌幅度受成本限制，如果參考成本價在低位做多，則做多的勝率遠大于做空。

　　任何投資都有風(fēng)險，確定性的投資機會幾乎不存在，但投資卻恰恰要追尋“確定性”的投資機會。在一切都基本確定的情況下，要重倉出擊、中線持有，一直到基本面逆轉(zhuǎn)。因此投資的重點在于：研究、搜尋、等待、發(fā)現(xiàn)那些被低估的機會。如果價格被嚴重低估，供求又出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，市場情緒持續(xù)低落，這樣才會有便宜貨可買。而一旦入場，要重倉殺進、耐心等待，才可以真正做中長線投資。找到一次確定性的做多機會，確實非常難。更多的時候，市場是沒有機會的，那就等待，等待也是一種投資策略。

　　對于那些幾乎可以完全確定的中長期機會，市場總能出現(xiàn)重倉出擊的投資者。像去年以來的黑色系商品大漲行情，就伴隨著持倉量與成交量的持續(xù)增長。而貴金屬的上漲行情確定性較低，其持倉量及成交量就明顯低迷。從資金管理的角度看，確定性在90%以上的中長期機會，倉位可以提升至五成左右；確定性較高但仍需確認的機會，只能三成倉。當(dāng)然，即使是確定程度最高的機會，也會面臨虧損的風(fēng)險。

　　筆者認為，投資者要正確對待虧損。首先，投資者往往會百密一疏，如果犯錯誤，必須勇于面對失敗的事實。其次，嚴格貫徹“不設(shè)止損不進場”的原則，對于倉位較重的交易，最關(guān)鍵的是入場點位足夠合適，這樣才不會輕易止損。